紅商網(wǎng)訊：11月28日，證監(jiān)會(huì)將審核國(guó)內(nèi)兩大院線公司萬(wàn)達(dá)電影院線股份有限公司、廣州金逸影視傳媒股份有限公司首發(fā)申請(qǐng)。目前A股尚未有院線公司上市，兩大民營(yíng)院線公司同時(shí)上會(huì)，“院線第一股”競(jìng)爭(zhēng)的謎底將很快揭曉。
不過(guò)，多位院線公司向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者坦言，雖然整個(gè)院線市場(chǎng)還在增長(zhǎng)，但行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，投資風(fēng)險(xiǎn)加大將給兩家院線公司的上市以及未來(lái)盈利帶來(lái)不確定性。萬(wàn)達(dá)院線雖為國(guó)內(nèi)第一大院線公司，但關(guān)聯(lián)交易的存在讓其租金成本屢遭業(yè)內(nèi)詬病。而金逸影視旗下的金逸院線近年來(lái)高速擴(kuò)張，高成本建設(shè)影院帶來(lái)的利潤(rùn)增速放緩，凈利潤(rùn)率下滑的問(wèn)題是否會(huì)延續(xù)到上市后，依舊為業(yè)內(nèi)所擔(dān)憂。
爭(zhēng)搶“院線第一股”
萬(wàn)達(dá)、金逸兩大院線上會(huì)，如果順利，兩家上市將進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，加上正在排隊(duì)上市的上影股份，一共三大院線公司正在排隊(duì)上市，爭(zhēng)搶A股“院線第一股”。公開(kāi)資料顯示，萬(wàn)達(dá)、金逸以及上影股份旗下聯(lián)和院線均是國(guó)內(nèi)前十大院線。2013年，萬(wàn)達(dá)院線票房收入31.6億元，市場(chǎng)占比14.52%，位列市場(chǎng)第一，而聯(lián)和院線與金逸影視分列第二與第六，市場(chǎng)占比為8.65%、7.08%。
萬(wàn)達(dá)院線與金逸院線上市可謂一波三折。2012年2月1日，萬(wàn)達(dá)電影院線就首次向證監(jiān)會(huì)提交上市申請(qǐng)，后由于證監(jiān)會(huì)暫停IPO，萬(wàn)達(dá)院線上市計(jì)劃被擱置。今年上半年萬(wàn)達(dá)院線再次向上市發(fā)起沖刺，然而沒(méi)多久卻突然放棄上市申請(qǐng)。今年7月，在深交所排隊(duì)等候的萬(wàn)達(dá)影院被“審核中止”。10月16日，萬(wàn)達(dá)院線IPO招股說(shuō)明書(shū)預(yù)披露再啟上市之路。同樣，金逸院線也曾在2012年就向證監(jiān)會(huì)提交了上市申請(qǐng)，然而因暫停IPO而遭擱置，于今年再次向A股發(fā)起沖刺。
根據(jù)萬(wàn)達(dá)院線10月披露的招股說(shuō)明書(shū)，萬(wàn)達(dá)院線占據(jù)市場(chǎng)份額連續(xù)三年排在國(guó)內(nèi)首位，而發(fā)行前總股本為5億股，其中萬(wàn)達(dá)集團(tuán)董事長(zhǎng)王健林通過(guò)北京萬(wàn)達(dá)投資有限公司持有68%的股份，共計(jì)3.4億股，萬(wàn)達(dá)院線預(yù)計(jì)發(fā)行不超過(guò)6000萬(wàn)股份，計(jì)劃募資20億元。而金逸影視招股書(shū)顯示，本次發(fā)行不超過(guò)4200萬(wàn)股，募集資金8.1億元。
兩大院線爭(zhēng)相上市的背景是我國(guó)電影產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，電影票房節(jié)節(jié)攀升。自2002年院線制開(kāi)始，國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)一系列電影政策，鼓勵(lì)和扶持電影產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2013年，中國(guó)電影票房突破200億大關(guān)，帶動(dòng)了中國(guó)影院投資進(jìn)入高速發(fā)展期。
投資熱潮問(wèn)題隱現(xiàn)
票房高漲的中國(guó)電影市場(chǎng)下，影院投資市場(chǎng)卻不容樂(lè)觀。
這幾年票房高增長(zhǎng)下，帶動(dòng)了影院投資建設(shè)熱潮。一位多年從事影院投資的院線負(fù)責(zé)人告訴記者，隨著這幾年的高速擴(kuò)張，院線競(jìng)爭(zhēng)激烈，一二線城市影院面臨租金等成本居高不下，新建設(shè)的影院盈利期過(guò)長(zhǎng)甚至長(zhǎng)期虧損，而二三線城市雖然市場(chǎng)龐大但地廣人稀，單個(gè)影院的平均票房不高，市場(chǎng)培育期較長(zhǎng)依舊困擾著眾多院線公司。
