紅商網(wǎng)訊：2013 年一季報(bào):實(shí)現(xiàn)收入、凈利潤、經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額、EPS 分別為9.5 億元、1.86 億元、3.8 億元、0.37 元,分別同比增長0.46%、7.17%、59.27%、-9.76%;n 公司預(yù)計(jì),2013 年1-6 月歸屬于上市公司股東的凈利潤變動(dòng)幅度0%-15%。

　　經(jīng)營分析

　　報(bào)告期內(nèi),公司的業(yè)績表現(xiàn)符合行業(yè)目前所面臨的發(fā)展瓶頸:消費(fèi)疲軟、運(yùn)營環(huán)境持續(xù)惡化(租金成本等持續(xù)攀升)、商業(yè)環(huán)境不樂觀(電商沖擊、國際品牌強(qiáng)勢進(jìn)駐)。

　　收入僅同比增長0.46%;考慮到公司2013 年將調(diào)整部分店鋪,預(yù)計(jì)公司2013 年的收入增長難以來源于外延式擴(kuò)張,黑標(biāo)產(chǎn)品的占比持續(xù)提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整推升毛利率預(yù)計(jì)是業(yè)績增長的主要來源;

　　報(bào)告期內(nèi)毛利率同比提升2.84 個(gè)百分點(diǎn)至46.59%;三項(xiàng)費(fèi)用率同比下降0.98 個(gè)百分點(diǎn)至14.97%,其中銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別提升0.46、0.37、-1.81 個(gè)百分點(diǎn);

　　公司持續(xù)支持加盟商的終端銷售,報(bào)告期內(nèi)應(yīng)收類賬目(應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款)同比增長116%;存貨額同比下降15%。

　　市場進(jìn)入轉(zhuǎn)型期,我們預(yù)判內(nèi)銷市場在2013 年的增速水平與2012 年大致相當(dāng),較正常年份增速低10 個(gè)百分點(diǎn)左右,以往“高歌猛進(jìn)”的增長模式已經(jīng)不再適應(yīng)現(xiàn)在的商業(yè)運(yùn)行環(huán)境,企業(yè)不得不發(fā)揮自身的綜合優(yōu)勢,“節(jié)約資源”以發(fā)揮規(guī)模效應(yīng);在市場規(guī)模一定的情況下,公司相對穩(wěn)定的增長將更多來自于終端市場份額的提升,公司對終端渠道的優(yōu)化正在順利推進(jìn),這將有助于提升公司終端門店的競爭優(yōu)勢,黑標(biāo)產(chǎn)品的推出在產(chǎn)品品類上積極配合了終端門店的優(yōu)化工作。我們認(rèn)為公司在2013 年將合理控制費(fèi)用,在收入一定增長的同時(shí),實(shí)現(xiàn)凈利潤的穩(wěn)定增長。

　　盈利調(diào)整

　　預(yù)計(jì)13-15 年收入分別為35.4 億元、37.1、40.7 億元,分別同比增長1.9%、4.8%、9.6%,凈利潤分別為6.2 億元、6.9 億元、7.8 億元、分別同比增長10.45%、12.1%、11.6%,對應(yīng)EPS 分別為1.23 元、1.38 元、1.54 元。維持“增持”評級。
　　(來源：國金證券)

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