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紅商網(wǎng)訊：上半年收入、凈利增長(zhǎng)放緩，二季度有所改善成商集團(tuán)2013年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.15億，同比增長(zhǎng)2.78%，為近年來同期最低水平，體現(xiàn)了近年來消費(fèi)增速放緩，成都購(gòu)物中心供給壓力增大導(dǎo)致同店增長(zhǎng)乏力。
上半年毛利率22.60%，同比下降0.92個(gè)百分點(diǎn)，二季度有所改善；銷售管理費(fèi)用率同比下降0.73個(gè)百分點(diǎn)。雖然毛利率與營(yíng)收下滑，公司上半年扣除營(yíng)業(yè)外損益、投資凈收益后凈利率6.88%，比去年同期上升0.55個(gè)百分點(diǎn)，體現(xiàn)了公司費(fèi)用控制得力。公司實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)0.83億，同比增長(zhǎng)7.92%。
在建項(xiàng)目進(jìn)展順利，但培育期延長(zhǎng)會(huì)為業(yè)績(jī)?cè)斐蓧毫ι习肽旯救箜?xiàng)目建設(shè)有序進(jìn)行，太平洋店在2013年11月4日收回后將于當(dāng)日作為茂業(yè)百貨春熙店重新開業(yè)；鹽市口項(xiàng)目二期預(yù)計(jì)可在2013年4季度開業(yè)。城南茂業(yè)中心投入時(shí)間預(yù)計(jì)在2013年底或2014年，門店培育期較長(zhǎng)。九眼橋項(xiàng)目仍處于前期報(bào)建階段，估計(jì)不會(huì)早于2015年下半年投入使用。
盈利預(yù)測(cè)及投資建議我們看好公司在四川地區(qū)持續(xù)進(jìn)行渠道下沉門店布點(diǎn)的戰(zhàn)略與能力，但四川日益激烈的百貨業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與消費(fèi)增速放緩導(dǎo)致新店培育時(shí)間延長(zhǎng)、主力店同店增速放緩是影響公司未來增長(zhǎng)的主要壓力�？紤]2013年8月2日太平洋店新簽協(xié)議后的投資收益調(diào)整，我們維持2013-2015年每股盈利0.40元、0.44元和0.48元，合理價(jià)值5.2元，對(duì)應(yīng)2013年13倍PE，維持謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示新開門店培育期過長(zhǎng)、地區(qū)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇、太平洋門店沒能及時(shí)收回重新開業(yè)、消費(fèi)增速持續(xù)疲軟。
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