紅商網(wǎng)訊：關(guān)于上市問題，俏江南女掌門張?zhí)m多次強(qiáng)調(diào)，“只是在等待合適的時(shí)間。”然而A股大門關(guān)閉后，港股的低估值又讓人難以釋懷。在高端餐飲大面積萎縮甚至虧損的行業(yè)背景下，俏江南與鼎暉投資簽署的2012年年底為上市最后期限的“對(duì)賭協(xié)議”，已近乎無(wú)限延期。
出路究竟在哪里？
激勵(lì)大掏腰包
對(duì)賭2012年IPO
經(jīng)新浪微博認(rèn)證的蘭會(huì)所副總裁楊凱，近期發(fā)布一組博文，透露了俏江南上市招股書部分內(nèi)容，鼎暉投資入股內(nèi)情得以見光。
據(jù)悉，鼎暉投資為了投資俏江南，專門在香港注冊(cè)了一家全資子公司，CDH Beauty（下稱鼎暉俏江南）。2008年10月，鼎暉俏江南向北京俏江南（俏江南前身）注資約合兩億元人民幣，占其10.526%的股權(quán)。
記者注意到，鼎暉創(chuàng)投進(jìn)入之前，北京俏江南注冊(cè)資本僅有1400萬(wàn)元人民幣，這筆巨額融資很快被用于增加營(yíng)運(yùn)資金及開設(shè)新餐廳。
不過天下沒有免費(fèi)的午餐。鼎暉投資入股時(shí)，投資條款中設(shè)有所謂的“對(duì)賭協(xié)議”：如果非鼎暉方面原因，造成俏江南無(wú)法在2012年年底上市，鼎暉俏江南有權(quán)以回購(gòu)方式退出俏江南。
自此，上市成為俏江南與鼎暉共同奮斗的目標(biāo)。2010年3月，北京俏江南進(jìn)行了一系列股權(quán)轉(zhuǎn)讓，對(duì)管理層股權(quán)激勵(lì)。其中張?zhí)m拿出約5%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)約5154萬(wàn)元；鼎暉俏江南拿出0.6%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)約300萬(wàn)元。
值得一提的是，如果以鼎暉投資的入股成本計(jì)算，0.6%的股權(quán)約合1200萬(wàn)元。相比300萬(wàn)元的轉(zhuǎn)讓價(jià)，鼎暉虧了大約900萬(wàn)元，其后持有俏江南股權(quán)9.926%。
股權(quán)激勵(lì)后兩個(gè)月，2010年5月，北京俏江南改制為股份公司，正式向A股發(fā)起沖刺。
A股上市碰壁
港股掛牌擱淺低估值
不過，俏江南首次沖刺上市卻沒有結(jié)果。2011年3月，俏江南向證監(jiān)會(huì)發(fā)行部提交了上市申請(qǐng)，但經(jīng)過數(shù)月都未等來(lái)書面反饋意見。粵菜餐企順峰集團(tuán)和天津“狗不理”在2010年就提出了A股上市申請(qǐng)，當(dāng)時(shí)也無(wú)結(jié)果。
上市懸在半空，俏江南與鼎暉的矛盾逐漸顯露。在2011年8月一次公開采訪中，張?zhí)m發(fā)泄了她的不滿，認(rèn)為引進(jìn)鼎暉是俏江南最大失誤，毫無(wú)意義，還曾早就想清退這筆投資，但鼎暉要求翻倍回報(bào)，雙方?jīng)]有談攏。此事發(fā)酵成“張?zhí)m炮轟鼎暉”。
2012年1月，證監(jiān)會(huì)做出了終止審查俏江南的決定。A股上市折戟后，俏江南迅速轉(zhuǎn)投香港聯(lián)交所懷抱，預(yù)計(jì)募資1.5億美元。
2012年底，是當(dāng)初與鼎暉約定上市的最后期限，不過俏江南卻再次失約。此前，俏江南公關(guān)部副總裁杜薇向媒體表示，會(huì)爭(zhēng)取在今年內(nèi)完成港交所上市。記者就上市安排致電俏江南，公關(guān)部工作人員稱，“杜薇已經(jīng)離職，公司上市進(jìn)程目前不便評(píng)論。”
今年6月份，張?zhí)m在成都財(cái)富論壇上表示，“俏江南上市早過完聆訊，隨時(shí)可以掛牌。由于國(guó)際市場(chǎng)包括整個(gè)香港市場(chǎng)境況不太好，加之所給的估值比較低，因而希望能夠再等到一個(gè)更好的時(shí)機(jī)。”
有接近俏江南的餐飲業(yè)人士向記者透露，“去年俏江南通過港交所聆訊時(shí)，保薦券商給出的估價(jià)是1.78港元。就香港股市來(lái)說(shuō)，這個(gè)價(jià)格已經(jīng)不低了，甚至比小南國(guó)（招股價(jià)1.5港元）要高些。但俏江南內(nèi)部對(duì)這個(gè)估價(jià)還是很失望。”
鼎暉入股成本要想打平，俏江南香港上市估值不能低于20億元。據(jù)投行人士分析，這意味著俏江南的港股發(fā)行市盈率要達(dá)到20倍以上，但目前相關(guān)企業(yè)估值普遍在15倍以下。
高端餐飲寒冬難去
上市之外出路在何方
受房租上漲、公款消費(fèi)受限等因素影響，今年以來(lái)，高端餐飲行業(yè)受到巨大沖擊。7月以來(lái)，全聚德、湘鄂情、西安飲、小南國(guó)、唐宮中國(guó)等上市餐飲企業(yè)都紛紛下調(diào)盈利預(yù)期。其中，主營(yíng)高端餐飲的湘鄂情更是出現(xiàn)大幅虧損，預(yù)計(jì)上半年虧損1.6－2.4億元。
來(lái)自中國(guó)烹飪協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，全國(guó)餐飲實(shí)現(xiàn)收入11795億元，比去年同期下降4.5個(gè)百分點(diǎn)。第二季度行業(yè)虧損面達(dá)20%，60%的企業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)大幅下降，個(gè)別企業(yè)下降超過300%。
二級(jí)市場(chǎng)上，無(wú)論是在A股的湘鄂情、全聚德，還是在H股的小南國(guó)、唐宮中國(guó)，以及紐交所的鄉(xiāng)村基，股價(jià)都出現(xiàn)明顯下跌。此外，半數(shù)排隊(duì)IPO的餐飲企業(yè)也相繼“折戟”。證監(jiān)會(huì)信息顯示，此前排隊(duì)IPO的4家餐飲企業(yè)中，順峰飲食和凈雅食品兩家已經(jīng)被“終止審查”。
“俏江南業(yè)績(jī)大幅下滑，想要今年內(nèi)上市，估計(jì)是沒戲了。”上述餐飲業(yè)人士對(duì)記者直言。
鼎暉投資和俏江南的唯一出路，在哪里？
�。▉�(lái)源：金陵晚報(bào) 作者：陳巖）
