昨晚(4月24日)，蘇寧云商發(fā)布公告，公司擬對旗下第三方支付、供應鏈金融、理財、保險銷售、基金銷售、眾籌、預付卡等金融業(yè)務進行整合，以上海長寧蘇寧云商銷售有限公司(擬更名為“蘇寧金融服務(上海)有限公司”，簡稱“蘇寧金服”)為主體，搭建蘇寧金服平臺。
同時，蘇寧云商計劃通過增資擴股，引進戰(zhàn)略投資者蘇寧金控投資有限公司，擬與核心成員共同出資設立員工持股合伙企業(yè)。其中，蘇寧金控出資58.34億元，持有蘇寧金服增資擴股后35%的股權;核心員工增資8.33億元，持有蘇寧金服增資擴股后5%的股權。增資完成后，蘇寧云商將持有蘇寧金服 60%股份，而蘇寧金服投后估值為166.67億元。
蘇寧金控于 2016 年4 月11日新設，是張近東全資子公司蘇寧控股的旗下子公司。
關于蘇寧金融的具體經(jīng)營情況，其財報并未披露，而根據(jù)此次蘇寧金服增資擴股的合并財報披露要求顯示，蘇寧金融業(yè)務在2014年、2015年的營業(yè)收入分別為11.12億元、16.03億元;凈利潤分別為-452萬、3.76億(其中3.04億來自物業(yè)資產(chǎn)轉讓)。
蘇寧金融業(yè)務整體打包，再分拆，未來尋求獨立上市的可能性非常之大。這樣的路徑與支付寶從阿里集團剝離，再重裝螞蟻金服獨立上市的發(fā)展之路并無二致，可見蘇寧轉型正向阿里看齊，但從蘇寧金融的業(yè)務熟悉與產(chǎn)品形態(tài)來看，與京東金融更為相似。
“蘇寧金服”的誕生，在筆者看來是蘇寧轉型第二階段的標志。第一階段還是圍繞零售，回顧蘇寧云商過去六年轉型的幾個重要節(jié)點：
2009 年，蘇寧電器上線蘇寧易購B2C在線商城，拉開互聯(lián)網(wǎng)轉型序幕。
2013 年，蘇寧電器更名“蘇寧云商”(下文簡稱“蘇寧”)，并推行雙線同價，同年轉型陷入困境，公司出現(xiàn)上市10年來首次虧損。
2014年，蘇寧春季部署會提出的是“一體兩翼”互聯(lián)網(wǎng)路線。其中“一體”是以互聯(lián)網(wǎng)零售為主體，而“兩翼”則指打造O2O的全渠道經(jīng)營模式和線上線下的開放平臺。
2015年，蘇寧春節(jié)部署會張近東則提出，“三極裂變”的目標，即“引領市場極速發(fā)展，為用戶創(chuàng)造極致體驗，與供應商形成極效協(xié)同”。同年推出“云店”，進行門店互聯(lián)網(wǎng)化。
在蘇寧最新發(fā)布的2015年年度報告中，其自我評價：“如今，完成互聯(lián)網(wǎng)零售轉型的蘇寧已經(jīng)站在了時代和行業(yè)的最前沿。”
如此豪言壯語或許是一家擁有26年歷史的傳統(tǒng)零售巨頭天生的底氣，不過從虎嗅整理的蘇寧轉型六年的情況來看，其徹底完成互聯(lián)網(wǎng)轉型還有待時日，更別提什么“已站在時代和行業(yè)的最前沿”。
張近東當感謝馬云，阿里在蘇寧轉型困難期“拉一把”
正當業(yè)界對蘇寧講的一些列轉型故事，聽得乏味之時，不得不得提馬云給張近東帶去了新故事。2015年8月10日，阿里與蘇寧宣布達成戰(zhàn)略合作，阿里將投資約283億元人民幣購入蘇寧非公開發(fā)行股份，占發(fā)行后總股本的19.99%，成為蘇寧第二大股東。“禮尚往來”，蘇寧將以140億元人民幣認購阿里新股。
根據(jù)蘇寧與阿里簽訂的業(yè)務合作框架協(xié)議，主要內(nèi)容可概括為：
1.電商業(yè)務合作：入駐天貓，開始“蘇寧易購天貓旗艦店”，給獨立頻道入口;
2.物流業(yè)務合作：蘇寧物流接入菜鳥物流體系，并向天貓商家開放;
3.關于門店：阿里注冊用戶可在蘇寧門店享受相同的服務，蘇寧支持阿里做線下營銷及CRM工作;
4.O2O業(yè)務合作：利用大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、移動應用、金融支付等手段打造O2O移動應用產(chǎn)品。
蘇寧與阿里為什么相互需要?虎嗅曾分析過：蘇寧增速放緩，線下業(yè)務離天花板越來越近。而阿里的增速不理想，O2O之火熱，在概念和趨勢上都不能錯過，而選擇零售O2O突圍與電商基礎業(yè)務關聯(lián)度最高，需要線下同盟軍。
阿里與蘇寧的結盟進展如何?
