萬(wàn)科與伊利，同樣是具有較高品牌知名度的上市公司，同樣是股權(quán)結(jié)構(gòu)高度分散的大盤藍(lán)籌股，同樣遭遇了險(xiǎn)資的強(qiáng)勢(shì)舉牌，且同樣在外來(lái)資本舉牌后選擇了停牌避“險(xiǎn)”。在“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”尚未平息之際，當(dāng)下市場(chǎng)更為關(guān)注的是，類似的股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)會(huì)否在伊利股份重新上演。

　　在監(jiān)管部門的關(guān)注下，伊利股份前期擬通過(guò)修改公司章程來(lái)防止外來(lái)資本惡意收購(gòu)的計(jì)劃現(xiàn)已擱淺，然而，上市公司當(dāng)初的擔(dān)心如今卻變成了現(xiàn)實(shí)。

　　9月18日晚，伊利股份突發(fā)公告稱，在9月14日小幅增持之后，陽(yáng)光保險(xiǎn)集團(tuán)旗下的陽(yáng)光人壽和陽(yáng)光產(chǎn)險(xiǎn)已合計(jì)持有伊利股份30324萬(wàn)股，持股比例達(dá)到5%，從而觸及舉牌線。在被動(dòng)披露上述消息之后，對(duì)于外來(lái)資本向來(lái)敏感的伊利股份隨即于19日一早緊急停牌籌劃重大事項(xiàng)，并圈定相關(guān)事項(xiàng)可能涉及重大資產(chǎn)重組或非公開(kāi)發(fā)行股票。此舉也被市場(chǎng)解讀為公司為應(yīng)對(duì)此次舉牌而祭出的反收購(gòu)舉措。

　　“據(jù)了解，陽(yáng)光保險(xiǎn)在買到規(guī)定股份上限后便快速向公司發(fā)函宣布舉牌，伊利股份對(duì)此感到很突然，于是立即停牌應(yīng)對(duì)，至于后續(xù)的運(yùn)作方案目前尚不明晰，伊利股份公告中也寬泛給出了重組或定增這兩種可能性。”一位接近伊利股份的消息人士向上證報(bào)記者表示，對(duì)于外界流出的“伊利股份停牌尋找‘金主’支持，避免惡意收購(gòu)”等傳言，都不是真實(shí)的。

　　伊利股份目前股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，公司無(wú)控股股東及實(shí)際控制人，其第一大股東呼和浩特投資有限公司持股比例僅為8.79%；此外，伊利股份管理層對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)雖具有相當(dāng)大的話語(yǔ)權(quán)，但整體持股比例也不高，故公司對(duì)于上市公司控制權(quán)問(wèn)題尤為關(guān)注。在此背景下，公司前期一度有意修改公司章程，增加“股東持股達(dá)3%須通報(bào)”等規(guī)定來(lái)從嚴(yán)限制外部投資者買賣其股票，從而達(dá)到防止外來(lái)資本惡意收購(gòu)的目的。不過(guò)，其上述運(yùn)作隨后引來(lái)了監(jiān)管部門的問(wèn)詢，“修章”議案最終無(wú)奈擱淺。

　　回看陽(yáng)光保險(xiǎn)，或是充分考慮到了伊利股份的上述顧慮，其在舉牌的同時(shí)明確表示，本輪增持是出于對(duì)伊利股份未來(lái)發(fā)展前景的看好所進(jìn)行的財(cái)務(wù)投資，其將支持伊利股份現(xiàn)有股權(quán)結(jié)構(gòu)，不主動(dòng)謀求成為伊利股份第一大股東。陽(yáng)光保險(xiǎn)陣營(yíng)同時(shí)強(qiáng)調(diào)，未來(lái)12個(gè)月內(nèi)將不再增持伊利股份。

　　“陽(yáng)光保險(xiǎn)的上述表態(tài)主要傳達(dá)了一個(gè)信號(hào)，即它不是‘野蠻人’，在此背景下，伊利股份仍堅(jiān)持停牌醞釀資本運(yùn)作，顯然有著周全的考慮。”在上述消息人士看來(lái)，伊利股份此時(shí)停牌主要有兩大考量：第一，是向外界以及公司內(nèi)部員工傳遞穩(wěn)定的預(yù)期。具體來(lái)看，伊利股份雖是國(guó)內(nèi)知名的乳業(yè)巨頭，但由于股權(quán)結(jié)構(gòu)十分分散，此次外來(lái)資本舉牌的消息在公司內(nèi)部傳播開(kāi)來(lái)，將在一定程度上會(huì)令員工產(chǎn)生“會(huì)否易主”的擔(dān)憂，進(jìn)而對(duì)整體生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成負(fù)面影響。“而公司此時(shí)選擇停牌，則相當(dāng)于側(cè)面給員工傳遞一種態(tài)度，即公司正在及時(shí)應(yīng)對(duì)處理這一事件，而并非被動(dòng)地任由事態(tài)發(fā)展而引發(fā)進(jìn)一步動(dòng)蕩。”

