紅商網(wǎng)訊：廣州最大的民營百貨運營商廣州摩登百貨（430689.SZ，下稱“摩登百貨”）已確定將登陸“新三板”。

　　《廣州摩登百貨股份有限公司公開轉(zhuǎn)讓說明書》（下稱《說明書》）顯示，企業(yè)注冊資本4500萬元，計劃配股4500萬，原始股每股面值人民幣1元，廣發(fā)證券股份有限公司為其主辦券商。

　　廣東流通業(yè)商會執(zhí)行會長黃文杰對《第一財經(jīng)日報》表示，在IPO（首次公開募股）沒有成功的情況下，摩登百貨轉(zhuǎn)向“新三板”，一方面滿足了融資的需求，另一方面也是為以后的資本運作打基礎。

　　摩登百貨方面表示，由于一直依賴自有資金積累發(fā)展，公司門店拓展步伐與同行業(yè)上市公司仍有一定的差距，且規(guī)模較小，未來摩登百貨將朝著“實體店+電商+移動技術”方向轉(zhuǎn)變。因此，此次登陸“新三板”，被視為摩登百貨在IPO不成的情況下，尋求新的資本解決途徑。

　　IPO遇阻

　　摩登百貨一直以來都有上市的想法，2007年12月13日，摩登百貨整體變更為股份公司，完成股份制改造后，曾一度進入上市輔導期，但最終因為種種原因未能成行。

　　如今零售行業(yè)大環(huán)境不景氣，IPO關閘，再加上摩登百貨2013年1~8月出現(xiàn)凈利虧損，其上市可行性面臨較大風險。

　　成立于2002年的摩登百貨，是廣州最大的民營百貨企業(yè)。但近兩年，摩登百貨經(jīng)營利潤逐年下滑，去年更出現(xiàn)明顯虧損。

　　摩登百貨財報顯示，2013年1~8月，公司的凈利潤出現(xiàn)虧損，虧損額度近0.24億元。摩登百貨兩家新店尚在培育期，凈利潤短期內(nèi)由虧轉(zhuǎn)盈難度較大。

　　根據(jù)要求，企業(yè)需要連續(xù)3年業(yè)績保持盈利才能達到IPO條件。相比較而言，新三板對公司盈利情況沒有太高的要求，比IPO更容易達成。

　　目前，摩登百貨擁有8家門店，實際經(jīng)營面積合計約15萬平方米。黃文杰認為，在廣州的百貨體系中，摩登百貨目前的體量和規(guī)模還是有一定的市場價值，此前也有多家機構與其接觸，希望對其進行收購。

　　截至2013年8月31日，公司董事、監(jiān)事、高級管理人員共持有公司4275萬股股份，占公司總股本的95%。其中，周強、王友平并列為公司第一大股東，持股比例為24%。

　　摩登百貨控股股東、實際控制人周強、王友平、張少偉、張澤文承諾，在公司掛牌前直接或間接持有的股票分三批解除轉(zhuǎn)讓限制，每批解除轉(zhuǎn)讓限制的數(shù)量均為公司掛牌前所持股票的三分之一，解除轉(zhuǎn)讓限制的時間分別為掛牌之日、掛牌期滿一年和兩年。

　　現(xiàn)金流緊張

　　財報顯示，2011年、2012年、2013年1~8月，摩登百貨經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額分別為5154.29萬元、4079.45萬元、-5954.15萬元。《說明書》信息顯示，2013年1~8月公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流量為負，主要是因兩家新增門店的經(jīng)營性現(xiàn)金凈流出較大所致。

　　如果未來幾年兩家新增門店的銷售收入產(chǎn)生的經(jīng)營性現(xiàn)金流入，不能覆蓋應付供應商的貨款和主要的固定成本支出等，摩登百貨經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額仍可能出現(xiàn)負數(shù)，進而會對公司的持續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生不利影響。

　　“新三板對企業(yè)的盈利要求沒那么高，而摩登百貨確實需要現(xiàn)金。”黃文杰認為，在登陸新三板之前，不排除摩登百貨方面已經(jīng)選好了部分引入的戰(zhàn)略股東。

　　摩登百貨方面表示，與周邊百貨企業(yè)廣百百貨、廣州友誼、王府井百貨相比，雖然公司在廣州地區(qū)具有較高的知名度和美譽度，但由于公司成立以來，一直依賴自有資金積累發(fā)展，公司門店拓展步伐與同行業(yè)上市公司仍有一定的差距，且公司的門店網(wǎng)絡主要分布在廣州市內(nèi)，銷售規(guī)模相對較小，在全國其他地區(qū)的影響力還不夠。

　　由此可見，大規(guī)模進行渠道建設可能是摩登百貨未來的擴張方向。而擴張需要大量的資本支持，摩登百貨登陸新三板融資的需求則更為明顯。

　　摩登百貨方面稱，雖然公司現(xiàn)已發(fā)展成為廣州地區(qū)新型時尚百貨的領先企業(yè)，并積累了穩(wěn)定的客戶群，但仍然面臨市場潛在進入者的競爭壓力。未來摩登百貨將朝著“實體店+電商+移動技術”方向轉(zhuǎn)變。

　　不過，即使登陸新三板成功，摩登百貨仍有許多問題待解。

　　從收入總額上看，崗頂總店為摩登百貨主要的收入來源。2011年到2013年8月份，崗頂總店的收入分別為5.27億元、5.39億元、3.25億元，占摩登百貨營業(yè)收入的比重分別為55.12%、54.76%、48.69%。在新店的培育期內(nèi)，摩登百貨經(jīng)營業(yè)績相對集中的風險在短期內(nèi)難以解決。

　　崗頂總店支撐了摩登百貨大半的收入，但是崗頂總店物業(yè)產(chǎn)權不清晰，可能為公司的發(fā)展帶來巨大的不穩(wěn)定因素。
　　（第一財經(jīng)日報 作者：彭甜甜）

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