公司7月6日公告與上海上蔬公司簽訂《投資意向書》,以上蔬55%、永輝45%的比例,出資1億元成立合資公司,期限20年,經(jīng)營約4000平米業(yè)態(tài)的生鮮超市;初步計劃13年取得5-8家、14/15年各20-30家、至15年底累計100家的菜場網(wǎng)點;其中上蔬公司擬協(xié)調(diào)本地上下游資源、永輝超市負(fù)責(zé)日常經(jīng)營。

　　傳統(tǒng)菜市場需要升級為現(xiàn)代生鮮超市

　　菜市場是為數(shù)不多有待現(xiàn)代化的流通渠道,在5月份報告《傳統(tǒng)菜市場需要升級為現(xiàn)代生鮮超市》中,我們闡述了在公司密集布點城市福州及重慶,大眾的生鮮消費(fèi)習(xí)慣已從菜市場轉(zhuǎn)向永輝超市,當(dāng)?shù)夭耸袌雒芏冗h(yuǎn)低于上海/成都/北京等同類大中城市,因此我們十分看好永輝農(nóng)改超的長期前景。

　　合作細(xì)項待確定,打開進(jìn)入上海藍(lán)圖

　　由于當(dāng)前公告僅為初步意向,實施細(xì)則、經(jīng)營基本點及業(yè)績目標(biāo)均有待細(xì)則確定,因而在此之前我們難以測算該合作對公司2013-15年實際業(yè)績的影響。但無疑此項合作打開了公司進(jìn)入上海市場的藍(lán)圖,我們認(rèn)為對于租金、人工成本高企的上海市場,農(nóng)改超是較大賣場遠(yuǎn)為有效的擴(kuò)張方式。

　　估值：看好長期成長,事件對短期業(yè)績影響�。痪S持“買入”評級

　　我們維持公司2013/14/15年EPS0.53/0.68/0.88元,根據(jù)瑞銀VCAM工具維持12個月目標(biāo)價17.5元(WACC=8.5%),對應(yīng)市盈率分別為33/26/20倍。我們長期看好公司成長潛力,但認(rèn)為該公告對公司短期業(yè)績影響小。
　　（來源：瑞銀證券 作者：彭子姮）

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