推進(jìn)線上線下同價(jià)策略，下半年線下收入增速有望超30％。公司近期將正式推出線下線上線下同價(jià)策略，將有望從實(shí)際意義上解決左右手互博的難題，并且將有力促進(jìn)線下門店收入的增長(zhǎng)。面對(duì)電子商務(wù)業(yè)態(tài)分流以及京東等主流電商公司的激進(jìn)定價(jià)方式，我們認(rèn)為蘇寧現(xiàn)階段追求銷售量的增長(zhǎng)比盈利更加重要。下半年執(zhí)行的同價(jià)策略雖然會(huì)大幅拉低整體毛利率，但線下銷量有望重新獲得高速增長(zhǎng)。蘇寧線下銷量的大幅增長(zhǎng)及運(yùn)營(yíng)效率的優(yōu)化也將倒逼供應(yīng)商調(diào)整新的渠道政策及定價(jià)規(guī)則，進(jìn)而帶來(lái)銷量的持續(xù)循環(huán)增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)下半年線下門店的收入增長(zhǎng)將有望超過(guò)30％。

　　全免費(fèi)開放平臺(tái)將做大流量，易購(gòu)SKU 提升有望加速。蘇寧易購(gòu)定位綜合型平臺(tái)電商，銷售規(guī)模一直未達(dá)預(yù)期，主要原因?yàn)榱髁考鞍儇汼KU 距離天貓京東競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手差距較大，易購(gòu)今年一季度僅實(shí)現(xiàn)主營(yíng)銷售收入44.99億元(不含紅孩子虛擬產(chǎn)品等銷售)。針對(duì)這種情況，蘇寧將推進(jìn)全免費(fèi)開放平臺(tái)的策略，以期達(dá)到兩種目的：1)迅速提高蘇寧易購(gòu)的SKU 水平及產(chǎn)品豐富度。此前蘇寧采購(gòu)模式引進(jìn)的SKU 數(shù)量距離競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手仍有不小差距。2)做大蘇寧易購(gòu)流量，節(jié)省網(wǎng)站引流成本，并為以后平臺(tái)多元化盈利方式奠定基礎(chǔ)。我們預(yù)計(jì)下半年易購(gòu)的平臺(tái)流量將同比增長(zhǎng)60％以上，SKU數(shù)量有望超過(guò)300萬(wàn)。

　　蘇寧易購(gòu)盈利時(shí)間將延遲，預(yù)計(jì)下半年市場(chǎng)份額將明顯提升，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。資本市場(chǎng)的分歧在于蘇寧易購(gòu)的估值，其實(shí)蘇寧易購(gòu)的估值高低取決于蘇寧易購(gòu)未來(lái)線上的市場(chǎng)地位及增速情況，我們認(rèn)為蘇寧易購(gòu)有望憑借免費(fèi)開放平臺(tái)以及其供應(yīng)鏈、物流及信息技術(shù)的優(yōu)勢(shì)，將占據(jù)國(guó)內(nèi)電商第一陣營(yíng)，未來(lái)三年收入也將保持高速增長(zhǎng)，唯一要調(diào)整的便是蘇寧易購(gòu)的盈利時(shí)間，因?yàn)榻衲晗掳肽昝赓M(fèi)平臺(tái)策略的執(zhí)行，蘇寧易購(gòu)盈利的時(shí)間也將會(huì)延遲，但我們認(rèn)為蘇寧易購(gòu)盈利的延遲換來(lái)的是未來(lái)電商市場(chǎng)份額的提高，依舊維持公司的“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：線下銷售增長(zhǎng)未能達(dá)到預(yù)期，易購(gòu)開放平臺(tái)不達(dá)預(yù)期。
　�。▉�(lái)源：中國(guó)證券網(wǎng) 記者：賈偉）

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