文化產(chǎn)業(yè)研究機(jī)構(gòu)藝恩咨詢的研究報(bào)告指出，在國(guó)內(nèi)觀影人次不斷上漲、銀幕數(shù)即將突破2萬(wàn)塊的新階段，影院上座率等反映院線真實(shí)運(yùn)營(yíng)狀況的數(shù)據(jù)卻呈現(xiàn)出下滑趨勢(shì)。“目前行業(yè)還處在拼命廝殺階段，一個(gè)好的地段往往出現(xiàn)多家院線公司去搶?zhuān)詈蠛逄ё饨�，造成成本過(guò)高。很多地方租金價(jià)格已經(jīng)很不理性，不符合市場(chǎng)公允價(jià)格。”前述院線人士告訴記者。該院線負(fù)責(zé)人警告，目前院線繼續(xù)高速擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)將遠(yuǎn)大于過(guò)去，并且盈利水平等將大大降低。
除了行業(yè)大環(huán)境不樂(lè)觀，對(duì)于兩大院線公司而言，還有各自的困擾。
萬(wàn)達(dá)院線的關(guān)聯(lián)交易一直被人詬病。根據(jù)萬(wàn)達(dá)院線的招股書(shū)，截至2013年，在公司全部142家影院中，83家租用的是萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)的物業(yè)。2011年~2013年，萬(wàn)達(dá)院線向萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)的支付費(fèi)用分別為0.94億、1.58億、2.22億元，占營(yíng)業(yè)總成本的5%~7%。租金方面，萬(wàn)達(dá)院線的關(guān)聯(lián)租賃價(jià)格以影院凈票房收入的11%為標(biāo)準(zhǔn)，未來(lái)關(guān)聯(lián)租金相關(guān)比例不超過(guò)13%、不低于9%。這一指標(biāo)被指遠(yuǎn)低于目前市場(chǎng)中的實(shí)際價(jià)格。多位院線負(fù)責(zé)人向記者表示，關(guān)聯(lián)交易并沒(méi)有問(wèn)題，關(guān)鍵是萬(wàn)達(dá)的租金水平不符合市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)，也就是說(shuō)，萬(wàn)達(dá)院線的租金并不是像其他院線公司那樣通過(guò)公平競(jìng)價(jià)得出的價(jià)格水平，而是利用跟大股東萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的關(guān)聯(lián)獲得的優(yōu)于市場(chǎng)的價(jià)格。
業(yè)內(nèi)人士表示：“這存在三個(gè)問(wèn)題，首先，萬(wàn)達(dá)院線的租金并沒(méi)有通過(guò)市場(chǎng)競(jìng)價(jià)得出，很多萬(wàn)達(dá)商業(yè)綜合體的物業(yè)如果通過(guò)市場(chǎng)競(jìng)價(jià)價(jià)格將高于萬(wàn)達(dá)院線的現(xiàn)有租金水平，這是關(guān)聯(lián)方對(duì)萬(wàn)達(dá)院線的一種讓利，一旦萬(wàn)達(dá)院線上市，成為公眾公司，萬(wàn)達(dá)院線這種特權(quán)還能維持多久將是未知數(shù)。其次，部分萬(wàn)達(dá)商業(yè)綜合體可能較差，或者未來(lái)如果有大量萬(wàn)達(dá)商業(yè)綜合體客流量下滑，導(dǎo)致租金水平下降，萬(wàn)達(dá)院線如果繼續(xù)維持現(xiàn)有租金水平將對(duì)公司業(yè)績(jī)帶來(lái)沖擊，損害到購(gòu)買(mǎi)萬(wàn)達(dá)院線股票的投資者。”
金逸院線近幾年高速擴(kuò)張，租金水平在業(yè)內(nèi)處于高位。一位國(guó)內(nèi)前十大院線的負(fù)責(zé)人指出，金逸院線高速擴(kuò)張不僅僅在于高價(jià)哄抬租金，同時(shí)也會(huì)不惜幫助業(yè)主支付違約金將已經(jīng)簽約的物業(yè)搶奪過(guò)來(lái)。這不僅讓金逸盈利水平下滑，同時(shí)也給金逸帶來(lái)很大資金壓力。金逸招股書(shū)顯示，金逸2011年~2013年?duì)I收分別為8.86億元、12.74億元、16.25億元，歸屬母公司股東凈利潤(rùn)分別為3437萬(wàn)元、4485萬(wàn)元、4650萬(wàn)元，凈利潤(rùn)率逐年下滑。
一位院線公司負(fù)責(zé)人表示，目前院線市場(chǎng)高速增長(zhǎng)的情況下，院線公司相對(duì)分散，市場(chǎng)集中度不夠，惡性競(jìng)爭(zhēng)較多，但是各家院線公司仍在積極攻城略地，以期在未來(lái)能夠獲得高收益；然而在高風(fēng)險(xiǎn)下，肯定會(huì)有一批影院或者院線公司倒下或被兼并。
�。ǖ谝回�(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 作者 何天驕）
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