在萬洲國際(00288.HK)上市后發(fā)布的首份年報(bào)封面上，是其引以為傲的三大業(yè)務(wù)區(qū)域，除了雙匯發(fā)展和斥巨資收購的史密斯菲爾德外，就是歐洲肉企巨頭Campofrio——如今這“三駕馬車”要減掉一駕了。就在參股西班牙肉制品公司Campofrio兩年后，6月4日，萬洲國際對(duì)外宣布已經(jīng)清倉所持有的前者全部間接股權(quán)，獲得現(xiàn)金3.54億美元。

　　在未來，萬洲國際是否還會(huì)進(jìn)行如此大手筆的并購?這也讓萬洲國際不得不重新思考，如何平衡資金與業(yè)績之間的關(guān)系。一面是國際化的高歌猛進(jìn)，一面所帶來的代價(jià)則是高額的資產(chǎn)負(fù)債率，這樣值得嗎?

　　套現(xiàn)3.54億美元

　　根據(jù)萬洲國際在港交所的公告透露，6月3日，史密斯菲爾德等萬洲國際旗下公司與墨西哥企業(yè)Alfa訂立股份購買協(xié)議，向后者出售所持有的西班牙肉企Campofrio全部股份，現(xiàn)金作價(jià)為3.54億美元。

　　實(shí)際上，當(dāng)年，萬洲國際收購Campofrio是其國際化戰(zhàn)略的一步，也與史密斯菲爾德有關(guān)。據(jù)了解，Campofrio總部位于西班牙馬德里，是歐洲最大的加工肉制品企業(yè)。

　　2013年9月，萬洲國際斥資71億美元收購美國最大豬肉生產(chǎn)商史密斯菲爾德，進(jìn)而間接擁有Campofrio37%的股份。

　　2014年6月，萬洲國際宣布，將聯(lián)合Alfa旗下的西格瑪(Sigma Alimentos)，于當(dāng)月完成對(duì)歐洲最大加工肉制品企業(yè)Campofrio的收購。交易完成后，西格瑪和萬洲國際將擁有合共約1億股Campofrio的股份，其中Sigma占61.3%，萬洲國際占37%。由于萬洲國際此前已間接持有Campofrio37%的股份，所以此項(xiàng)交易并不涉及現(xiàn)金。

　　在業(yè)內(nèi)看來，Campofrio公司當(dāng)年是萬洲國際“出海”收購的典型案例之一，這也大大增加了中國資本在歐洲市場的存在感。根據(jù)萬洲國際的官網(wǎng)信息，萬洲國際是全球最大的豬肉食品企業(yè)，“在中國、美國市場及歐洲的主要市場均名列首位”。

　　而此次萬洲國際將手中Campofrio37%的股份出售，接盤者就是當(dāng)初的合作者。

　　對(duì)于此次出售股權(quán)，史密斯菲爾德總裁及行政總裁C. Larry Pope表示，“本次交易體現(xiàn)了史密斯菲爾德致力于持續(xù)檢討公司的投資組合，并增加現(xiàn)金以支持我們的長期優(yōu)先發(fā)展事項(xiàng)。這符合我們鞏固財(cái)務(wù)狀況及降低融資成本的戰(zhàn)略計(jì)劃。”

　　收購Campofrio至今僅僅兩年的時(shí)間，而且從Campofrio財(cái)務(wù)報(bào)表來看，其發(fā)展前途也比較平順，為什么萬洲國際選擇這個(gè)時(shí)候退出引發(fā)思考。

　　萬洲國際內(nèi)部有說法表示，由于集團(tuán)并沒有Campofrio公司的控股權(quán)，因此考慮發(fā)展自有平臺(tái)，主要手段是通過旗下在波蘭和羅馬尼亞全資的公司開展，此外也考慮以后其他適合擴(kuò)張的潛在收購機(jī)會(huì)。

