對于購物中心內的各零售品牌而言，更多的是一種零和博弈，即某一品牌的增長是以另一家的衰落為代價的。不過，大家都面臨著長期壓力。
例如， American Eagle Outfitters (AEO)和旗下Aerie品牌可能會搶走維多利亞的秘密(Victoria’s Secret)的市場份額，但這兩個品牌都必須關注快速崛起的ThirdLove。這家公司采取直銷的方式，并且尚未掛牌上市。“精品店帶來了巨大的近乎無形的競爭壓力。”博斯說。
投資者需要區(qū)分時尚潮流與更持久的大趨勢。一個更持久的趨勢就是運動服飾越來越多地被當作休閑服裝，這就意味著需要有讓消費者愿意為之買單的更高水平的設計創(chuàng)新。
博斯表示，這對耐克(NKE)、安德瑪(UAA)、Lululemon Athletica(LULU)，以及North Face和Vans品牌所有者VF(VFC)來說是個好消息。但對拉爾夫·勞倫(RL)、李維斯(LEVI)和 PVH (PVH)來說就不那么好了。PVH旗下品牌之一是Calvin Klein。
在我們走訪的商場中，甚至連零售門店即將消失的地方都有維多利亞的秘密和Foot Locker(FL)。Jefferies的柯尼克對這家L Brands (LB)旗下的女士內衣銷售商深感悲觀。但他表示，相對有限的競爭對Foot Locke運動鞋業(yè)務是個利好。他說：“值得關注的品牌只有5個。”
瑞銀認為，零售業(yè)的“清算日”將給百貨商場帶來尤其沉重的打擊。自2005年達到頂峰以來，百貨商場銷售額已經下降了33%，但是其數量在2016年之前的十年里增加了23%。雖然邦頓(Bon-Ton)、西爾斯(Sears)、梅西百貨(Macy's)以及杰西潘尼(J.C. Penney)最近關閉了一些商場，但仍然無法達到供需平衡。
瑞銀集團還發(fā)現，Gap(GPS)和L Brands等服裝專賣店關店的速度正在加快。瑞銀今年4月曾估算稱，服裝專賣店需要縮減17%的門店數量，電子商品專賣店需要縮減22%，家具裝飾店需要縮減18%，日用雜貨需要縮減8%。瑞銀認為家居裝修和汽車零部件零售的情況相對良好。
多渠道零售的黃金時代
Evercore的梅里奇說，我們現在正處于多渠道零售的黃金時代。商店，即使是那些出售諸如割草機之類笨重商品的門店，也必須學習并精通“BOPIS”模式(即線上選購到店取貨)。
“你可以在沃爾瑪看到這種情況，他們建立起數千平方英尺的空間，用于‘線上選購到店取貨’服務;他們還利用門店勞動力給汽車裝貨。”他說，“目前，他們把日用雜貨和一般商品分開運營，但他們正在測試兩者兼顧的門店。”
梅里奇最看好的硬零售股票包括家得寶(Home Depot，HD)和舍溫-威廉姆斯(Sherwin-Williams，SHW)，因為它們已經能夠嫻熟地運用數字技術。
盡管目前房地產銷售情況平平，但長期基本面仍然強勁。他看跌Bed Bath & Beyond (BBBY)，該公司的同店銷售額預計將在明年2月份結束的財務年度下降4.5%。他認為，該公司的股票“幾乎只是一份關于它能存活多久的期權合約。”Bed Bath拒絕置評。
在綜合型零售商中，梅里奇看好亞馬遜和好市多 (Costco Wholesale，COST)。他預計，到2023年，亞馬遜Prime會員的人均年銷售額將從現在的2500美元上升到4000美元。
亞馬遜Prime會員規(guī)模的快速增長并沒有影響到好市多(Costco)的會員增長。梅里奇表示，好市多“以驚人的感知價值供應著精心分類的高品質商品——不是便宜10%，更像是便宜了60%。”它通過集中采購力、以及高度依賴自有品牌Kirkland來做到這一點。
如果說投資者需要關注連鎖商店的某一指標的話，那就是客流，梅里奇稱之為零售業(yè)的“母乳”。如果客流量負增長，那么企業(yè)只剩下三種代價高昂的解決辦法。他們必須投入更多的資金來改造商店或改進技術，或者改變存貨以適應顧客的需求，再或者降低價格。
