紅商網(wǎng)訊：“自2月28日提交資料，相關(guān)私有化交易要約要經(jīng)當(dāng)?shù)刈C交所審批，最長可能要6個(gè)月。在沒有完成退市的情況下，我們不可能操作A股上市的計(jì)劃。”4月下旬，7天連鎖酒店投資者關(guān)系部的陳小姐針對7天酒店擬轉(zhuǎn)投A股的問題如是回復(fù)。

　　此前，記者通過業(yè)內(nèi)知情人士了解到，目前7天已開始與創(chuàng)投公司接觸，洽談轉(zhuǎn)投國內(nèi)A股上市的實(shí)施計(jì)劃。其中，九鼎投資是目前7天有著頻繁接觸的公司之一。此外，業(yè)內(nèi)傳言華登國際和百特投資，都曾與7天有過接觸。

　　一方面，7天酒店在美國面臨上市容易上漲難;另一方面，國內(nèi)A股又是增值容易上市難。國內(nèi)外資本市場的兩種現(xiàn)象，或許是導(dǎo)致7天連鎖酒店決定退市的重要原因。但現(xiàn)實(shí)的問題是，目前尚無一家美股成功轉(zhuǎn)股A股上市的先例。對于7天來說，實(shí)現(xiàn)這個(gè)突破顯然被賦予了重大使命，正可謂前路漫漫。

　　盡管更換上市地的難度顯而易見，但7天連鎖酒店改投A股的意愿，表明了資本市場亦將出現(xiàn)用腳投票的可能，投資者水平將成為企業(yè)選擇在哪里上市的重要參照指標(biāo)。

　　美國退市

　　“現(xiàn)在連退市都還沒有完成，怎么可能操作A股上市的計(jì)劃?公司從來沒有發(fā)布這類消息。”七天連鎖投資者關(guān)系部的陳小姐在接受記者采訪時(shí)表示。

　　與很多中概股一樣，7天連鎖酒店是在一輪海外上市熱潮中按響紐交所開市鈴的。2009年11月20日，時(shí)任7天連鎖酒店集團(tuán)董事長的何伯權(quán)在紐交所按響開市鈴。

　　而3年半之后的2013年2月28日，7天宣布達(dá)成私有化合并協(xié)議。一個(gè)由凱雷投資、紅杉資本參與的買方集團(tuán)將以每股13.8美元的價(jià)格收購7天，正式啟動(dòng)退市程序。

　　此前的2012年9月，7天酒店宣布私有化，并開始回購股票。當(dāng)時(shí)報(bào)價(jià)為每股普通股約4.2美元，每份美國存托股票(每股代表3股普通股)12.70美元，當(dāng)時(shí)對7天的估值約為6.35億美元。而更早一些時(shí)候，7天曾宣布2500萬美元的股票回購計(jì)劃。

　　7天連鎖是目前中國規(guī)模第二的經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店集團(tuán)，截至2012年6月，擁有現(xiàn)金及等價(jià)物約9700萬美元，在中國168個(gè)城市有1132家已開業(yè)門店。2013年，7天連鎖通過加盟模式正在進(jìn)一步籌建200多家酒店。7天由400家門店數(shù)量擴(kuò)至1500余家。

　　然而，盡管7天酒店規(guī)模擴(kuò)張十分迅速，其盈利水平也在行業(yè)名列前茅，2012年統(tǒng)計(jì)的利潤率，如家只有1%，華住酒店的利潤率只有5%左右，7天則為6%。但難以理解的是，盡管進(jìn)入了飛速發(fā)展行列，但門店的大幅增加未對股價(jià)帶來太多正面影響。在最近的一年，7天最高時(shí)的股價(jià)為16.15美元，最低時(shí)只有8.1美元，遠(yuǎn)低于發(fā)行價(jià)。在去年下半年，一度出現(xiàn)股價(jià)是如家的一半，市盈率是漢庭的一半。

　　許多美股投資者認(rèn)為7天酒店的股票價(jià)值被嚴(yán)重低估，在進(jìn)行股票回購期間，7天酒店創(chuàng)始人鄭南雁一直回避7天股價(jià)和市盈率是否被低估的問題，但就私有化問題上，其在接受媒體采訪時(shí)表示：“我們認(rèn)為，私有化是目前對7天公司最好的方式，未來將有利于靈活化運(yùn)作公司。”

　　知情人士透露，目前已有多家創(chuàng)投、投行正在與7天酒店進(jìn)行接觸，其中在國內(nèi)長于資本運(yùn)作的九鼎創(chuàng)投，已與7天酒店進(jìn)行接洽。

　　記者致電九鼎投資深圳總經(jīng)理王偉求證關(guān)于協(xié)助7天轉(zhuǎn)投A股的事實(shí)，得到的答復(fù)是“不存在”。但記者再追問時(shí)，王偉承認(rèn)與7天酒店有過接觸，“現(xiàn)在退市都沒有退成，何來談轉(zhuǎn)A股的事情?”