　　但業(yè)內(nèi)卻不以為然，“萬洲國際出售股權(quán)是為了改善公司財(cái)務(wù)狀況，優(yōu)化公司債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低資金運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。萬洲國際現(xiàn)背負(fù)重債，2014年公司資金負(fù)債率高達(dá)58.9%，這一數(shù)字已經(jīng)高出同行業(yè)很多，故萬洲國際通過出售股權(quán)獲得一部分現(xiàn)金，來降低資金負(fù)債率。”中投顧問食品行業(yè)研究員向健軍在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

　　平衡財(cái)務(wù)收支

　　值得關(guān)注的是，此前由于收購史密斯菲爾德，萬洲國際曾大舉貸款。據(jù)萬洲國際2014年財(cái)報(bào)，截至2014年底，貸款總額為46.4億美元，相較2013年74.4億美元的貸款總額減少37.7%。雖然負(fù)債相比上市之前已有所減少，但收購史密斯菲爾德所帶來的負(fù)債依然是擺在萬洲國際面前待解的難題。

　　對(duì)于此次出售西班牙肉企，萬洲國際主席兼行政總裁萬隆也坦承，“此次交易將進(jìn)一步鞏固萬洲國際的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)并改善我們的資本結(jié)構(gòu)，為未來的發(fā)展及全球的擴(kuò)張奠定穩(wěn)健的基礎(chǔ)。”

　　公開數(shù)據(jù)顯示，2013年，萬洲國際由于收購史密斯菲爾德，以及承擔(dān)其相關(guān)債務(wù)導(dǎo)致集團(tuán)貸款驟升至74.32億美元。根據(jù)萬洲國際對(duì)史密斯菲爾德的收購文件顯示，交易對(duì)價(jià)的71億美元中，40億美元來自中國銀行紐約分行牽頭的銀團(tuán)貸款，包括25億美元三年期貸款和15億美元五年期貸款，另外30億美元由收購顧問摩根士丹利安排債務(wù)融資。

　　從路透社公布的銀團(tuán)貸款信息來看，三年期貸款在第一年(2014年)和第二年(2015年)底分別償還2.5億美元，余下的20億美元將在貸款到期(2016年)時(shí)償還，五年期貸款中有4億美元在第四年(2017年)末償還，剩余的11億美元將在到期(2018年)時(shí)償還。

　　一心希望借上市資金償還貸款，怎奈一波三折最終選擇去年8月在香港聯(lián)交所“打折”上市。募資總額僅有159.18億港元，相比首次計(jì)劃融資411億港元規(guī)模，此次依靠上市所獲得的融資額大幅縮水近2/3。

　　萬洲國際這兩年頻繁海外擴(kuò)張，資金負(fù)債率也節(jié)節(jié)攀高，對(duì)于一家一心想做國際化的公司來講，這樣做值得嗎?

　　向健軍認(rèn)為，只要能將資金負(fù)債率控制在一定的范圍內(nèi)，為了實(shí)現(xiàn)國際化，承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)也是值得的。公司全球化布局需要有強(qiáng)大的資金作支撐，萬洲國際的海外擴(kuò)張可以提升股票的溢價(jià)空間，為公司爭取更多的資金來源，維持自身償債能力;但是過高的資金負(fù)債率可能會(huì)造成資金流斷裂，最終或會(huì)功虧一簣。所以對(duì)于一家一心想做國際化的公司來講，應(yīng)該依據(jù)公司狀況，合理規(guī)劃國際化程度和進(jìn)度。

　　（來源：華夏時(shí)報(bào) 作者：金曉巖）

雙匯母公司出售歐洲資產(chǎn) 放開手腳單飛

中糧肉食規(guī)模飆升 雙匯迎來最強(qiáng)對(duì)手

雙匯母公司失意國際化戰(zhàn)略

雙匯電商遭投資者猛烈吐槽 總裁稱怕影響實(shí)體店利潤

雙匯電商發(fā)展緩慢 怕影響實(shí)體店利潤系背后一大原因

搜索更多: 雙匯