這筆私有化交易一度令其主導(dǎo)者格雷顏面盡失，這位黑石內(nèi)部資產(chǎn)規(guī)模和盈利規(guī)模最大部門的領(lǐng)頭人，也不得不無奈地承認(rèn)，“金融危機讓我們的很多業(yè)務(wù)都陷入困境。”
盡管黑石方面曾一再強調(diào)，這筆交易是戰(zhàn)略投資，并且70%的損失僅僅是出現(xiàn)在賬面上，但在金融危機期間，沒有人會理會這些徒勞的解釋，人們看到的只有不斷下跌的數(shù)字和對未來的恐懼。
重組希爾頓：黑石的“力挽狂瀾”
“很長一段時間，希爾頓這樁交易看上去已經(jīng)站到了死神的門口，”摩根士丹利房地產(chǎn)研究部門聯(lián)席主管蓋麥特卡爾夫（Guy Metcalfe）說, “讓格雷重獲尊重的不是最初的這筆交易，而是他在接下來如何挽救這樁交易。”
隨著金融危機逐漸遠(yuǎn)去，事情逐漸有了起色，麥特卡爾夫認(rèn)為，黑石能將這樁交易“妙手回春”，運營才能和運氣缺一不可。換言之，將這樁“懸崖邊”的交易拯救回來，依靠的不僅僅是美國整體經(jīng)濟(jì)狀況的改善，還歸功于黑石在收購希爾頓后，對其進(jìn)行的一系列經(jīng)營管理方面的改造，以及黑石在財務(wù)方面的一系列技術(shù)運作。
首先，黑石在私有化完成后不久，便力邀克里斯納塞塔（Chris Nassetta）擔(dān)任希爾頓酒店集團(tuán)的CEO，憑借著在酒店行業(yè)多年的豐富管理經(jīng)驗，納塞塔一上任便大刀闊斧地開始實施一系列革新計劃，包括將總部由加州比弗利山莊遷往弗吉尼亞州，更換高層管理人員，同時進(jìn)一步推進(jìn)希爾頓集團(tuán)的特許經(jīng)營權(quán)策略和大幅削減運營成本。
希爾頓集團(tuán)大約在20年前便開始進(jìn)行酒店特許經(jīng)營權(quán)模式的嘗試，黑石接手后，認(rèn)為這是動用盡量少的資金拓展酒店業(yè)務(wù)的絕佳模式，運用這一模式，用極少的投資甚至不用任何投入，便可以使帶有希爾頓品牌的酒店遍地開花。
“這是極好的一種商業(yè)模式，將比自營酒店的形式帶來更高的投資回報率。”MLV & Co.的酒店業(yè)分析師瑞恩梅里克（Ryan Meliker）說，“通過特許經(jīng)營，酒店基本上不用任何投入。”
根據(jù)希爾頓酒店集團(tuán)提交的上市文件顯示，目前希爾頓遍布全球總共67.2萬個房間中，超過70%是通過特許經(jīng)營權(quán)運營，而在黑石收購之前，這一比例為60%。
從被私有化至今，即使身處金融危機，希爾頓也未停止酒店擴張的步伐，目前，酒店數(shù)量已增加至4000多家，房間數(shù)量增加了34%至67萬間，比世界上其他任何一家酒店集團(tuán)的擴張速度都要快，另外還有1000家酒店正在籌建中，其中多數(shù)布局在美國以外的海外市場。
而對于私有化過程中黑石背負(fù)的200億美元債務(wù)，美聯(lián)儲多輪量化寬松貨幣政策，無疑給黑石幫了大忙，市場中流動性逐步恢復(fù)，信貸市場再度活躍，黑石充分運用自身財務(wù)運作的智慧，在接下來的幾年中解決了超過40億美元的債務(wù)，這些措施包括動用10億美元進(jìn)行債券回購并進(jìn)行重組、將部分債務(wù)轉(zhuǎn)換成優(yōu)先股等。
在黑石的努力下，希爾頓近年來的經(jīng)營和財務(wù)狀況持續(xù)改善。酒店入住率穩(wěn)步上升，由2010年的68.4%提高至目前的72.3%，去年全年營業(yè)收入近100億美元，息稅前利潤增長17%，凈利潤大幅增加66%至3.6億美元。
上市受追捧 估值仍存爭議
12日，希爾頓以每股20美元的價格在紐約證券交易所成功上市，籌資23億美元，創(chuàng)下今年美國資本市場融資額第二大IPO。超過了上個月剛剛上市籌資21億美元的Twitter，僅次于石油天然氣管道商Plains GP Holdings LP 29億美元的籌資總額。希爾頓IPO也創(chuàng)下了歷史上酒店類企業(yè)上市融資的最大規(guī)模記錄。
今年以來，已經(jīng)有約200家公司在美國資本市場中上市交易，股票市場也創(chuàng)下歷史新高，這對于希爾頓上市無疑是絕佳的市場環(huán)境。而此時由被譽為“華爾街另類資產(chǎn)管理之王”的黑石主導(dǎo)上市，無疑也印證了市場環(huán)境有利于希爾頓上市。
“如果黑石開始行動，你就該知道現(xiàn)在的時點是極好的。”拉斯維加斯大學(xué)金融學(xué)教授邁克爾沙利文（Michael J. Sullivan）說。
事實證明，希爾頓上市受到了投資者的追捧。上市當(dāng)天股價最終報收于每股21.63美元，較發(fā)行價上漲8.15%。
毫無疑問，黑石是希爾頓上市的最大贏家。在將希爾頓成功推動上市后，黑石仍持有其近80%的股份，價值超過140億美元，按此計算，黑石的投資回報率將超過2.5倍。
根據(jù)希爾頓上市申請文件，黑石在其上市后并不急于拋售其所持有的股票，外界分析認(rèn)為，黑石將在未來3-5年中逐步減持。包括德意志銀行、高盛在內(nèi)的23家龐大投行承銷團(tuán)，從希爾頓上市中總共將分得約1億美元的承銷費。
對于希爾頓目前的估值水平，分析人士存在不同見解。市場研究機構(gòu)晨星表示，按照每股20美元計算，希爾頓的企業(yè)價值已經(jīng)高達(dá)320億美元，將其企業(yè)價值和息稅折舊攤銷前利潤的比例指標(biāo)和其行業(yè)競爭對手喜達(dá)屋酒店集團(tuán)、萬豪酒店和凱悅酒店的平均指標(biāo)相比，已經(jīng)有超過兩位數(shù)百分比的溢價。
同在紐交所上市的喜達(dá)屋目前市值為130多億美元，在納斯達(dá)克交易所上市的萬豪國際市值也與此相當(dāng)，但希爾頓酒店目前的市值已高達(dá)200多億美元。
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