紅商網(wǎng)訊：近期，證監(jiān)會再次公布22家企業(yè)IPO預(yù)披露資料，其中，浙江紅蜻蜓鞋業(yè)股份有限公司出現(xiàn)在該名單中。資料顯示，紅蜻蜓擬在上證主板上市，首次發(fā)行總股數(shù)不超過8000萬股，保薦人為國泰君安。

　　通過招股說明書可以看到，隨著宏觀環(huán)境的變化，紅蜻蜓的業(yè)績增長近年來逐步放緩，庫存比例仍較大。而由于加盟店占比較大，公司的毛利率也低于同行。為解決這一問題，公司擬用募集9.747億元，其中大部分資金用于購買商鋪，加強直營店的建設(shè)。

　　業(yè)績增長放緩 存貨指標高于同行

　　通過紅蜻蜓的預(yù)披露招股說明書可以看到，紅蜻蜓近年來業(yè)績增長放緩。2011年至2013年，紅蜻蜓主營業(yè)務(wù)收入依次為267,721.04萬元、304,250.52萬元、319,007.14萬元，較上年增長率分別為52.58%、13.64%和4.85%。

　　對于業(yè)績增速放緩的原因，公司稱，2012年以來，宏觀經(jīng)濟放緩使消費市場低迷，行業(yè)環(huán)境和整體渠道弱勢;與此同時，國內(nèi)市場集中度較低，名品牌終端之間競爭非常激烈。

　　近年來，面對市場低迷的現(xiàn)狀，紅蜻蜓也在改變經(jīng)營策略。公司稱，根據(jù)其發(fā)展戰(zhàn)略，今后將更加注重設(shè)計研發(fā)和銷售環(huán)節(jié)，而減少生產(chǎn)環(huán)節(jié)，提高盈利能力。

　　招股書顯示，2011年以來，紅蜻蜓自產(chǎn)產(chǎn)能持續(xù)下降，產(chǎn)能利用率提高。2011年至2013年，公司自產(chǎn)產(chǎn)能分別為1280萬雙/年、1200萬雙/年、1120萬雙/年，皮鞋生產(chǎn)類員工也由2011年末的5782人下降到2013年末的4313人。因此，2011年至2013年，公司外協(xié)產(chǎn)量占比由41.05%增長至44.42%。

　　值得注意的是，公司近年來庫存量不斷增加。2011、2012、2013年期末存貨賬面價值分別為49,652,32萬元、60,635.68萬元、62,275.82萬元。

　　從存貨結(jié)構(gòu)上來看，2013年末，庫存商品賬面余額61475.60萬元，占存貨總額比例為92.44%，一年以內(nèi)的庫存商品占比80%以上。而兒童用品與服裝則是重災(zāi)區(qū)，數(shù)據(jù)顯示，2012年和2013年，兒童用品1-2年庫齡的庫存占兒童用品總庫存的比例從6.54%激增至20.96%;而服裝類存貨的這一數(shù)據(jù)則更是分別高達41.84%和47.81%;公司稱主要原因系服裝類業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期，而目前公司正在清理服裝業(yè)務(wù)。

　　在同行業(yè)的比較中，招股書顯示，2013年6月末和2012年12月末紅蜻蜓存貨賬面余額占流動資產(chǎn)比例分別為42.90%、44.32%，高于同行主要上市公司的同期平均水平33.94%和33.82%。

　　毛利水平較低 募資增建直營店

　　記者注意到，紅蜻蜓的毛利率水平也較低，據(jù)2013年上半年數(shù)據(jù)，公司綜合毛利率水平為36.11%，低于行業(yè)內(nèi)主要上市公司同期的平均毛利率53.01%。

　　紅蜻蜓稱較低的毛利率水平與其商業(yè)模式有關(guān)。相比于加盟店，直營店的平均毛利率更高。然而，和百麗、達芙妮等業(yè)內(nèi)知名企業(yè)以直營渠道為主的銷售模式不同，紅蜻蜓采用直營加經(jīng)銷的商業(yè)模式，且加盟店占比較大。

　　根據(jù)招股書，目前紅蜻蜓擁有超過4,400間專賣店，但從其構(gòu)成來看，真正掌握在自己手里的店鋪資源并不多。其中3,833間是加盟店，占營銷終端總量的86.56%;在公司595個直營終端中，有545個是商場店，由于是采取與商場或賣場聯(lián)營的方式，店鋪的真正支配權(quán)掌握在商場手里;只有50間直營獨立店才真正屬于本公司自己支配，只占營銷終端總量的1.13%。

　　紅蜻蜓已經(jīng)開始籌備營銷模式的調(diào)整。招股書稱，為了完善營銷網(wǎng)絡(luò)的布局，增強公司營銷渠道的穩(wěn)定性，紅蜻蜓本次募集資金將用于營銷渠道建設(shè)及信息系統(tǒng)提升建設(shè)兩個項目，總投資額9.747億。其中，營銷渠道建設(shè)項目將通過購置方式建設(shè)10間旗艦店，20間標準店，建筑面積6950平方米;通過租賃方式建設(shè)20間旗艦店，80間標準店，建筑面積22000平方米。

　　控股股東紅蜻蜓集團持股溫州銀行

　　招股書還顯示，紅蜻蜓股份的控股股東紅蜻蜓集團分別持有溫州銀行4.21%的股份以及恒升村鎮(zhèn)銀行3.03%股份。

　　值得留意的是，在紅蜻蜓股份的董事名單中也出現(xiàn)了溫州銀行的身影。公司董事方宣平同時兼職溫州銀行，為溫州銀行董事。資料顯示，方宣平曾任溫州儀表電機廠副廠長，溫州包裝機械總廠財務(wù)科長，溫州方正企業(yè)集團副總經(jīng)理。2002 年加入紅蜻蜓集團，任副總裁，現(xiàn)任公司副總裁、財務(wù)總監(jiān)。

　　近年來，溫州銀行股本改造如火如荼，六次增資擴股引入民間資本進入，未上市銀行業(yè)成為當?shù)孛褓Y熱衷的領(lǐng)域。而溫州銀行也在持續(xù)推動小微業(yè)務(wù)，溫州銀行2014年度信貸工作會議決定將安排50億元信貸專項資金用于支持小微企業(yè)。

　　此前，有消息稱溫州銀行現(xiàn)今已啟動IPO計劃，計劃H股上市。
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