從蘇寧2015年年度報告中的“前10名股東持股情況”中，還未出現(xiàn)“阿里“的身影。因為蘇寧發(fā)2015年年報時，其定增計劃還未獲得中國證監(jiān)會的批準。
蘇寧與阿里簽署的《投資協(xié)議》規(guī)定，阿里將用境內(nèi)子公司“淘寶(中國)軟件”身份，以15.23元/股的價格(4月25日，蘇寧發(fā)布《2015 年度利潤分配方案后調(diào)整非公開發(fā)行股票發(fā)行價格和發(fā)行數(shù)量的公告》在利潤分配后，本次非公開發(fā)行股票的發(fā)行價格將由 15.23 元/股調(diào)整為 15.17 元/股)認購蘇寧約18.6億股非公開發(fā)行新股，而本次蘇寧定增股數(shù)約19.3億股。
4月7日，證監(jiān)會復批，同意蘇寧非公開發(fā)行股票申請，也就是說阿里對蘇寧的283億投資可進行實質性交易了。根據(jù)蘇寧提交的非公開股票申請材料，可知其接受阿里投資后，資金流向：
蘇寧定增募集的293.4億(含阿里283億投資)主要用于蘇寧易購IT、物流、金融等基礎設施建設，于實際預算320億還相差26.6億，這并不是什么問題，蘇寧2015年末手頭持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物約168.2億，完全有能力補齊項目款。
張近東對蘇寧控股有新技能
張近東也是聰明人，不愿意讓手頭新來的募資閑置貶值。4月16日， 蘇寧發(fā)布購買理財產(chǎn)品的公告，在最新非公開募資263.4億還未到賬的情況下，已經(jīng)做出“使用不超過150億元(含)募集資金購買理財產(chǎn)品”的計劃。
同一天，蘇寧發(fā)布另一份公告，向銀行申請“不超過100億元人民幣的等值美元”貸款，貸款期不超過4年。該筆貸款主要履約此前達成的《投資協(xié)議》，蘇寧通過境外新設子公司(Shiny Lion Limite)以不超過140億元人民幣等值的美元，按照81.51美元/股的價格，認購阿里增發(fā)的普通股股份數(shù)不超過2780萬股，約占發(fā)現(xiàn)后阿里發(fā)行后股本總額的1.09% 。
有人會問了，為什么蘇寧有錢買理財為何還要借錢投資阿里?因為蘇寧定增募資�？顚Ｓ�，不能進行購買交易性金融資產(chǎn)，阿里蘇寧相互入股，利益捆綁密切，張近東哪會放棄這么好的銀行借款理由，且融資成本比其他渠道低得多。
值得注意的是，張近東對馬云還是有所提防。近日，蘇寧發(fā)布公告宣布從2016年1月6日—4月6日期間，蘇寧電器集團動用約3.41億元，以11.24元/股的價格，增持蘇寧云商3億股，持股比例從14.6%提升至18.71%。
這么做，一來對資本市場表態(tài)，當前的蘇寧股價是被低估的;二來在阿里入股蘇寧交割后，成為蘇寧第二股東占股19.99%的差距只相差1.28%，蘇寧電器集團隨時可以取而代之，重回第二大股東位子。
更重要的是，按照雙方《投資協(xié)議》，阿里持有蘇寧的新股有36個月的禁售期，持股比例超過15%，在蘇寧9個懂事席位中，有兩個提名權(預計張勇或陸兆禧會代表阿里入駐蘇寧董事會)。而張近東通過蘇寧電器、蘇寧控股共持有蘇寧云商49.35%的股份，擁有實際控制權。
