吃下去容易消化難
黃茂如之所以被稱為“并購(gòu)狂人”，概因其在資本市場(chǎng)并購(gòu)上的屢屢得手。
從并購(gòu)旅程上來(lái)看，黃茂如所瞄準(zhǔn)的收購(gòu)標(biāo)的往往屬于價(jià)值低估、大股東持股比例較小、兼有商業(yè)地產(chǎn)和商業(yè)百貨，且通過(guò)收購(gòu)能加快估值修復(fù)的境內(nèi)上市公司，這也方便了其在資本市場(chǎng)上的再融資。
2005年拿下成商集團(tuán)后，因負(fù)債沉重，黃茂如不能從成商集團(tuán)獲取擴(kuò)張資金。2008年，黃茂如通過(guò)分拆茂業(yè)集團(tuán)的商業(yè)地產(chǎn)和商業(yè)百貨，將全部商業(yè)百貨資產(chǎn)包括成商集團(tuán)打包在港交所上市，成立了茂業(yè)國(guó)際，成就了其深圳首富的地位。
此后黃茂如開(kāi)始了瘋狂的資本運(yùn)作，通過(guò)在二級(jí)市場(chǎng)舉牌上市公司，獲取控制權(quán)來(lái)實(shí)施其“商業(yè)+地產(chǎn)”模式，將茂業(yè)物流、商業(yè)城收入麾下。這期間，對(duì)茂業(yè)物流的多次增持延續(xù)了1年多才得以控股，對(duì)商業(yè)城則持續(xù)了5年。
而茂業(yè)國(guó)際股價(jià)則從上市時(shí)的3.1港元最低探至0.3港元，而今股價(jià)1.1港元。強(qiáng)勢(shì)并購(gòu)之后，茂業(yè)國(guó)際能否整合消化得了呢？
成商集團(tuán)、茂業(yè)物流2013年業(yè)績(jī)并不理想。
成商集團(tuán)在2013年年初曾提出營(yíng)業(yè)收入24億元的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，而實(shí)際營(yíng)業(yè)收入22.12億元；而茂業(yè)物流凈利潤(rùn)則同比下降15.75%，虧損579.17萬(wàn)元。其中百貨零售同比上升8.18%，房地產(chǎn)則同比下降49.53%。
“茂業(yè)物流業(yè)績(jī)不盡如人意，主要是資源整合不力，且在這方面缺乏相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)。”朱文嘉指出。
“對(duì)于茂業(yè)來(lái)說(shuō)，并購(gòu)初衷是憑借較好的資產(chǎn)收購(gòu)和零售門店改造經(jīng)驗(yàn)盤活資產(chǎn)。但收購(gòu)標(biāo)的培育期過(guò)長(zhǎng)，非零售業(yè)務(wù)帶來(lái)牽制，導(dǎo)致投資回報(bào)預(yù)期落空。對(duì)收購(gòu)項(xiàng)目的估值修復(fù)計(jì)劃并沒(méi)有真正落實(shí)。”嚴(yán)躍進(jìn)分析認(rèn)為。
而商業(yè)城則連續(xù)兩年凈虧損且面臨退市，形勢(shì)更為不妙，能否扭虧為盈，難以預(yù)料。
不過(guò)，通過(guò)對(duì)上市公司的并購(gòu)，茂業(yè)國(guó)際擴(kuò)大了區(qū)域市場(chǎng)規(guī)模且擁有了更多的融資平臺(tái)，融資對(duì)其來(lái)說(shuō)并不是難事。
“地產(chǎn)+百貨”模式的軟肋
黃茂如在業(yè)績(jī)會(huì)上曾透露，目前茂業(yè)仍以零售為主，之所以參與地產(chǎn)開(kāi)發(fā)，主要是出于零售需要。
然而，正是地產(chǎn)這個(gè)所謂的“副業(yè)”支撐了零售業(yè)下滑的業(yè)績(jī)。2013年，茂業(yè)國(guó)際商店周邊配套住宅項(xiàng)目銷售加快，租金收入提高，因此該公司房地產(chǎn)銷售與租賃收入同比增長(zhǎng)96%，達(dá)到6.77億元。這兩部分占集團(tuán)運(yùn)營(yíng)總收入與運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)的18%和19%。
“地產(chǎn)+百貨”的商業(yè)模式一直被黃茂如引以為傲。茂業(yè)對(duì)其75%的商店有所有權(quán)，這在業(yè)內(nèi)屬于最高的水平之一。“每年會(huì)新增2至4家門店，每家門店的開(kāi)銷在10億～20億元，未來(lái)還是以自有物業(yè)為主。”黃茂如表示。
“地產(chǎn)開(kāi)發(fā)為百貨經(jīng)營(yíng)提供場(chǎng)地，降低經(jīng)營(yíng)成本，且地產(chǎn)項(xiàng)目自持+出售可回收部分資金，降低經(jīng)營(yíng)壓力；百貨業(yè)可為地產(chǎn)項(xiàng)目提供持續(xù)的資金來(lái)源，且企業(yè)自營(yíng)百貨，會(huì)更加注重整體商圈的營(yíng)造，可以提高入駐商鋪的信任度，利于商業(yè)物業(yè)招商。”朱文嘉分析道。
然而，這種模式真的能令其在各個(gè)城市屢試不爽、所向披靡嗎？
“首先單純的零售業(yè)受到電商沖擊，業(yè)績(jī)肯定受影響；從商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目來(lái)看，一些地區(qū)購(gòu)物中心項(xiàng)目過(guò)于集中，項(xiàng)目定位雷同，導(dǎo)致區(qū)域生態(tài)環(huán)境惡劣，競(jìng)爭(zhēng)激烈，致使地產(chǎn)項(xiàng)目的盈利空間也受到擠壓，這兩方面的負(fù)面影響，對(duì)當(dāng)前模式有較大沖擊。”朱文嘉指出。
“地產(chǎn)業(yè)務(wù)容易受樓市大環(huán)境影響，而零售業(yè)務(wù)容易受宏觀環(huán)境和居民收入水平影響。這兩類環(huán)境目前依然在波動(dòng)，牽制‘地產(chǎn)+百貨’模式的推進(jìn)。”嚴(yán)躍進(jìn)指出。
“從自建物業(yè)的角度看，大量成本投入地產(chǎn)業(yè)務(wù)中，會(huì)分散零售業(yè)務(wù)的資金投入。而從收購(gòu)物業(yè)的角度看，茂業(yè)系和收購(gòu)的零售品牌之間的契合度不能有效實(shí)現(xiàn)，在短期中將耗費(fèi)各類成本，并制約了整個(gè)公司的業(yè)績(jī)提振。”嚴(yán)躍進(jìn)進(jìn)一步分析道。（來(lái)自：中國(guó)房地產(chǎn)報(bào) 記者 許倩）
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