可口可樂(lè) 最近遇到了煩心事。
北京時(shí)間2月14日晚間，可口可樂(lè)發(fā)布2018年財(cái)報(bào)，2018年?duì)I收同比下滑10%，股價(jià)周四大跌8.4%，創(chuàng)下2008年10月以來(lái)最大跌幅。
14日至15日，兩個(gè)交易日，可口可樂(lè)累計(jì)跌幅達(dá)9.2%，市值蒸發(fā)約170億美元。
業(yè)績(jī)展望不及預(yù)期，導(dǎo)致股價(jià)大跌
根據(jù)2018年財(cái)報(bào)顯示，可口可樂(lè)四季度凈營(yíng)收71億美元，同比下降5.5%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.27億美元，比去年同期增長(zhǎng)134%。
2018財(cái)年全年凈營(yíng)收達(dá)318億美元，比去年同期的354.1億美元下降了10%；凈利潤(rùn)64.76億美元，比去年同期12.83億美元大漲405%。
可口可樂(lè)對(duì)其2019年的營(yíng)收增長(zhǎng)預(yù)期為4%，低于2018年的5%，可口可樂(lè)方面表示匯率等因素會(huì)抵消3%~4%的增長(zhǎng)，因此預(yù)計(jì)2019年的非GAAP每股收益將在2018年的2.08美元基礎(chǔ)上下浮動(dòng)1%，這遠(yuǎn)低于華爾街預(yù)期的2019年收益每股2.23美元。沒(méi)有什么增長(zhǎng)的前景使投資者失望，可口可樂(lè)股價(jià)因而下跌。
14日當(dāng)天，美國(guó)公布了2018年12月的零售銷售額，零售環(huán)比下滑1.2%，創(chuàng)2009年9月以來(lái)最大單月跌幅，也拖累了可口可樂(lè)的市場(chǎng)表現(xiàn)。
在分析師電話會(huì)上，可口可樂(lè)CEO James Quincey稱，貨幣波動(dòng)、美聯(lián)儲(chǔ)加息和不斷變化的稅率是導(dǎo)致前景疲弱的原因。“鑒于2018年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)多方面放緩，以及我們?cè)谝恍┬屡d市場(chǎng)和發(fā)展中市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)2019年的前景持謹(jǐn)慎態(tài)度。”
“阿根廷市場(chǎng)的下滑非常厲害，這種態(tài)勢(shì)在今年上半年也可能會(huì)持續(xù)下去。土耳其市場(chǎng)的情況也與阿根廷非常類似，中東的一些地區(qū)也一樣。我們看到，全球宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的不確定性和波動(dòng)性有所增加。” Quincey說(shuō)道。
值得一提的是，可口可樂(lè)CEO對(duì)中國(guó)業(yè)務(wù)充滿信心。昆西在財(cái)報(bào)電話會(huì)上提到，今年初中國(guó)和巴西的銷售業(yè)績(jī)強(qiáng)于預(yù)期，他對(duì)CNBC稱：在今年年初，中國(guó)春節(jié)期間，消費(fèi)者的需求非常強(qiáng)勁。今年才剛剛開(kāi)始，但我們年初在中美兩地都看到了需求。
輕資產(chǎn)化運(yùn)營(yíng)：營(yíng)收規(guī)模下降，毛利率卻相對(duì)穩(wěn)定
實(shí)際上從2013年開(kāi)始，可口可樂(lè)收入規(guī)模進(jìn)入停滯期，業(yè)績(jī)下滑持續(xù)了接近16個(gè)季度（4年）。直到2017年，收入出現(xiàn)加速下滑，其中2017年第四季度收入同比減少20%之多。在這5年之中，可口可樂(lè)的利潤(rùn)起伏不定，到2017年第四季度甚至出現(xiàn)36.6億美元虧損。
但是從2018年財(cái)報(bào)上可以看出，可口可樂(lè)公司的收入仍在減少，但盈利能力的提升已經(jīng)充分顯現(xiàn)出來(lái)并且仍在改善的路上。這個(gè)一點(diǎn)都不顯然的真相，都隱藏在具體的財(cái)務(wù)分析中。
縱觀近幾年可口可樂(lè)的營(yíng)收表現(xiàn)，不難發(fā)現(xiàn)，可口可樂(lè)營(yíng)收規(guī)模下降，但是毛利率相對(duì)穩(wěn)定，這與可口可樂(lè)剝離瓶裝業(yè)務(wù)不無(wú)關(guān)系。不同于一般飲料企業(yè)，可口可樂(lè)大部分收入來(lái)自濃縮漿（Con-centrate），而非直接終端產(chǎn)品�？煽诳蓸�(lè)公司把濃縮漿賣給各種各樣的裝瓶/灌裝（Bottler）公司。這些灌裝公司配上糖漿、水，制作成可供飲用的可樂(lè)。他們根據(jù)可口可樂(lè)公司的授權(quán)和標(biāo)準(zhǔn)灌裝產(chǎn)品打上Logo，再進(jìn)入各種渠道售賣。這意味著，實(shí)際上在各地買到的可口可樂(lè)的味道會(huì)有區(qū)別，區(qū)別來(lái)自于糖漿類型和配比以及水質(zhì)，這些都是由灌裝公司決定的。
相比直接賣汽水，賣濃縮漿有諸多好處：更容易標(biāo)準(zhǔn)化、更容易運(yùn)輸、更容易分銷，毛利率也就更高。
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