日用雜貨零售業(yè)務有大批新入場者，既有大型零售商，也有一元店。超市是一個高度細分的領域，其中一些地區(qū)性的參與者沒有足夠財力用于投資數字銷售渠道，比如“線上選購到店取貨”模式。
一個例外是最大的單一業(yè)務雜貨零售商克羅格公司(Kroger，KR)，它可能受益于小規(guī)模競爭對手的破產;但是它的股價很不穩(wěn)定，最好是在大幅下跌時買入(如果會出現這種情況的話)。
成長型投資和日用雜貨店看起來像是奇怪的搭配，但Jefferies的柯尼克最近給予Grocery Outlet Holding股票“買入”評級，他將這家公司稱作“零售業(yè)獨角獸”。不過，這不是一家初創(chuàng)公司。
這家公司可以追溯到二戰(zhàn)時期，由其創(chuàng)始家族的第三代成員管理�？颇峥饲嗖A這家公司是因為，它從一個小規(guī)模的地區(qū)性連鎖業(yè)務迅速做大，還在超市業(yè)務中發(fā)展出一種折扣“尋寶”模式，類似于T.J. Maxx在服裝零售中采用的那種模式。
同時，其家族管理模式讓科尼克想起了迅猛發(fā)展的三明治銷售商Chick-fil-A。去年6月，Grocery Outlet以每股22美元的價格掛牌上市，自那以來已攀升至每股38美元左右，相當于今年預期盈利的65倍，這是一個驚人的數字。其每股收益有望迅速增長——明年預計增長34%。
千禧一代與共享經濟新趨勢
在未來幾年里，個人投資者必須應對的不僅僅是“關店潮”和消費品味變化，還有一些社會性趨勢。與他們的父母相比，千禧一代在體驗和經歷上花費更多，在具體物品上花費更少。在汽車和租住度假房屋等方面，他們怡然自得地享受著共享經濟。
更年輕的消費者會將共享經濟擴展到新的領域嗎?一家名為 Fernish 的公司在洛杉磯和西雅圖提供家具租賃服務�？蛻暨x擇一種每月付款計劃、在線選擇商品(品牌包括Crate & Barrel等)，并在一周內收到貨物。
他們可以退還或者是買下這些商品，商家承諾售價永遠不會超過零售渠道。它目前還只是一家規(guī)模很小的公司，并且可能會一直如此。但是，傳統(tǒng)的家具連鎖店已經感受到了像Wayfair(W)這樣的在線銷售商的壓力，更不用說在線銷售自有品牌的床墊、沙發(fā)和床的亞馬遜了。
再說回哈德遜谷購物中心，關于它未來會如何發(fā)展，是有一些線索可尋的。這家購物中心于2017年被Hull Property Group以略高于800萬美元的價格買下。這家商業(yè)地產公司總部位于喬治亞州奧古斯塔(Augusta)，正是他們?yōu)檫@個購物中心設計了整潔的外觀以及那些墻面和照片。
但這只是權宜之計，這家地產集團的老板詹姆斯·赫爾(James Hull)還沒有宣布他的長期計劃。他曾在2012年買下了弗吉尼亞州馬丁斯維爾(Martinsville)的Liberty Fair購物中心，我們從中可以看出一種開發(fā)策略。那家封閉式購物中心大部分被拆除，只留下少數幾家朝向商場外部的門店，那里現在叫“馬丁斯維爾村”。
在哈德遜河沿岸另一處衰落的購物中心紐堡商場(Newburgh Mall)，人們很難想象得出一種哪怕是平淡無奇的未來。西爾斯是這里僅存的一家主力租戶。
然而，這里也被投資者在2017年以略低于800萬美元的價格收購。就在馬路對面，一家馬薩諸塞州的開發(fā)商今年夏天一直在向小城推銷一項122英畝的開發(fā)計劃：一個商店和公寓綜合體，并配有醫(yī)療服務、表演場所和步行小道。
祝哈德遜河沿岸的購物中心好運吧。而不管它們怎樣，對消費者都沒什么影響。
（來源：《巴倫》杰克 · 霍夫 翻譯：小彩）
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