紅商網(wǎng)訊：“我懷疑壓低股價的就是公司自己，賬面上有14億的資金為什么不還長短期借款？如果還了，利息支出會減少很多。”一位投資者對第一財經(jīng)日報《財商》記者表示，銀座股份(600858.SH)目前利息費(fèi)用已經(jīng)快接近凈利潤，公司有還款能力卻不執(zhí)行，是為減少公司大股東增持成本做準(zhǔn)備。
投資者所言的大股東增持行為即是銀座股份3月30日公布的要約收購方案。目前要約收購的具體執(zhí)行日期并未公布，但是從現(xiàn)有的情況看，銀座股份似乎在下一盤很大的棋。
自抑股價降低收購成本？
銀座股份主營商業(yè)百貨零售和房地產(chǎn)，其中商業(yè)百貨業(yè)績占比在2012年達(dá)到89.22%，而房地產(chǎn)業(yè)務(wù)則構(gòu)成了公司主營業(yè)務(wù)的大部分利潤，去年公司歸屬于上市公司股東的凈利潤同比大增199.59%。
今年一季度，由于商業(yè)百貨零售上市公司的房地產(chǎn)項(xiàng)目普遍遭到限制，銀座股份的房地產(chǎn)項(xiàng)目業(yè)績確認(rèn)也多在去年完成，報告期內(nèi)公司凈利潤同比漲幅下降到16.43%。
宏源證券消費(fèi)服務(wù)研究組分析師陳炫如對第一財經(jīng)日報《財商》記者表示：“本質(zhì)上來說，如果宏觀經(jīng)濟(jì)不起來，百貨業(yè)不會有太大的機(jī)會。而個股的機(jī)會也多來自事件驅(qū)動，銀座股份的機(jī)會可能在于，公司通過償還短期借款，提高凈利潤以抬升股價。”
一季報顯示，銀座股份短期借款達(dá)到22.93億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為14.05億元。公司實(shí)際上具有償還部分短期借款以提高凈利潤的能力。
高價“要約收購”
3月20日，銀座股份因控股股東山東省商業(yè)集團(tuán)有限公司(下稱“魯商集團(tuán)”)的重大事項(xiàng)未公告開始停牌，直至3月30日公司發(fā)布《關(guān)于山東省商業(yè)集團(tuán)有限公司向全體股東發(fā)出部分要約收購及公司股票復(fù)牌的提示性公告》，確定魯商集團(tuán)將以每股9.80元的價格收購銀座股份2600萬股流通股，占公司總股本5%。公司股票4月1日上漲5.09%，此后進(jìn)入下跌調(diào)整期。
魯商集團(tuán)對本次要約收購可謂勢在必得，根據(jù)上述公告，魯商集團(tuán)在公告要約收購提示性公告前已將合計5000多萬元(相當(dāng)于收購資金總額的20%)存入中證登上海分公司指定的銀行賬戶作為收購保證金，雖然本次要約收購文件尚須報中國證監(jiān)會審核，但從收購方的行動看，收購成功似乎只剩時間的問題。
回顧去年以來二級市場的多起要約收購案例，收購方案對公司股價似乎更多起著提振作用，像銀座股份這樣股價不溫不火的公司實(shí)屬少見。
數(shù)據(jù)顯示，4月2日至5月15日，銀座股份跌幅8.92%，位居申萬三級百貨零售行業(yè)上市公司跌幅第一名，同期大盤跌幅0.43%，申萬三級百貨零售行業(yè)漲幅0.05%。
以雙良節(jié)能此前的要約收購為例，2012年11月27日公司因重大事項(xiàng)開始停牌，直至12月11日公布要約收購報告書摘要，顯示江蘇雙良科技有限公司將以每股6.28元收購雙良節(jié)能1.15億股股票，占公司總股本的14.2%。而此前公司股價為6.04元，公告發(fā)布后，雙良節(jié)能大漲9.93%，并在此后一直處于上升通道中。
