|
來源：華爾街見聞
花旗認(rèn)為，穩(wěn)定幣是否實(shí)質(zhì)性推動(dòng)美債需求（提升美元地位），背后的關(guān)鍵在于資金來源：如果新發(fā)穩(wěn)定幣來自現(xiàn)有銀行存款或貨幣市場基金的轉(zhuǎn)移，實(shí)際上不會(huì)產(chǎn)生凈新增美債需求。短期內(nèi)，在穩(wěn)定幣普及度提升之前，其增長不會(huì)顯著增加美國國債需求。美元主導(dǎo)地位在可預(yù)見的未來仍將保持，非美穩(wěn)定幣的相對(duì)受歡迎程度和發(fā)行量將是追蹤去美元化趨勢(shì)的有趣指標(biāo)。
美國國債需求短期內(nèi)不會(huì)因穩(wěn)定幣增長而大幅提升？
據(jù)追風(fēng)交易臺(tái)信息，花旗在6月20日的報(bào)告中表示，美元穩(wěn)定幣的崛起更多是美元儲(chǔ)備地位的反映，而非推動(dòng)因素。美國國債需求短期內(nèi)不會(huì)因穩(wěn)定幣增長而大幅提升，非美穩(wěn)定幣的相對(duì)增長將成為去美元化趨勢(shì)的重要觀察指標(biāo)。
穩(wěn)定幣增長難以實(shí)質(zhì)性推動(dòng)美債需求
GENIUS穩(wěn)定幣法案已在參議院通過，眾議院的STABLE法案也已出委員會(huì)�；ㄆ煺J(rèn)為這是為美國數(shù)字資產(chǎn)提供監(jiān)管明確性的重要步驟，對(duì)整個(gè)行業(yè)構(gòu)成利好。立法通過是數(shù)字資產(chǎn)監(jiān)管框架完善的關(guān)鍵里程碑，有助于加速穩(wěn)定幣的廣泛應(yīng)用。
市場普遍關(guān)注穩(wěn)定幣是否將成為美國國債需求的新增長點(diǎn)（提升美元地位）。
花旗分析認(rèn)為，該問題的答案是有條件的 “既是又不是”。背后的關(guān)鍵在于資金來源：如果新發(fā)穩(wěn)定幣來自現(xiàn)有銀行存款或貨幣市場基金的轉(zhuǎn)移，實(shí)際上不會(huì)產(chǎn)生凈新增美債需求。
目前泰達(dá)幣（Tether）和 Circle 主要持有美國國債，并通過回購交易來支撐資產(chǎn)。
花旗認(rèn)為，短期內(nèi)在穩(wěn)定幣普及度提升之前，其增長不會(huì)顯著增加美國國債需求。當(dāng)前穩(wěn)定幣的增長可能會(huì)分流銀行存款（降低銀行對(duì)美國國債的需求）和 / 或貨幣市場基金（直接減少美國國債需求）。如果穩(wěn)定幣開始計(jì)息，可能會(huì)迎來更大規(guī)模的增長，但這也會(huì)分流部分現(xiàn)有持有者的資金。
穩(wěn)定幣增長的來源至關(guān)重要。若增長源于貨幣市場基金（MMFs）等其他美國國債持有工具的資金轉(zhuǎn)移，則不構(gòu)成凈新增需求。
花旗估算認(rèn)為，在基準(zhǔn)情形下，穩(wěn)定幣市場潛在長期（2030年）規(guī)模將達(dá)1.6萬億美元。其中，來自美元現(xiàn)鈔重新配置的2400億美元、全球M0重新配置的1090億美元、以及外國持有存款重新配置的2730億美元，才構(gòu)成真正的增量美債需求。
非美穩(wěn)定幣成為去美元化重要指標(biāo)
花旗認(rèn)為美元儲(chǔ)備主導(dǎo)地位將持續(xù)存在，這與穩(wěn)定幣無關(guān)。在儲(chǔ)備多元化方面，歐元是唯一可能的長期競爭者。
基于當(dāng)前趨勢(shì)，花旗預(yù)計(jì)，美元將保持主導(dǎo)儲(chǔ)備貨幣地位直至2070年。即使采用激進(jìn)假設(shè)（美元份額年降12.5%，歐元年增5%），這一地位也將持續(xù)至2046年。
花旗強(qiáng)調(diào)，穩(wěn)定幣相對(duì)發(fā)行趨勢(shì)將成為追蹤美元主導(dǎo)地位變化的有趣指標(biāo)。自歐洲MiCA立法下的歐元穩(wěn)定幣推出以來，其市值有所增加，這恰好與美元走弱和“美國例外主義”敘事出現(xiàn)裂痕同步。
當(dāng)前歐元穩(wěn)定幣只占美元穩(wěn)定幣的極小部分，盡管美元在外匯儲(chǔ)備中的份額約為50%，在外匯交易中接近80%。這表明穩(wěn)定幣的采用可能既是美元主導(dǎo)地位的機(jī)遇，也可能構(gòu)成威脅。
分析師預(yù)計(jì)，美元主導(dǎo)地位在可預(yù)見的未來仍將保持。美元現(xiàn)有的儲(chǔ)備地位和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)意味著以美元為基礎(chǔ)的穩(wěn)定幣可能仍將主導(dǎo)市場。非美穩(wěn)定幣的相對(duì)受歡迎程度和發(fā)行量將是追蹤去美元化趨勢(shì)的有趣指標(biāo)。
來源：華爾街見聞
|