　　來自深圳的一位不愿具名的證券分析師告訴記者，目前7天酒店在美估值偏低，那么其私有化應(yīng)該是尋求價(jià)值認(rèn)可和其他合適的資本運(yùn)作的途徑。而A股目前的整體溢價(jià)水平都比較高，相比之下，7天酒店在A股的估值可能更好。除了A股，上市公司在香港、倫敦等證券市場的估值也不高。因此，對于7天酒店來說，退市之后，重新包裝上市，選擇A股市場是理所必然。“7天酒店的邏輯很簡單，就像一個(gè)職業(yè)經(jīng)理人在不同的公司身價(jià)有所不同，通常他們愿意去身價(jià)更高的公司就職。”前述分析師表示。

　　轉(zhuǎn)A股路漫漫

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前共有44家在美上市中概股的股價(jià)不足1美元，觸及美國市場的退市標(biāo)準(zhǔn)。除了降至“冰點(diǎn)”的赴美上市熱情以外，“1美元魔咒”繼續(xù)籠罩在中概股之上。根據(jù)美國主板市場退市制度，在紐交所上市的公司總市值少于100萬美元，在納斯達(dá)克上市的公司總市值少于3500萬美元或股價(jià)連續(xù)30個(gè)交易日低于1美元，就已觸及退市標(biāo)準(zhǔn)，并將在之后啟動(dòng)退市程序。

　　受私有化影響，7天股價(jià)在去年9月底開始一路上揚(yáng)。在其遞交審批資料的2月28日，股價(jià)小幅上漲1.52%至13.37美元。不過，目前這些擬退市的美股，多數(shù)并未傳出重新包裝上市的消息。僅有7天酒店在業(yè)內(nèi)傳言將擬轉(zhuǎn)投A股。記者向7天酒店官方進(jìn)行求證時(shí)，得到的回應(yīng)均是“公司并無此消息”。

　　金杜律師事務(wù)所合伙人王立新律師告訴記者，謀求A股上市的難度非常大，現(xiàn)在借殼上市都更難。目前A股排隊(duì)的很多。“有意愿上A股的國內(nèi)企業(yè)少說5000家，而且IPO還停在那兒。通常要上市的企業(yè)首先需要券商先輔導(dǎo)，7天酒店退市后，屬于還沒輔導(dǎo)的，因此上市的時(shí)間起碼要5年。”

　　前述深圳的證券分析師表示：“中概股退市轉(zhuǎn)A股歷經(jīng)時(shí)間必定很長，比如阿里巴巴退了，估計(jì)也是回A股，但前后折騰沒有三五年是不可能的，連馬云那么久了還沒表態(tài)去哪個(gè)板塊。”另一家美國上市的中國概念股公司副總裁稱，不排除7天會通過借殼的方式，盡快登陸A股。

　　事實(shí)上，對于7天酒店來說，如果轉(zhuǎn)投A股，同樣也面臨風(fēng)險(xiǎn)，比如其基本面是否經(jīng)得起考驗(yàn)，以及酒店行業(yè)的市場預(yù)期。

　　據(jù)一位深圳創(chuàng)投圈人士介紹，A股市場現(xiàn)在并不是沒有連鎖酒店概念股，比如ST慶豐、錦江股份等，只是他們的概念并不如7天、如家這么純粹。深圳的維也納酒店也在謀求A股IPO上市，維也納酒店集團(tuán)董事長兼總裁黃德滿稱，深交所對這類創(chuàng)新型盈利模式的公司在中小板上市一直持鼓勵(lì)態(tài)度。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上市的經(jīng)濟(jì)型酒店開始不以盈利為目的，而是拼命門店擴(kuò)張，以在資本市場上獲得高額回報(bào)。面對資本市場的壓力以及選址的掣肘，經(jīng)濟(jì)型酒店只能以加盟方式在短期內(nèi)擴(kuò)張。這造成加盟店的數(shù)量遠(yuǎn)大于直營店，同時(shí)服務(wù)、衛(wèi)生、安全等指標(biāo)也大幅下降，最終的結(jié)果是顧客流失、利潤下降。

　　如家酒店集團(tuán)、去年更名為華住酒店集團(tuán)的漢庭和7天相繼發(fā)布了2012年第四季度及全年財(cái)報(bào)，其2013年的整體狀況并不樂觀。盡管不斷擴(kuò)大的規(guī)模為三大酒店集團(tuán)帶來了營收的快速增長，但利潤等其他關(guān)鍵運(yùn)營指標(biāo)并沒有什么起色。接近7天酒店的一位人士稱，它們都陷入了規(guī)模增長、營收增加，但利潤卻持續(xù)下降的怪圈。
　　（經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 張緘 申興）

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