紅商網(wǎng)訊：截至2011年末，王府井(600859.SH)在全國擁有25家門店，2012年本預計新開店面3-5家，然而截至2012年末，公司新開店2家。1月11日，據(jù)公司內(nèi)部人士透露，其余店面正在陸續(xù)開張，預計一季度將全部開設。

　　不過，財富里昂證券分析師宋麗華認為王府井擴張“激進”，利潤率將被抑制，在在線零售商的威脅之下，公司前途暗淡無光。

　　宋麗華認為，王府井新店開張步伐激進(每年新開4-5家)，2011-2014年總建筑面積年均復合增長率料達22%，由于銷售和和門店使用率攀升存在時滯，這可能在未來兩年拖低盈利。“另外，公司在2012年10月發(fā)行的債券將推高利息支出，這也將拖累利潤。”

　　由于2012的2家店均在第四季度開出，因此，王府井在營收下降的情況下，2012年1-9月仍實現(xiàn)5.48億元的凈利潤，同比增21%。

　　但是，宋麗華指出，隨著員工和租賃成本增加，新開店面將導致營業(yè)支出比率從2012年的13.4%升至2014年的13.9%，這將繼續(xù)抑制營業(yè)利潤率。

　　2011年，王府井已經(jīng)通過非公開發(fā)型募資12億元。2012年中期，公司前董事長鄭萬河曾預計，未來三年總資金缺口達80億元。為籌集資金，公司于2012年10月以5.07%的平均利率發(fā)行了22億元5年期和7年期債券，宋麗華測算，“這將額外帶來每年1.12億元利息支出，預計王府井2013年凈利潤將下降1.2%，2014年僅增長6.1%。”

　　此外，作為百貨店的主要商品，服裝和化妝品網(wǎng)絡零售市場規(guī)模2009年以來增長迅猛。根據(jù)艾瑞咨詢的估計，未來幾年這塊市場還將繼續(xù)以超過30%的年均復合增長率擴張，相比之下百貨店零售銷售增長率僅在13-15%左右。宋麗華認為，“服裝和化妝品約占王府井銷售收入的70%，隨著網(wǎng)絡購物日漸崛起，百貨零售業(yè)估值可能進一步下降。”

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