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國(guó)際貨幣基金組織（IMF）表示，盡管目前還沒有接近系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但快速增長(zhǎng)、不透明且相對(duì)較新穎的私人信貸市場(chǎng)，值得更密切地關(guān)注。IMF經(jīng)濟(jì)學(xué)家本月在《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》（Global financial Stability Report）中寫道：“去年全球私人信貸市場(chǎng)的資產(chǎn)和承諾資本超過2.1萬億美元。”私人信貸市場(chǎng)一般指的是投資基金等專業(yè)非銀行金融機(jī)構(gòu)向企業(yè)借款人放貸的市場(chǎng)。
IMF的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們表示：“這個(gè)市場(chǎng)大約在30年前出現(xiàn)，是那些對(duì)商業(yè)銀行來說太大或風(fēng)險(xiǎn)太大、又太小而無法在公開市場(chǎng)融資的公司的融資來源。”“在過去的幾年里，由于快速、靈活和專注等特點(diǎn)被證明對(duì)借款人很有價(jià)值，它發(fā)展迅速。養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者急切地投資于那些盡管缺乏流動(dòng)性、但回報(bào)更高、波動(dòng)性更小的基金。”
華爾街大行杰富瑞（Jefferies）全球策略師克里斯托弗•伍德（Christopher Wood）在他最新的《貪婪與恐懼》（Greed & Fear）報(bào)告中寫道，養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司和家族理財(cái)室“多年來一直在向私人股本和私人信貸等被鎖定的投資工具投入資金，與此同時(shí)，從各方的角度來看，為主動(dòng)管理的股票和固定收益?zhèn)a(chǎn)品籌集資金變得極其困難，因?yàn)檫@些產(chǎn)品提供了大得多的流動(dòng)性”，這“仍然非同尋常”。
伍德表示：“這種投資方式受到質(zhì)疑只是時(shí)間問題，如果不是完全喪失信譽(yù)的話。”“因?yàn)樗蕾囉诹鲃?dòng)性的幻覺，而這種幻覺實(shí)際上并不存在。”
IMF團(tuán)隊(duì)補(bǔ)充稱：“私營(yíng)企業(yè)信貸通過向企業(yè)借款人提供長(zhǎng)期融資，創(chuàng)造了巨大的經(jīng)濟(jì)效益。”“然而，這種貸款從受監(jiān)管的銀行和更透明的公開市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到更不透明的私人信貸領(lǐng)域，會(huì)產(chǎn)生潛在風(fēng)險(xiǎn)。”
“估值非常不充分，信貸質(zhì)量并不總是清晰或容易評(píng)估，而且很難理解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是如何形成的，因?yàn)樗饺诵刨J基金、私人股本公司、商業(yè)銀行和投資者之間的相互聯(lián)系不太明確。”
國(guó)際貨幣基金組織的經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出了私人信貸所存在的五大顯著“脆弱性”。
負(fù)債更多的小公司“更容易受到利率上升和經(jīng)濟(jì)衰退的影響。“隨著最近基準(zhǔn)利率的上升，我們的分析表明，超過三分之一的借款人現(xiàn)在的利息成本超過了他們目前的收入。”
私人市場(chǎng)貸款“很少交易，因此無法用市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行估值”。“他們可能會(huì)看到’各基金的估值過于陳舊和主觀’。盡管信貸質(zhì)量較低，但私人信貸資產(chǎn)在壓力時(shí)期往往會(huì)有較小的降價(jià)。”
“鑒于缺乏數(shù)據(jù)，私人信貸生態(tài)系統(tǒng)中存在多層隱性杠桿的可能性確實(shí)令人擔(dān)憂。這些基金的投資者和借款人自己也在使用杠桿。”
“盡管銀行對(duì)私人信貸的總體敞口似乎并不大……一些銀行可能對(duì)該行業(yè)有集中敞口。此外，一些精選的養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)公司正在深入私人信貸領(lǐng)域，大幅提高了它們?cè)谶@些流動(dòng)性較差資產(chǎn)中的份額。”
不斷增長(zhǎng)的零售業(yè)務(wù)可能會(huì)增加流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。“私人信貸基金使用長(zhǎng)期資本鎖定期，并對(duì)投資者贖回施加限制，以使投資期限與潛在的非流動(dòng)性資產(chǎn)保持一致。但針對(duì)個(gè)人投資者的新基金可能會(huì)有著更高的贖回風(fēng)險(xiǎn)。”這些資金還沒有在嚴(yán)重的決選情況下經(jīng)受考驗(yàn)。”
“私募股權(quán)受到短期利率上升帶來的負(fù)面影響，”伍德強(qiáng)調(diào)。
高杠桿的浮動(dòng)利率借款人“可能在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期表現(xiàn)不佳，尤其是在‘滯脹情景’中。這是他的基準(zhǔn)情景，“如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)‘不著陸’的結(jié)果成為共識(shí)，市場(chǎng)將開始擔(dān)心的是什么呢？”
他補(bǔ)充表示：“盡管如此，私人領(lǐng)域的金融工程技能永遠(yuǎn)不能被低估，因?yàn)樗鼈冇心芰ψ層螒蚶^續(xù)下去。”“但在一個(gè)利率下降而不是上升的世界里，繼續(xù)這樣做要容易得多。”
來源：智通財(cái)經(jīng)APP
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