阿里與蘇寧業(yè)務層面的合作，比資本來得快。在天貓的獨立頻道“天貓電器”中，給了蘇寧電器二級導航頁面，蘇寧云店提供天貓商城部分商品及服務，且蘇寧物流接入菜鳥物流體系，接收天貓商家家電方面的訂單，具體合作運營數(shù)據(jù)，其財報中并未披露。
蘇寧財務分析
回顧蘇寧近六年的創(chuàng)收及盈利能力，如圖：
整體而言，蘇寧的營收增速已經(jīng)放緩，同比平均增速已經(jīng)跌倒10%以下，特別是從2011年—2014年，四年的時間內(nèi)，整體營收增長還不到150億，如果考慮線上電商業(yè)務(蘇寧易購)的營收增長，其實線下零售業(yè)務已經(jīng)出現(xiàn)了負增長，轉型已動搖的根基。同樣，凈利潤率也出現(xiàn)了大幅下滑，六年內(nèi)由5.44%下降到0.75%。
出現(xiàn)上述情況，除了宏觀經(jīng)濟不景氣外，更多是蘇寧轉型中投入加大，比如IT、倉儲、物流等基礎設施投入，而短期內(nèi)效果不能顯現(xiàn)。其中2013 年是個特殊的年份，蘇寧凈利潤同比下降了95.84%。一個因素是蘇寧在2012年下半年開始加速雙線融合，線上線下同價;另一個因素是對PPTV進行收購，后續(xù)運營投入開支大。
僅2015年，PPTV在CDN、版權采購以及研發(fā)、人才等方面的投入已經(jīng)讓蘇寧凈利潤虧損11.61億元。原本蘇寧是想在視頻方面給線上導流，所謂的“多屏互通”，結果中國互聯(lián)網(wǎng)視頻行業(yè)都在燒錢，本來蘇寧不是流量平臺，又不擅長內(nèi)容運營，不僅沒讓PPTV翻盤殺入視頻第一陣營，反而成了燙手的山芋。
隨著阿里入股蘇寧，正好有了PPTV“換手”的機會。根據(jù)蘇寧2015年第三次臨時股東大會審議通過：為避免外商(這里指阿里)投資產(chǎn)業(yè)政策對 PPTV 后續(xù)業(yè)務發(fā)展可能造成的影響和限制，公司擬出售 PPTV 股權。2015 年 12 月,公司下屬境外子公司 Great Universe Limited 將其持有的 PPTV 公司 68.08%的股權全部轉讓于蘇寧文化投資管理有限公司的境外子公司。
這樣做有兩個好處，一來PPTV的虧損不會直接在蘇寧損益表中體現(xiàn);二來PPTV未來有獨立融資發(fā)展的機會。
近六年蘇寧的主營業(yè)務收入構成中，手機通訊銷售增長崛起最明顯，音像彩電還是主要收入板塊，蘇寧轉型并沒有改變95%以上3 C家電的主營收入結構。切入點相通的京東在2015年非3C家電(服飾、美妝、圖書等品類)GMV為 2176億元，占總交易額的比重已升至51.0%。
所以不管蘇寧線上線下如何打通，開“云店”還是“旗艦店”，要成功轉型為一家綜合性一站式購物平臺，“去家電化”會是必經(jīng)之路。在非3C家電品類上尋新的增長空間，可選蘇寧2012年收購老牌母嬰電商紅孩子，可惜并未在該領域有所建樹。在其他電商平臺在海淘、生鮮電商等領域發(fā)力時，蘇寧反映過于遲緩。
蘇寧易購是蘇寧互聯(lián)網(wǎng)轉型的標準性產(chǎn)品，用了6年時間從0做到500億規(guī)模，從B2C大潮中殺出，好在有家底扎實。2013年—2014年兩年中線上交易出現(xiàn)了階段性增速放緩。
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