因改制問題陷入輿論漩渦的亞威股份(38.89,-0.20,-0.51%)(002559.SZ)，3月3日終成功登陸中小板，然而開局不利，上市首日便遭破發(fā)。3月3日，在同天上市的三只中小板新股中，亞威股份表現(xiàn)最為遜色。當(dāng)天早盤，亞威股份以40元的價格開盤，這一價格便成為了全天的最高價。隨后，股價一路下探，最終以38元價格、 4%的跌幅收盤。

　　與此同時，上市前業(yè)績突增，涉嫌虛增利潤、粉飾報表以及償債能力較弱也使亞威股份面臨種種質(zhì)疑。日前，亞威股份終于直面業(yè)內(nèi)質(zhì)疑，其董秘謝彥森在接受時代周報記者采訪時明確表示：“亞威股份沒有財務(wù)造假。”

　　與此呼應(yīng)的是，亞威股份去年凈利增九成，日前發(fā)布的2010年年報顯示，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.43億元，同比增長71.11%；利潤總額 8674萬元，同比增長90.50%；凈利潤7561萬元，同比增長91.45%。而其2011年生產(chǎn)經(jīng)營預(yù)期目標(biāo)為：營業(yè)收入9億元，公司董事會擬定 2010年度以公司總股本為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)2元現(xiàn)金紅利(含稅)。

　　財務(wù)數(shù)據(jù)遭質(zhì)疑

　　亞威股份的上市之路似乎并不平坦。早在上市之前，便有媒體報道，亞威股份在改制過程中，存在違法行為，資產(chǎn)未評估即轉(zhuǎn)讓造成了國有資產(chǎn)的巨額流失，因此涉嫌侵吞巨額國資。盡管公司發(fā)行價并未受此影響，依然以57.14倍的市盈率、40元的高價發(fā)行，但二級市場上的表現(xiàn)卻并不給力，上市首日便遭破發(fā)，幾日以來，一直保持小幅下跌。

　　“市場上是一種情緒，首日破發(fā)并不能說明公司本身有問題。”一位機械行業(yè)分析師認(rèn)為，高市盈率一方面原因可能是高端機床這一行業(yè)市場空間大，且具有較大的競爭力，所以估值較高，另一方面與現(xiàn)行發(fā)行制度有關(guān)。

　　面對國有資產(chǎn)流失的問題，董秘謝彥森告訴時代周報記者：“我們當(dāng)時是按照國家相關(guān)文件的規(guī)定，并且該問題在上報的時候已經(jīng)完全披露了。”針對媒體的質(zhì)疑，他認(rèn)為是對招股書斷章取義，并沒有完整地理解招股書，實際上在招股書的第41頁至43頁有詳細(xì)的解釋。

　　亞威股份的遭遇似乎并不僅如此。“上市前業(yè)績突增一倍，延后確認(rèn)政府補助款，以達(dá)到粉飾報表、虛增利潤的目的”的疑問都使這家剛剛登陸資本市場的亞威股份有點煩。

　　招股說明書上披露，公司2008年、2009年、2010年營業(yè)收入分別為31433.29萬元、37573.66萬元和64290.52萬元，營業(yè)收入分別同比增長3.44%、19.53%和71.11%。三年凈利潤分別為3683.66萬元、3949.14萬元及7560.56萬元。凈利潤分別同比增長-7.57%、7.21%、91.61%。

　　2008年公司凈利潤為負(fù)，2010年凈利潤幾乎成倍增長，這著實令人不解。招股書上顯示的原因為，由于2008年全球金融危機，造成行業(yè)不景氣，但2010年上半年，市場需求異常火爆，新增合同達(dá)到4.15億元，同比增長99.52%。

　　一位不愿透露姓名的業(yè)內(nèi)人士指出，在金融危機的影響期間，亞威股份囤聚了大量鋼材，因此，2010年在市場環(huán)境良好的情況下，公司業(yè)績得到快速發(fā)展，實屬正常。

　　董秘謝彥森也對時代周報記者表示，凈利潤的大幅增長主要得益于兩點。首先，在國家大形勢良好的背景下，行業(yè)整體水平有了40%-50%的增幅。其次，面對國內(nèi)高檔市場需求，亞威抓住機會，利用自身優(yōu)勢取得了良好業(yè)績。

　　但是問題并不局限于此。2006年，亞威股份“精密高效金屬板材加工技術(shù)及成套系統(tǒng)”項目通過了江蘇省科技廳的評審，獲得了江蘇省科技成果轉(zhuǎn)化 1050萬元專項資金補助。招股說明書中明確指出，2010年1—6月，發(fā)行人政府補助金額較大，主要是公司承擔(dān)的省科技成果轉(zhuǎn)化項目“精密高效金屬板材加工技術(shù)及成套系統(tǒng)”于2010年1月已經(jīng)江蘇省科學(xué)技術(shù)廳驗收，項目撥款1050萬元計入當(dāng)期營業(yè)外收入。

