然而德力玻璃的成長性卻值得質(zhì)疑，閱讀其招股說明書發(fā)現(xiàn)，處在非朝陽產(chǎn)業(yè)的德力玻璃在報告期內(nèi)，出現(xiàn)收入和費用變化趨勢不匹配等財務異常現(xiàn)象，其報告期內(nèi)主營業(yè)務增長率持續(xù)下滑，成長性缺乏說服力。另外，其歷史上的幾次股權(quán)轉(zhuǎn)讓也讓人生疑，德力玻璃作為一個典型的家族企業(yè)，在未來上市后或許將面臨不可避免的治理風險。

　　成長性堪憂，行業(yè)步入夕陽

　　德力玻璃是目前國內(nèi)日用玻璃器皿生產(chǎn)細分行業(yè)中規(guī)模最大、品種系列最為齊全、銷售網(wǎng)絡最為完備、生產(chǎn)工藝處于行業(yè)領(lǐng)先地位的大型日用玻璃專業(yè)生產(chǎn)企業(yè)之一。公司產(chǎn)品主要分為水具酒具類、餐廚用具類及其他用具類三大類別。水具酒具是公司產(chǎn)品收入的主要來源，2007年至2010年前三季度，占公司營業(yè)收入的比重分別達69.74％、69.57％、69.50％和68.38％。

　　根據(jù)中國日用玻璃協(xié)會統(tǒng)計，公司2007年產(chǎn)量、銷量分別為6.33萬噸和5.64萬噸，其中產(chǎn)量在國內(nèi)同類行業(yè)中排名第三、銷量排名第二；2008年產(chǎn)量、銷量分別為7.61萬噸和8.13萬噸；2009年產(chǎn)量、銷量分別為8.52萬噸和8.67萬噸，連續(xù)兩年產(chǎn)銷量均在行業(yè)內(nèi)排名第一，具有明顯的規(guī)模優(yōu)勢。

　　實際上，玻璃器皿并非屬于極具成長性和高技術(shù)含量的朝陽產(chǎn)業(yè)。2010年5月初，國務院下發(fā)通知，對玻璃、造、紙煉鐵、煉鋼、水泥、電解鋁6個行業(yè)做出產(chǎn)能淘汰的具體要求。而在其后工信部下達的淘汰落后產(chǎn)能行業(yè)的目標任務中，玻璃等6大重點行業(yè)的淘汰任務更大幅超過國務院通知的要求。

　　盡管玻璃器皿行業(yè)不屬于國家明確淘汰的建材玻璃范圍內(nèi)，但其同樣屬于資源型、高耗能型的夕陽產(chǎn)業(yè)。目前，整個玻璃器皿行業(yè)面臨轉(zhuǎn)型，但實現(xiàn)根本轉(zhuǎn)型很難。而公司日益放緩的業(yè)績增速也從側(cè)面體現(xiàn)了玻璃器皿行業(yè)的競爭激烈。報告期三年內(nèi)，公司營業(yè)收入分別為23067.61萬元、33991.24萬元、38862.03萬元，增長速度由47.35%縮減至12.32%。

　　德力玻璃在申報稿中也坦陳，日用玻璃器皿行業(yè)是一個充分競爭的行業(yè)，國內(nèi)生產(chǎn)廠商眾多，行業(yè)集中度低易引發(fā)惡性競爭，且與國外先進企業(yè)相比在產(chǎn)品品質(zhì)和生產(chǎn)效率上還存在一定差距。實際上，處在高耗能、資源型的勞動密集型產(chǎn)業(yè)中，德力玻璃跟國內(nèi)千千萬萬小型玻璃器皿廠商一樣，也面臨著融資困難和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型等問題。日前，工信部剛發(fā)布了《日用玻璃行業(yè)準入條件》，對生產(chǎn)工藝及裝備、產(chǎn)品質(zhì)量與品種、能耗及環(huán)境保護都做了嚴格的準入要求，其目的就是為了加快推進日用玻璃行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級。

　　企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不全 實際控制人暴富

　　招股說明書已經(jīng)可以看出，德力玻璃是一家典型的家族企業(yè)，公司治理結(jié)構(gòu)上并不是很健全。

　　另外，德力玻璃多年股本維持1塊錢，有悖于常理，其間又有多位相關(guān)人員的入股及退出，不排除有利益輸送的嫌疑。此外，在某些重要信息上，德力玻璃披露得還不夠明確，比如涉及大股東變動、債轉(zhuǎn)股，這些實際是影響公司業(yè)績的重要情況，因此招股說明書應對這些事項作出更為清晰的解釋。

　　值得關(guān)注的是，如果德力玻璃成功上市，按照市盈率25倍計算，公司實際控制人施衛(wèi)東擁有4110.33萬股股權(quán)(占上市前公司總股份的65.13%)，價值達10.28億元。較其原始投資15萬元增值超過6850倍，較其總出資增值超24倍。