格力電器(000651)是目前全球最大的集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)于一體的國(guó)有控股專業(yè)化空調(diào)企業(yè)。《價(jià)值發(fā)現(xiàn)》欄目本周選擇這家公司進(jìn)行研究是處于這樣的考慮——在目前的價(jià)位，格力電器已經(jīng)具備安全邊際，如果公司后續(xù)出現(xiàn)重大變化，就可能存在交易性機(jī)會(huì)。而種種跡象顯示，不能排除格力電器總裁董明珠有拋出大招的可能。
利潤(rùn)沒(méi)降現(xiàn)金劇增
如果只是從收入數(shù)據(jù)來(lái)看，格力電器到中報(bào)為止的數(shù)據(jù)，怎么都不能說(shuō)算好。公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 501.11億元，同比下降13.4%。其中二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入256.1億元，同比下降22.9%，相對(duì)一季度下降0.7%，降幅加大。公司上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)57.2億元，同比增長(zhǎng)0.05%，其中二季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)29.45億元，同比下降15%。而在同一時(shí)間，同行的表現(xiàn)卻超出了格力電器。以美的為例，美的上半年收入增長(zhǎng)6.7%，利潤(rùn)增長(zhǎng)25.93%。
但各種跡象顯示，格力電器在二季度明顯表現(xiàn)出主動(dòng)收縮的姿態(tài)。根據(jù)安信證券分析師蔡雯娟今年6月2日發(fā)布的研究報(bào)告，公司在股東大會(huì)上對(duì)外透露，定位2015年為調(diào)整年，不再?gòu)?qiáng)調(diào)收入規(guī)模增長(zhǎng)。高管稱要在艱難的市場(chǎng)之下，放棄不合理的目標(biāo)，去建立順應(yīng)環(huán)境的目標(biāo)，有利于公司健康發(fā)展。
而從數(shù)據(jù)來(lái)看，格力電器明顯在加快去庫(kù)存，加強(qiáng)現(xiàn)金回籠。二季度渠道庫(kù)存環(huán)比下降，公司一方面采取了降價(jià)促銷措施，另一方面減少了向經(jīng)銷商壓貨。根據(jù)公司公開(kāi)信息以及調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，盡管銷售收入下滑，但公司2015年1-5月空調(diào)安裝卡穩(wěn)步增長(zhǎng)，僅6月份有所下滑。因此，較大幅度的收入下降中，經(jīng)銷商策略的改變占據(jù)了一定的影響。
數(shù)據(jù)顯示，格力電器半年報(bào)時(shí)坐擁貨幣資金868.7億元，這在格力的歷史上極為罕見(jiàn)。如果說(shuō)，格力電器接下來(lái)想要有什么大動(dòng)作的話，他們的糧草已經(jīng)備足。
今年來(lái)極為高調(diào)
而從各種跡象來(lái)看，格力電器今年來(lái)極為高調(diào)，掌門(mén)人董女士也是頻頻出現(xiàn)在風(fēng)口浪尖，極為高調(diào)的向市場(chǎng)展示自己與格力。這樣的曝光頻率，與其往年來(lái)的一貫表現(xiàn)存在差異。
一方面，是多元化角度上的四處出擊。在空調(diào)產(chǎn)業(yè)專一多年的格力，今年以來(lái)開(kāi)始極速全面多元化。做手機(jī)、造汽車、進(jìn)軍洗衣機(jī)和廚電、推路由器等等。非常短的時(shí)間內(nèi)，一家專業(yè)的空調(diào)制造商，變成了橫跨家電多品類，甚至手機(jī)通信、汽車等領(lǐng)域的多元化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。
