紅商網(wǎng)訊：公司上半年收入增長11.83%,其中百貨增18%、家電增9%、超市增3%,我們估計鼓樓商廈、百貨大樓和樂普生等均有10%以上收入增長,CBD僅小個位數(shù)增長。因周谷堆農(nóng)批市場減少收費、資金補助等,農(nóng)批業(yè)務(wù)收入下降5.32%。雖然公司收入良好增長及期間費用率減少0.93個百分點,但綜合毛利率減少1.46個百分點(部分受低毛利率的黃金珠寶銷售增加及促銷力度加大影響),上半年營業(yè)利潤仍下降1.88%;有效稅率減少0.34個百分點及少數(shù)股東損益減少250萬元(可能與周谷堆利潤減少有關(guān)),最終歸屬凈利潤略增0.27%至2.43億元。

　　從季度拆分看,雖然二季度雖收入增速(21.2%)較一季度(5.08%)明顯回升,但因毛利率顯著減少(2.67個百分點)抵消了費用率節(jié)約(1.38個百分點),二季度歸屬凈利潤仍同比下降4.94%,弱于一季度(增3.66%)。

　　雖然公司短期經(jīng)營主要受消費環(huán)境影響仍偏弱,但從中長期來看,其基本面看點在于:(1)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移與城鎮(zhèn)化推進,安徽經(jīng)濟增長有潛力,就業(yè)與收入吸引力增強,驅(qū)動大眾消費成長,中檔定位的安徽商業(yè)龍頭受益大;(2)鼓樓商廈等主力門店完成裝修改造和品類品牌優(yōu)化,次新門店仍較好增長,是公司未來2年內(nèi)生成長的重要來源;(3)當(dāng)前行業(yè)景氣低點,與部分零售公司停止擴張或過度擴張相比,公司仍將資源投入主業(yè),低成本穩(wěn)健擴張,有望繼續(xù)保持高的成功率、短的培育期和低的培育期虧損(2008年來上述特征非常明顯),并為未來景氣高點時獲取高成長彈性做鋪墊。

　　公司目前8個儲備項目均為購物中心業(yè)態(tài),合計36萬平米,其中自建或購置項目4個,具有低成本擴張?zhí)卣?(1)肥東百大購物中心(租賃,4萬平米,開業(yè)時間待定);(2)肥西百大購物中心(自建項目,4萬平米,預(yù)計2014年開業(yè));(3)滁州百大購物中心(租賃4.04萬平米,預(yù)計2014下半年開業(yè));(4)蕪湖百大購物中心(租賃,4萬平米,預(yù)計2014下半年開業(yè));(5)柏堰科技園購物中心(拿地自建項目,土地面積3.1萬平米,容積率為1-4,預(yù)計2015年開業(yè));(6)百大合家福阜陽購物中心(租賃,3.3萬平米,預(yù)計2015下半年開業(yè));(7)六安百大合家福購物廣場(購置,1.93萬平米,預(yù)計2015年底開業(yè));(8)濱湖購物中心項目(自建項目,10.04萬平米,預(yù)計2016年開業(yè))。

　　調(diào)整盈利預(yù)測。預(yù)計公司2013-2015年EPS為0.56元、0.63元和0.74元,分別同比增長7.4%、12.3%和16.9%。公司目前5.41元股價對應(yīng)2013-2015年P(guān)E為9.6倍、8.6倍和7.3倍,估值處于底部,調(diào)整目標(biāo)價至8.4元(對應(yīng)2013年EPS約15倍PE),維持“買入”評級。

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