紅商網訊：2013年全年公司業(yè)績繼續(xù)下滑概率較大。公司13年前3季度收入下滑1.19%，利潤下滑8.63%，考慮到第4季度外部消費市場依然疲弱，且公司13年秋冬訂貨金額增速預計小幅下滑，同時從同行已公布業(yè)績快報的七匹狼和已公布年報的利郎看，第四季度業(yè)績和下半年業(yè)績均較上一季大幅下滑，因此我們預計公司第4季度業(yè)績很難有所改觀，全年下滑概率較大。

　　14年銷售壓力依然存在。首先，我們預計公司14年春夏訂貨金額增速為低雙位數下滑，其次，14年1-2月份全國百家重點大型零售企業(yè)服裝類商品零售額同比下降1.3%，增速較13年同期低6.3個百分點，而公司終端中百貨占比在50%左右，因此也面臨一定的壓力。

　　考慮到基數原因，14年下半年公司報表同比壓力有望好于上半年。首先，公司已連續(xù)3季沒有給訂貨指標，且13年春夏和秋冬兩季終端售罄率我們預計比上年好3-5個百分點，因此我們預計公司終端庫存壓力在逐步減輕。

　　其次，我們預計公司近期召開的14年秋冬訂貨會整體情況有望好于14年春夏訂貨會,除了終端庫存壓力減輕外，同行的情況亦較好，七匹狼14年秋冬訂貨會預計訂貨金額增速降幅較春夏有所收窄，利郎更是公告主品牌秋季訂貨會訂貨金額恢復增長，最后，公司直營占比較高也有利于業(yè)績的率先復蘇。

　　攜手中國服裝設計師協(xié)會，推動產品差異化。雖然公司在褲裝上優(yōu)勢突出，但也面臨同質化的問題，在面對日趨個性化的男裝消費市場，公司近期通過與中國服裝設計師協(xié)會戰(zhàn)略合作，將舉辦第19屆中國時裝設計新人獎以及首屆中國褲裝設計版型(精英)大賽，以搭建設計師交流平臺，推動行業(yè)向時尚化、差異化轉變，雖然效果尚待觀察，但改革的方向無疑是正確的。
　　（來源：東方證券 作者：糜韓杰 施紅梅）