其實他們做的每件事都是正確的，為了防范市場情況惡化，把投資廣泛分散在債券和股票上�？墒沁@些聽從華爾街多元化投資格言的人只能艷羨的看著美國股市一路狂飆，而自己再一次被拋到身后。
數(shù)字是殘酷的。與那些簡單買入標(biāo)普500指數(shù)然后一動不動的基金經(jīng)理相比，遵循金融業(yè)古老智慧，將投資分配到不同市場和地區(qū)的基金經(jīng)理正在經(jīng)歷史詩性的挫敗。舉例而言，在晨星追蹤的大約370個基金中，自2009年以來只有一只跑贏了標(biāo)普500指數(shù)。
這是個重大教訓(xùn)，但還算不上災(zāi)難。根據(jù)Cambria基金的模型，2009年以來多元化投資組合基金年回報率約為6%，不過跑輸單一投資基金的次數(shù)的確是史詩級的，而且隨著AI推動的股市大漲持續(xù)下去，這種情況可能變得更糟�？偟膩砜�，過去15年中，有 13年分散化投資組合的表現(xiàn)弱于標(biāo)普500指數(shù)，在近一個世紀(jì)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)里，這種情況只出現(xiàn)過一次。
對于小投資者和大基金經(jīng)理來說，跑輸大盤會帶來很大心理壓力，特別是對嚴(yán)格遵守教科書式投資理念的人來說。根據(jù)Preqin最近的一項研究統(tǒng)計，養(yǎng)老金、基金會等機(jī)構(gòu)投資者有21萬億美元采用傳統(tǒng)的多元化策略，投資分散到包括債券、股票、房地產(chǎn)和現(xiàn)金在內(nèi)的廣泛領(lǐng)域。
押注美股看起來很危險，因為英偉達(dá)和其他科技巨頭主導(dǎo)全球最大股票市場，對美股構(gòu)成前所未有的集中度風(fēng)險。與此同時，美債收益率居高不下，如果股市大跌，該市場可以提供潛在的緩沖。然而多元化投資策略的擁躉也心存疑慮。得益于美國公司可靠的利潤增長，美股年復(fù)一年都是不二投資之選。持有其他任何資產(chǎn)都有表現(xiàn)不佳的記錄。
投資公司Cambria的創(chuàng)始人，同時也是投資組合理論專家的Meb Faber表示，過去15年是“多元化投資策略的熊市”。他的Cambria全球資產(chǎn)配置ETF（GAA）盡管年化回報率為5%，但自成立以來一直跑輸標(biāo)普500指數(shù)，僅一年例外。
自全球金融危機(jī)以來，美國股市一路狂飆，幾乎跑贏了一切資產(chǎn)，同期美債回報率在零利率時代受到壓制，外圍股市在強(qiáng)勢美元的影響下也是萎靡不振。 標(biāo)普500指數(shù)年漲幅14%，是發(fā)展中國家股票漲幅的兩倍，是投資級債券漲幅的三倍。
這些數(shù)據(jù)讓那些批評投資多元化策略的人變得底氣更足。去年有學(xué)者發(fā)表了一篇研究文章，稱退休人員最好完全避開債券。
支持現(xiàn)代多元化資產(chǎn)配置策略的人士反駁稱，固定收益之類的資產(chǎn)可以讓個人投資者更好地將財務(wù)收益與未來支出相匹配。此外，在2000年至2008年間，多元化投資策略勝出，而股市有兩次市值腰斬。
“在最糟糕的日子里，多元化是你最好的朋友，”摩根資產(chǎn)管理首席全球策略師David Kelly表示 。正確的資產(chǎn)配置有點像家庭保險。你永遠(yuǎn)不知道什么時候會需要它，但要是沒有 ，你肯定會感到不安心”。
許多大型機(jī)構(gòu)投資者正是遵循這個理念，他們定期會調(diào)整持倉以便回到理想的資產(chǎn)配置水平。
當(dāng)然，回報率并不是唯一重要的因素。另一個考慮因素是必須忍受多少動蕩才能實現(xiàn)盈利。根據(jù)一種被稱為夏普比率的風(fēng)險調(diào)整回報指標(biāo)，自1927年以來，Cambria的全球資產(chǎn)配置模型確實優(yōu)于標(biāo)普500指數(shù) 。
但在2008年金融危機(jī)期間美聯(lián)儲出手救市后，情況開始發(fā)生變化。自那以來，標(biāo)普500指數(shù)上演了幾乎不間斷的漲勢，波動率受抑，導(dǎo)致夏普比率升高。
Research Affiliates首席股票策略投資官Q(mào)ue Nguyen表示，在多元化的投資組合中，許多客戶越來越懷疑投資小盤股和非美國股票是否能帶來好處。
“我們在過去15年里看到的是大企業(yè)變得越來越大，”她說。“你不想把所有的雞蛋都放在一個籃子里，但要堅守信念是很困難的。”
貝萊德的投資組合經(jīng)理David Rogal表示，通脹可能會持續(xù)保持粘性，隨著政府增加國債供應(yīng)以滿足財政需求，國債存在下行風(fēng)險。
他最近在MacroMinds Foundation主辦的一次小組討論中指出，“很明顯債券市場作為投資組合中的對沖工具已經(jīng)變得不那么可靠”。
Cambria的Faber表示，跡象表明美國投資者正在適應(yīng)新的制度，包括加深對本土市場的偏好以及愿意讓股票持有量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄水平。與此同時，大型基金公司正轉(zhuǎn)向非上市公司等另類資產(chǎn)以提振業(yè)績。
來源：新浪財經(jīng) 環(huán)球市場播報
