公司2012年營業(yè)收入39.05億元，同比增長13.26％，凈利潤1.73億元，同比增長1.69％。從單季度拆分看，2012年四季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.82億元，同比增長8.44％，凈利潤4203.36萬元，同比下滑2.84％。

　　公司增收不增利的主要原因是銷售費用大幅上漲。年報顯示，公司2012年銷售費用7.2億元，同比增加29.03％，銷售費用率增加2.25個百分點至18.44％。

　　通過對銷售費用分拆，人工成本、門店租金的大幅上漲對凈利率形成較大蠶食。2012年人工成本占營業(yè)收入比重達(dá)到9.56％，同比增加1.84個百分點；2012年門店租金占營業(yè)收入比重達(dá)到5.23％，同比增加0.39個百分點。

　　人工成本2012年大幅上漲主要是平均工資上漲、上市后儲備員工導(dǎo)致總?cè)藬?shù)增加。申銀萬國的研究報告顯示，前期平均工資上漲主要是基數(shù)較低，公司已經(jīng)基本調(diào)整到位。目前公司正積極精簡各個門店員工人數(shù)，預(yù)計精簡約1000人，多余員工將被派往新開門店，假設(shè)公司2013年新開200家門店，單店需要5名員工，則多余員工基本滿足明年新開門店的需求，因此預(yù)計2013年人工成本整體規(guī)模有望將得到控制。

　　不過，門店租金上漲趨勢無法改變。公司平均租約為4年，每年約有20%的物業(yè)面積面臨提租，提價幅度為10％-15％，申銀萬國粗略測算每年增加約0.3個百分點。

　　受累于零售終端疲軟，公司開店速度也滯后于募投計劃，如期完成存在一定困難。

　　公司2012全年新開門店235家，新開門店總面積4.53萬平米，開店節(jié)奏慢于原募投計劃。公司募投計劃為自2011年起3年內(nèi)新開便利超市918家，中型超市8家，大型超市2家，合計投資5.05億元。而截止到2012年12月31日新開門店的累計資金投入僅為1.55億元，完成進(jìn)度30.72％。

　　光大證券分析師唐佳睿認(rèn)為，在目前零售大環(huán)境下，公司按原計劃在2013年底完成全部承諾的928家新門店建設(shè)工作難度較大，存在募投項目延期或變更的可能性。

　　此外，外資便利店開始進(jìn)入四川，光大證券認(rèn)為，公司未來競爭對手更可能是開始向四川擴張的外資便利店，經(jīng)營格局和市場占有率還存在一定變數(shù)，同時便利店的搏殺將隨外資巨頭進(jìn)駐更加激烈。至于川內(nèi)二三線城市是否接受便利店這種為服務(wù)和便利性支付高溢價的經(jīng)營模式以及公司物流能否支持在這些城市的配送工作，屬于公司的擴張風(fēng)險點。

　　日本零售業(yè)巨頭“7-11”便利店已于2011年3月進(jìn)入成都；亞洲最大國際連鎖便利店之一“全家便利店”也于2012年8月宣布正式進(jìn)入成都。
　�。ㄘ斀�(jīng)網(wǎng)記者 杜鵬）

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