萬達構建“超級影視帝國”的宏偉計劃怕是要告一段落了。但有分析人士認為，這對萬達來說，或許并不糟，甚至客觀上起到了欲擒故縱的效果。
在8月4日的投資者說明會上，萬達電影院線股份有限公司(下稱“萬達院線(002739,股吧)”)董事長張霖表示：“重組中止并非因為國內市場壟斷考慮，公司也不認為重組成功后會造成國內市場壟斷。”
“萬達影視、青島影投(含傳奇影業(yè))及互愛互動出于經(jīng)營需要于2016年5月開始啟動業(yè)務、管理、財務、人員等方面的內部整合。”萬達院線在投資說明會上稱，由于傳奇影業(yè)收購完成時間較短、體量較大，且涉及中美兩地電影制作業(yè)務。“交易各方經(jīng)審慎研究后認為，交易標的(互愛互動)宜在內部整合基本完成后，公司再探討與交易標的間的整合機會，可以更好地發(fā)揮整合效應，更有利于保護中小股東利益”。
這是萬達院線針對公司“中止重組”事件的又一次解釋。
此前，一直在“買買買”的萬達院線，8月1日晚間突然發(fā)布公告稱，中止注入萬達影視、傳奇影業(yè)的重大資產(chǎn)重組。在市場人士看來，王健林構建“巨無霸影視帝國”的宏偉計劃將暫時擱淺。
對此，萬達院線曾給出過3點原因：一是交易標的需內部整合;二是傳奇影業(yè)盈利穩(wěn)定需時間證明;三是證券市場環(huán)境發(fā)生變化，擬探討調減交易價格的可行性。
分析人士認為，重組中止的核心原因是監(jiān)管趨嚴環(huán)境下，標的企業(yè)傳奇影業(yè)盈利可持續(xù)問題及萬達影視估值是否合理的問題。
5月24日，深交所曾對萬達院線發(fā)出問詢，要求萬達院線對重組標的預估值、交易作價、業(yè)績承諾的合理性等問題進行充分說明。此后，萬達院線回復問詢，并于6月29日表示，積極推進重組相關工作。
8月4日，著名金融專家、中國政法大學資本研究中心主任劉紀鵬撰文稱，此次“中止重組”，并不意味著萬達影視、傳奇影業(yè)注入上市公司萬達院線的方案就此失敗。他認為，“中止”與“終止”一字之差，“含義迥異，媒體不應誤解”。
估值過高，遭深交所問詢
今年1月12日，萬達正式宣布以35億美元收購傳奇影業(yè);5月12日，萬達院線公告，向萬達投資等33名交易對方發(fā)行股份購買其持有的萬達影視100%股權。萬達影視估值375億元，增值率約171%，交易價格為372億元。
綜合傳奇影業(yè)此前的業(yè)績和被溢價收購情況，2015年傳奇影業(yè)營業(yè)總收入30.2億元，凈利潤-36.3億元，負債總額93.5億元;2014年營業(yè)總收入26.3億元，凈利潤-22.4億元，負債總額約90億元，連續(xù)兩年巨虧情況下，萬達卻以230億元收購傳奇影業(yè)。同時，傳奇影業(yè)并入萬達影視，將后者利潤總額從2015年的1.4億拉低到-34.1億元，凈利潤由1.3億降低至-39.7億元。之后，萬達院線仍決定溢價171%收購萬達影視。
根據(jù)資產(chǎn)重組交易預案披露，盈利方面，萬達院線已與萬達投資簽署了《盈利預測補償協(xié)議》。萬達投資承諾萬達影視2016年度、2017年度、2018年度的凈利潤數(shù)累計不低于50.98億元。
該重組預案公布不久便引發(fā)諸多質疑。焦點之一是萬達院線與萬達影視的控股股東萬達投資簽訂的《盈利預測補償協(xié)議》中涉及到的業(yè)績承諾內容。
隨后，5月24日，深交所發(fā)出問詢函，要求萬達院線對重組標的預估值、交易作價、業(yè)績承諾的合理性等問題進行充分說明。
再之后的8月1日，萬達院線發(fā)布公告稱，上述重組交易中止。
北大文化產(chǎn)業(yè)研究院副院長陳少峰在接受《國際金融報》記者采訪時表示，交易的估值過高可能是其中止重組的主要原因。
但在資深市場人士胡鋒文看來，萬達院線此前公告里，已經(jīng)承諾了2016年傳奇影業(yè)就會開始盈利，且提出2016-2018年保證31億元盈利，“既然接下來3年的業(yè)績有保障了，過去的虧損就成為歷史，不應作為判斷未來投資的依據(jù)”。
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