紅商網(wǎng)訊：單店經(jīng)營持續(xù)優(yōu)化,關(guān)店導(dǎo)致14 年重新虧損。

　　人人樂14Q1-3 實(shí)現(xiàn)收入92.84 億,同比下降3.59%;Q3 收入同比下降3.13%,較前兩個(gè)季度收窄;歸屬母公司凈利負(fù)0.78 億,較去年同期盈利0.16 億新增虧損0.94 億,主要因?yàn)樵俅未罅筷P(guān)閉虧損門店所帶來費(fèi)用上漲,公司網(wǎng)點(diǎn)組合得以快速優(yōu)化;在快速關(guān)店過程中收入微降亦體現(xiàn)了公司主力店在行業(yè)疲軟大環(huán)境下的穩(wěn)定性。1)Q3 毛利率同比提升0.77pp 至21.63%,拉升Q1-3 毛利率提升1.29pp 至22.10%,既體現(xiàn)了剝離主力店的高質(zhì)量,也體現(xiàn)了公司日益加強(qiáng)的品類管理和集采能力;2)Q3 銷售管理費(fèi)用率同比提升1.79pp 至22.26%,拉升Q1-3 管理費(fèi)用率提升1.52pp 至20.90%,關(guān)店運(yùn)營成本處理影響較為明顯;3)Q1-3 關(guān)店?duì)I業(yè)外指出0.57 億、資產(chǎn)減值損失0.20 億。

　　公司預(yù)計(jì)全年關(guān)閉約15 家門店(12 年關(guān)店8 家、虧損0.90 億),預(yù)計(jì)Q4 關(guān)店費(fèi)用仍將快速?zèng)_量,全年虧損可能超2.5 億。

　　15 年虧損店大幅減少輕裝上陣,社區(qū)超市轉(zhuǎn)型值得期待。

　　公司2010 年上市后在整體零售和大賣場(chǎng)景氣度下降的大背景下粗放式加速開店,異地選址失誤和管理輸出脫節(jié)讓公司虧損店占比快速提升,拖累整體利潤。公司在12、14 年大幅關(guān)閉虧損門店后預(yù)計(jì)15 年將輕裝上陣,凈利率有望恢復(fù)至約1%的短期均衡點(diǎn)。同時(shí),公司開始逐漸向面積更小(3 千平左右)、更便捷(只覆蓋1-2 個(gè)社區(qū))、突出與電商錯(cuò)層品類(每日必需品、生鮮等)社區(qū)店轉(zhuǎn)型,同時(shí)與門店陳列商品錯(cuò)層、具備到店提貨功能電子貨架也在門店進(jìn)行快速推廣,值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。

　　公司前期在零售行業(yè)/大賣場(chǎng)景氣下行大背景下大幅擴(kuò)張大賣場(chǎng),導(dǎo)致虧損店過多拖累業(yè)績。公司在14 年大幅關(guān)店后15 年輕裝上陣,凈利率有望恢復(fù)約1%的短期均衡點(diǎn)。公司順應(yīng)行業(yè)大潮向面積更小、更便捷、突出每日必需品/生鮮等與電商錯(cuò)層品類的社區(qū)超市轉(zhuǎn)型,同時(shí)循序漸進(jìn)推進(jìn)全渠道融合,轉(zhuǎn)型進(jìn)度值得重點(diǎn)關(guān)注。因14 年關(guān)店費(fèi)用激增,調(diào)整14-16 年EPS 預(yù)測(cè)至-0.63、0.27、0.32 元,給予“持有”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:終端銷售大幅下滑、虧損店占比超預(yù)期、轉(zhuǎn)型不達(dá)預(yù)期。（來自：廣發(fā)證券股份有限公司）

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