　　亞威股份曾表示，該筆專項補助為逐年到位。因此引起了“企業(yè)涉嫌將逐年到位的1050萬元政府補助延后到2010年確認(rèn)收入，以達(dá)到粉飾報表、虛增利潤的目的”的質(zhì)疑。

　　“我們沒有財務(wù)造假。”董秘謝彥森明確表示，“政府的補助資金是按照投資計劃按步驟到位的。最后確認(rèn)時間的確定，是需經(jīng)政府同意，并不是企業(yè)自主規(guī)定。因此并不存在虛增利潤。”同時，謝彥森反問記者：“我們2010年利潤那么高，還需要這個數(shù)字嗎？2009年公司利潤很低，那為什么我們不在2009 年確認(rèn)呢？”

　　償債能力偏弱？

　　資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率以及速動比率，三項指標(biāo)在一定程度上可反映企業(yè)的償債能力以及存在的償債風(fēng)險。

　　據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，截至2010年12月31日，亞威股份資產(chǎn)負(fù)債率(母公司)為66.57%，流動比率為1.02倍，速動比率為0.51倍。與同行業(yè)可比公司相比，公司資產(chǎn)負(fù)債率偏高，流動比率、速動比率略顯偏低，存在一定程度的償債風(fēng)險。實際上，可比公司資產(chǎn)負(fù)債率(母公司)的平均數(shù)也僅為 42.60%。

　　“負(fù)債率之所以比較高，是因為比較對象為上市公司。如果募集資金到位，亞威股份的資產(chǎn)負(fù)債率將會有明顯下降。”董秘謝彥森說。

　　上述機械行業(yè)分析師也指出，募集資金會使上市公司大幅降低負(fù)債率，因此擬上市公司與上市公司相比，資產(chǎn)負(fù)債率自然會比較高。

　　亞威股份在行業(yè)內(nèi)具有較強競爭力。亞威股份產(chǎn)品結(jié)構(gòu)豐富，是國內(nèi)少數(shù)幾家能提供完整的中高端平板、卷板加工一攬子解決方案的專業(yè)金屬板材成形機床企業(yè)之一。目前，國內(nèi)的中高端市場往往被國外企業(yè)所占據(jù)。

　　“相對于國外競爭者，盡管目前處于劣勢，但是我們已經(jīng)可以進(jìn)行對話了。”董秘謝彥森表示。事實上，亞威股份所處的細(xì)分行業(yè)高度市場化以及競爭異常激烈。無論是國外的企業(yè)還是國內(nèi)的中小規(guī)模民營企業(yè)都對亞威股份形成威脅。

　　與此同時，上游原材料價格波動不可避免的會對亞威股份產(chǎn)生影響。鋼材是亞威的主要原材料之一，2010年占主營業(yè)務(wù)成本接近30%。在其他因素不變情況下，鋼材價格與產(chǎn)品毛利率呈反向聯(lián)動關(guān)系。鋼材價格波動5%，根據(jù)2010年數(shù)據(jù)測算，發(fā)行人產(chǎn)品綜合毛利率將反向變動0.64個百分點。

　　原材料鋼材價格的波動，是否會對公司的持續(xù)盈利能力產(chǎn)生影響？“目前，原材料價格是相對穩(wěn)定的。即使?jié)q價，我們會采取相關(guān)措施，或者壓縮成本，或者擴大產(chǎn)量，盡量不把負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)嫁給下游者。”謝彥森表示，亞威股份具有一定的議價能力。

　　然而，頗為矛盾的是，亞威股份一方面強調(diào)自身具有議價能力，另一方面卻又指出行業(yè)競爭壓力，面臨價格競爭的危險，那么公司的議價能力又體現(xiàn)在何處呢？

　　針對該質(zhì)疑，董秘給出的解釋為，公司的募投項目在國內(nèi)處于領(lǐng)先水平，無論是技術(shù)亦或價格上，都掌握著主動權(quán)。可見，議價能力更多地體現(xiàn)在募投項目產(chǎn)品上。

　　“實際上，亞威的毛利率也是比較高的。尤其是針對技術(shù)含量高的數(shù)控產(chǎn)品，其毛利率更是明顯高于同期普通產(chǎn)品。”上述機械行業(yè)分析師指出。業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為，亞威股份面臨的客戶為中高端，具有廣闊的發(fā)展空間。同時，其所在行業(yè)也屬于國家重點支持的中高端數(shù)控機床產(chǎn)品，擁有良好的市場前景。

　　招股書上顯示，預(yù)計募投項目投產(chǎn)后，當(dāng)前產(chǎn)能不足的狀況可得到較好換屆，預(yù)計達(dá)產(chǎn)后凈增利潤為7175萬元，相當(dāng)于2010年凈利潤的95%，公司的盈利能力將踏上新的臺階。