監(jiān)管導(dǎo)致中止？
230億元的大手筆生變，是因為傳奇影業(yè)連續(xù)兩年虧損，還是萬達水土不服？理由顯然不充分。
“萬達的每一筆投資也是有邏輯的，不是土豪式‘買買買’。比如萬達最初收購美國第二大院線運營商AMC時，質(zhì)疑聲一樣也很多。2012年，萬達最終以26億美元的價格收購AMC娛樂公司，并使后者在2013年便實現(xiàn)盈利，2014年成功上市。”熟悉傳奇影業(yè)第三次聯(lián)姻的一位財務(wù)顧問表示，“傳奇影業(yè)的虧損問題并不是不好解決。”
本報記者曾采訪過橙天嘉禾與華誼兄弟主要負(fù)責(zé)人，他們認(rèn)為與傳奇合作失敗的原因之一，是商業(yè)與文化上的差異，致使“進入內(nèi)容生產(chǎn)”的構(gòu)想實現(xiàn)起來很難。
對中國資本的介入，好萊塢也并非敞開大門。兩家知名影視公司的董事長在接受記者采訪時，對此都頗有微詞：“希望國際伙伴……不要只考慮自己的大片在中國市場的巨大利益。”
當(dāng)然，隨著中國成為全球第二大電影市場以及美國本土電影市場的萎縮，好萊塢電影公司也在接近中國企業(yè)與投資者。比如，2012年，華人文化產(chǎn)業(yè)投資基金（CMC）聯(lián)合多方與美國夢工廠動畫公司合資組建了東方夢工廠。
在這樣的背景之下，僅僅說好萊塢制作公司“胸懷大小”，也不能成為一個如此重大項目中止的重要緣由。
對于第三次婚姻“暫時的失敗”，萬達院線提及：“本次交易預(yù)案公告后，證券市場環(huán)境發(fā)生了較大變化”，交易各方認(rèn)為繼續(xù)推進重組的條件不夠成熟。“交易各方從更有利于保護中小股東利益的角度，擬探討調(diào)減交易價格的可行性。”
“我們分析認(rèn)為，此次中止收購的主要原因來自于監(jiān)管層方面。”新元智庫總經(jīng)理劉德良表示。
6月17日，中國證監(jiān)會宣布，就修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》公開征求意見，本次修訂旨在給“炒殼”降溫，引導(dǎo)更多資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟。上市公司原控股股東與新進入控股股東的股份都要求鎖定36個月，其他新進入股東的鎖定期從目前12個月延長到24個月。
而萬達院線本擬通過對萬達影視、青島影投（含傳奇影業(yè)）等收購，完成產(chǎn)業(yè)鏈的布局并重組上市，但監(jiān)管使得投資者要面臨比原來長一年的限售期、資金鏈吃緊等風(fēng)險。
除此之外，“探討調(diào)減交易價格的可行性”，也意味著投資者對萬達院線所收購的影視類資產(chǎn)的估值有所變化。
今年5月，萬達影視的評估本就曾引起巨大爭議。
5月12日晚間，萬達院線發(fā)布公告，稱將購買萬達影視及子公司傳奇影業(yè)，并披露了其業(yè)績狀況。當(dāng)時有分析人士認(rèn)為，如果此次資產(chǎn)重組成功，一個估值可能達到2000億元的影視帝國即將誕生。
但5月24日，萬達院線就收到深交所問詢函，被要求就12項問題完善信息披露，其中包括要求穿透披露投資方、萬達影視高估值與利潤承諾的參考依據(jù)、旗下核心資產(chǎn)傳奇影業(yè)的經(jīng)營狀況等。
萬達曾預(yù)計傳奇影業(yè)2016年將實現(xiàn)盈利，2016~2018年間將合計實現(xiàn)凈利潤約31億元，但隨著傳奇影業(yè)出品《魔獸》的失利，今年實現(xiàn)盈利的目標(biāo)充滿不確定性。
下半年，傳奇影業(yè)的《長城》將于12月上映，張藝謀加馬特·達蒙的班底能否讓1.5億美元投資收回成本，還是問號。
顯然，這些與萬達最初對傳奇影業(yè)最理想的并購還是有所差距的，一個基本的并購邏輯是并購的公司業(yè)務(wù)要能在中國落地，能在中國產(chǎn)生高額利潤。
“如此對照，中止重組應(yīng)該是相對較好的選擇。”唐朝認(rèn)為。
當(dāng)然，中止并非終止，傳奇影業(yè)的聯(lián)姻故事或許還會上演。
第一財經(jīng)日報 陳漢辭
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