另一方面，是傳統(tǒng)主業(yè)的新品推出。9月22日，在中國(guó)制造業(yè)高峰論壇暨“中國(guó)品牌在行動(dòng)”發(fā)布會(huì)上，格力電器同時(shí)發(fā)布了格力畫(huà)時(shí)代空調(diào)、磁懸浮離心機(jī)組、晶弘瞬冷凍冰箱以及TOSOT零耗材空氣凈化器四款新品。格力自主研發(fā)的1000冷噸磁懸浮離心機(jī)組，采用磁懸浮軸承的離心壓縮機(jī)具有無(wú)油、無(wú)機(jī)械摩擦、損耗低、維護(hù)費(fèi)用低、可進(jìn)一步提升能效等優(yōu)點(diǎn)。冰箱方面，晶弘新一代冰箱采用瞬冷凍技術(shù)使冰晶粒子瞬間冷凍，解決零度以下水結(jié)冰的問(wèn)題�？諝鈨艋鞣矫�，TOSOT開(kāi)發(fā)除了新的CEP空氣凈化技術(shù)，用戶無(wú)需更換濾網(wǎng)，只需定時(shí)將凈化部件清洗即可。10月15日，第118屆廣交會(huì)拉開(kāi)帷幕，格力電器攜百余款產(chǎn)品亮相，推出多款新品。
還有，被人稱為“董小姐”的董明珠女士今年來(lái)化身話題女王，從自身照片作為手機(jī)開(kāi)機(jī)畫(huà)面，到各種公開(kāi)演說(shuō)中語(yǔ)出驚人。短時(shí)間內(nèi)，董女士聚焦了諸多目光。從過(guò)去其一貫表現(xiàn)來(lái)看，她并非一直都這么高調(diào)的。
這不由讓外界懷疑，董小姐是否在憋著什么“大招”。又或者說(shuō)，格力在憋著什么“大招”。
多年來(lái)表現(xiàn)優(yōu)異
如果說(shuō)格力未來(lái)真的會(huì)做出什么新的突破的話，其多年來(lái)一貫優(yōu)異的表現(xiàn)，或許能讓人給其加點(diǎn)信任分。
首先，格力電器是唯一成為“世界名牌”的中國(guó)空調(diào)業(yè)品牌，公司產(chǎn)品產(chǎn)銷量連續(xù)多年全球領(lǐng)先。公司自主研發(fā)超低溫?cái)?shù)碼多聯(lián)機(jī)組、多功能地暖戶式中央空調(diào)、1赫茲變頻空調(diào)等一系列“國(guó)際領(lǐng)先”產(chǎn)品。公司先后中標(biāo)“北京奧運(yùn)媒體村”、南非“世界杯”主場(chǎng)館及多個(gè)配套工程、廣州亞運(yùn)會(huì)14個(gè)比賽場(chǎng)館、俄羅斯索契冬奧會(huì)配套工程等國(guó)際知名空調(diào)招標(biāo)項(xiàng)目。公司擁有技術(shù)專利超過(guò)5000多項(xiàng)，其中發(fā)明專利710多項(xiàng)；多次榮獲“中國(guó)馳名商標(biāo)”、“中國(guó)名牌產(chǎn)品”等知名榮譽(yù)。
另外，公司在渠道上擁有很強(qiáng)的把控力和談判力，上下游占款能力強(qiáng)。按照格力的渠道模式，國(guó)內(nèi)銷售采取先款后貨，基本不產(chǎn)生應(yīng)收賬款，僅外銷部分采用信用證等形式，形成部分應(yīng)收款，大量占用供應(yīng)商和經(jīng)銷商資源。類金融模式下，最大限度的利用無(wú)息負(fù)債，提高現(xiàn)金流轉(zhuǎn)效率，ROE水平不斷提高。如果公司找到新的發(fā)力點(diǎn)，發(fā)力的潛力較為強(qiáng)大。
股東增持力度強(qiáng)
另外，近期重要股東在二級(jí)市場(chǎng)中的表現(xiàn)，也有較強(qiáng)的參考價(jià)值。
珠海格力電器股份有限公司于2015年7月15日發(fā)布《關(guān)于第二大股東計(jì)劃增持公司股份的公告》，公司第二大股東河北京海擔(dān)保投資有限公司(以下簡(jiǎn)稱“京海擔(dān)保”)計(jì)劃自承諾日(2015年7月14日)起3個(gè)月內(nèi)增持公司股份，增持金額不低于4.6億元人民幣。2015年10月14日，公司收到京海擔(dān)保 《關(guān)于完成增持格力電器公司股票計(jì)劃的函》，京海擔(dān)保于2015年9月、10月通過(guò)定向資管計(jì)劃共計(jì)增持公司股份2729萬(wàn)股，增持金額為4.6億元，占公司總股本的0.45%。本次增持后，京海擔(dān)保持有公司股份5.36億股，占公司總股本的8.91%。
需要指出的是，京海擔(dān)保在上半年減持公司1909萬(wàn)股，如今增持2729萬(wàn)股，增持的股數(shù)，已經(jīng)超過(guò)了上半年減持的數(shù)量。
整體上看，格力電器目前的股價(jià)已經(jīng)具備較好的安全邊際。考慮到公司主動(dòng)收縮之后已經(jīng)儲(chǔ)備了較為充裕的糧草，近期高調(diào)亮相中卻尚未見(jiàn)到真正意義上的大招，投資者或許可以對(duì)董小姐可能有的大招有所期待。來(lái)源：大眾證券報(bào)
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