3月29日，浙江開(kāi)山壓縮機(jī)股份有限公司（下稱(chēng)開(kāi)山壓縮機(jī)）創(chuàng)業(yè)板IPO獲發(fā)審委審核通過(guò)。公司主要從事壓縮機(jī)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，產(chǎn)品以螺桿式空氣壓縮機(jī)為主、活塞式空氣壓縮機(jī)為補(bǔ)充，主要為工業(yè)企業(yè)提供空氣動(dòng)力。

　　根據(jù)《招股說(shuō)明書(shū)(申報(bào)稿)》顯示，公司上市前同一實(shí)際控制人下的眾多關(guān)聯(lián)公司之間的輾轉(zhuǎn)騰挪十?dāng)?shù)次，歷史上公司與一系列關(guān)聯(lián)公司之間也存在著數(shù)額重大的關(guān)聯(lián)交易。

　　1、資本運(yùn)作異常頻繁，上市前突擊清除關(guān)聯(lián)方

　　公司的主導(dǎo)產(chǎn)品是螺桿式空壓機(jī)和活塞式空壓機(jī)，業(yè)務(wù)構(gòu)成較為簡(jiǎn)單。然而公司的相關(guān)股權(quán)和資本運(yùn)作卻十分的繁雜。在沖關(guān)IPO前的一年之內(nèi)，浙江開(kāi)山在實(shí)際控制人的主導(dǎo)下，與一系列關(guān)聯(lián)公司之間進(jìn)行了令人眼花繚亂的資本運(yùn)作。下表是一個(gè)簡(jiǎn)要的統(tǒng)計(jì)：

　　短短一年時(shí)間內(nèi)，股權(quán)/資本的變動(dòng)事項(xiàng)多達(dá)16項(xiàng)。而且這些變動(dòng)大多都是同一實(shí)際控制人下的眾多關(guān)聯(lián)公司之間的輾轉(zhuǎn)騰挪，是左手倒右手的游戲。通過(guò)這些急速進(jìn)行的交易，實(shí)際控制人曹克堅(jiān)終于趕在公司上會(huì)前把大量的關(guān)聯(lián)方都清除掉，為公司上市掃除障礙。然而這些交易同時(shí)使得公司財(cái)務(wù)報(bào)表的合并和審計(jì)工作變得極為復(fù)雜，要厘清各公司間的關(guān)聯(lián)交易也變得很困難。在招股書(shū)中公司披露了一份干凈又靚麗的財(cái)務(wù)報(bào)表，三年間營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的年復(fù)合增長(zhǎng)率分別達(dá)49.77%和72.40%。然而這樣一份表面好看的報(bào)表的背后隱藏的是大量復(fù)雜的股權(quán)、資產(chǎn)交易。投資者對(duì)于數(shù)據(jù)的質(zhì)量應(yīng)多一份警惕。

　　2、集團(tuán)架構(gòu)繁雜，關(guān)聯(lián)交易頻發(fā)

　　公司實(shí)際控制人對(duì)于資本運(yùn)作的偏好并不僅僅發(fā)生在上市前夕。事實(shí)上，公司自1998年由國(guó)有資產(chǎn)私有化以來(lái)，持續(xù)進(jìn)行了大量的股權(quán)收購(gòu)和轉(zhuǎn)移。如下表所示：

　　在經(jīng)過(guò)如此大量的資本運(yùn)作后，實(shí)際控制人曹克堅(jiān)通過(guò)開(kāi)山控股集團(tuán)，控制了三家一級(jí)子公司，分別是開(kāi)山壓縮機(jī)（本次IPO主體）、開(kāi)山缸套、開(kāi)山股份，這三家公司旗下的子公司、孫公司合計(jì)達(dá)到20余家。然而這樣一個(gè)架構(gòu)繁復(fù)的集團(tuán)，根據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)計(jì)算，其總資產(chǎn)合計(jì)僅約13.8億元，凈利潤(rùn)合計(jì)僅約2.3億元。整個(gè)集團(tuán)的資產(chǎn)和利潤(rùn)規(guī)模如果與目前創(chuàng)業(yè)板的200家公司比較，也僅處于中等水平。架構(gòu)越復(fù)雜，企業(yè)運(yùn)營(yíng)的成本也會(huì)越高。那么實(shí)際控制人為什么要不計(jì)成本設(shè)計(jì)出這樣的集團(tuán)架構(gòu)呢？

　　大量的關(guān)聯(lián)交易或許是原因之一。在股權(quán)整合和厘清之前，公司與一系列關(guān)聯(lián)公司之間存在著數(shù)額重大的關(guān)聯(lián)交易。如08年，公司對(duì)關(guān)聯(lián)方開(kāi)山控股的銷(xiāo)售金額占營(yíng)業(yè)收入總額的比例達(dá)到22.4%，對(duì)開(kāi)山控股等關(guān)聯(lián)公司的應(yīng)收賬款占應(yīng)收賬款總額的比例達(dá)到40%。09-10年關(guān)聯(lián)交易的數(shù)額有所減少，但其背景是通過(guò)急速的股權(quán)運(yùn)作，一批關(guān)聯(lián)公司在會(huì)計(jì)意義上成為非關(guān)聯(lián)方，相互間的交易被免于披露。08-10三年間，公司是否確如招股書(shū)中所披露的，關(guān)聯(lián)交易定價(jià)公允，且占比影響不大，仍存在疑問(wèn)。

　　公司除了在歷史沿革、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面存在本文所述情況之外，其發(fā)展前景、技術(shù)優(yōu)勢(shì)、分紅情況、募資需求與用途等方面同樣令人生疑，請(qǐng)關(guān)注連續(xù)報(bào)道。