1月11日，雙良節(jié)能宣布本次要約收購執(zhí)行日期為1月15日~2月18日之間，本次要約收購方案塵埃落定。從2012年12月11日算起截至2月18日執(zhí)行完本次要約收購方案，雙良節(jié)能股價漲幅30.63%，其間大盤漲幅16.21%。
那么，銀座股份是否會復(fù)制雙良節(jié)能的走勢？有兩個方面的因素值得投資者思考，一個是大盤方面的影響，另一個是資本市場要約收購的幾個典型案例。
“雙良節(jié)能的股價表現(xiàn)和去年大盤的反彈行情有關(guān)，銀座股份接下去的走勢很大程度上要看大盤的"臉色"。如果大盤跌破2100點(diǎn)，銀座股份股價想要往上爬就很難。” 職業(yè)投資者王圖銳對本報記者表示，銀座股份的股價催化需要時間，大勢還是決定公司股價走勢的關(guān)鍵。
而以去年以來二級市場幾次要約收購的案例為參照標(biāo)的，銀座股份的本次要約收購也并非沒有套利空間，畢竟9.80元的收購價比現(xiàn)今8.83元的股價還是溢價了11%，比3月19日公司要約收購方案公布前的最后一個交易日的收盤價也高出13.43%。
參照以往要約收購案列，雙良節(jié)能最終的要約收購結(jié)果是原二股東以低于市場價25.6%的要約價將股票轉(zhuǎn)讓給了公司實(shí)際控制人繆雙大；南京中商原第三大股東南京國資商貿(mào)也同樣以“跳樓價”將手中的股份賣給祝義材；二級市場的要約收購似乎已經(jīng)有了“定向要約”的傳統(tǒng)。
無巧不成書，查閱銀座股份一季度十大流通股股東名單，公司第三大股東中國東方資產(chǎn)管理公司期內(nèi)共持有上市公司2654萬股股票，與本次大股東擬要約收購的2600萬股相差無幾。
“前幾次的要約收購案例，實(shí)際上并沒有中小股東參與，只有原始股的股東才會折本賣出，而所謂的"折本"也只是相對要約價而言，實(shí)際上是買賣雙方的雙贏局面。”王圖銳表示，要約收購的買賣雙方為了達(dá)到這種雙贏局面，要約收購執(zhí)行之前，公司的股價表現(xiàn)或許值得期待。
要約收購并非提價神器
從以往的情況看，A股市場的要約收購也并非都是一帆風(fēng)順的案例。以鄂武商A為例，2011年7月公司就公告擬實(shí)行要約收購計劃，但其間由于申報材料達(dá)不到監(jiān)管部門要求被退回，要約收購只能延期，直至2012年6月才真正開始實(shí)行。
根據(jù)鄂武商A 2011年7月15日的公告， 收購人擬以每股21.21元收購公司2536萬股股票，占公司總股本的5%；7月14日鄂武商A收盤價19.99元，要約收購價溢價水平為6.10%，對于投資者來說并非沒有吸引力。
值得注意的是，由于要約收購的延期，如果投資者在2011年8月3日買入鄂武商A，持有至2012年7月20日公司完成要約收購，并成功成為收購對象，則可能有所獲益，但如果投資者沒有耐心等待這一收購的執(zhí)行，則虧損的可能性不小。數(shù)據(jù)顯示，2011年8月3日至2012年7月20日，鄂武商A股價跌幅33.12%，其間上證綜指跌幅19.06%，申萬三級百貨零售行業(yè)跌幅32.84%。
縱觀以上幾個要約收購案例，方案的推進(jìn)過程和其間的大盤表現(xiàn)很大程度上影響了要約收購給股價帶來的影響。而銀座股份會是下一個雙良節(jié)能還是下一個鄂武商A？以上兩個因素都將產(chǎn)生影響。
“現(xiàn)在銀座股份具體的要約收購日期并未披露，很難直接產(chǎn)生對股價的刺激。由于大盤方面的因素，資金對打差價并不是很有興趣。”王圖銳認(rèn)為，由于近期創(chuàng)業(yè)板大漲，投資者把更多的目光投入到創(chuàng)業(yè)板的套利中，銀座股份要約收購遭冷遇也并非無法理解。
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