　　其次，從伊利股份先前修改公司章程等動(dòng)作來(lái)看，公司早就想解決控制權(quán)這一問(wèn)題隱患，而陽(yáng)光保險(xiǎn)舉牌事件，只是客觀助推公司加快實(shí)施相關(guān)計(jì)劃。“面對(duì)大股東持股比例低的現(xiàn)狀，盡管陽(yáng)光保險(xiǎn)表示不謀求控股權(quán)，但并不能保證其他外來(lái)資本同樣只是單純的財(cái)務(wù)投資，若一些資金方暗中吸籌再以結(jié)盟的方式突然實(shí)施奪權(quán)，伊利股份屆時(shí)將更為被動(dòng)。”上述人士指出。

　　的確，僅從陽(yáng)光保險(xiǎn)舉牌過(guò)程來(lái)看，其對(duì)伊利股份的核心布局實(shí)際上早已達(dá)成，最終僅是由陽(yáng)光產(chǎn)險(xiǎn)掐點(diǎn)舉牌、充當(dāng)了“臨門一腳”的角色。根據(jù)陽(yáng)光保險(xiǎn)陣營(yíng)所披露信息，目前陽(yáng)光人壽持有伊利股份4.17%股權(quán)，陽(yáng)光產(chǎn)險(xiǎn)持有0.83%股權(quán)。而對(duì)比伊利股份2016年半年報(bào)可知，截至今年6月末公司前十大股東名單中，陽(yáng)光人壽-分紅保險(xiǎn)產(chǎn)品彼時(shí)僅持有伊利股份1.80%股權(quán)，由此，外界一般會(huì)認(rèn)為陽(yáng)光保險(xiǎn)是在今年第三季度大規(guī)模增持從而觸發(fā)了舉牌，但果真如此么？

　　陽(yáng)光保險(xiǎn)方面披露的權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書顯示，陽(yáng)光人壽在之前六個(gè)月內(nèi)并未大規(guī)模買入伊利股份，期間甚至象征性的凈賣出了200股，這意味著，陽(yáng)光人壽所持伊利股份4.17%股權(quán)或早已購(gòu)入，其中陽(yáng)光人壽-分紅保險(xiǎn)產(chǎn)品僅因持股規(guī)模相對(duì)較大而進(jìn)入十大股東序列，而在十大股東范圍之外，陽(yáng)光人壽另有其他產(chǎn)品持有伊利股份大量股份。顯然，若僅僅分析十大股東變動(dòng)，則極有可能被表象所麻痹。

　　“相較于被動(dòng)應(yīng)對(duì)防守，伊利股份如今主動(dòng)出招化解則更為明智。”有市場(chǎng)人士指出，由于伊利股份表示本次停牌可能涉及重組或定增，而按常規(guī)運(yùn)作，公司應(yīng)是向自身管理層或大股東或認(rèn)可上述兩方的資本發(fā)行股份，那么陽(yáng)光保險(xiǎn)究竟是單純的財(cái)務(wù)投資還是深度隱藏的野蠻人？其未來(lái)對(duì)相關(guān)方案的贊成與否將顯露其真實(shí)意圖。

　　值得一提的是，由于萬(wàn)科和伊利股份在股權(quán)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)話語(yǔ)權(quán)方面存在諸多相似處，加之同樣遭遇險(xiǎn)資舉牌，市場(chǎng)因此將本次陽(yáng)光保險(xiǎn)舉牌看作是另一個(gè)“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”的開(kāi)始。不過(guò)，仔細(xì)分析不難發(fā)現(xiàn)，兩者在關(guān)鍵要素上又有很大的不同：一是相較于來(lái)勢(shì)洶洶的寶能系，陽(yáng)光保險(xiǎn)已明確表態(tài)不增持、不奪權(quán)；二是相較于萬(wàn)科方面遲遲未有動(dòng)作，伊利股份則在陽(yáng)光保險(xiǎn)首次舉牌后便停牌應(yīng)對(duì)，更具有主動(dòng)權(quán)。而面對(duì)著諸多的相同和不同因素，本次發(fā)生在伊利股份上的舉牌事件未來(lái)將如何演繹，尤其值得關(guān)注。（來(lái)源：上海證券報(bào)·中國(guó)證券網(wǎng) 作者：徐銳）

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