紅商網(wǎng)訊：根據(jù)信達(dá)研發(fā)中心宏觀組預(yù)測(cè)2012年CPI3.4%、GDP8.4%，2012年社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速約17%，維持零售行業(yè)“看好”的投資評(píng)級(jí)。
高超為重點(diǎn)，綜超渠道下沉。高超將憑借購(gòu)物中心業(yè)態(tài)得到快速擴(kuò)張；綜超在8大重點(diǎn)區(qū)域渠道下沉；嘗試便捷店發(fā)展。
新老門店比于2011年達(dá)到峰值，隨后出現(xiàn)回落，凈利潤(rùn)率與新老門店比呈反向變動(dòng)，預(yù)計(jì)利潤(rùn)率將逐步恢復(fù)至行業(yè)平均水平，公司有望于2012年開始進(jìn)入高門店擴(kuò)張與利潤(rùn)率回升并行的高速發(fā)展階段。
我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年?duì)I業(yè)收入分別117億元、139億元及168億元，對(duì)應(yīng)每股收益分別為0.11元、0.18元及0.29元。
絕對(duì)估值法(DCF)基于WACC=13.66%，TV=1.5%的假設(shè)下，合理價(jià)值約為10.18元/股；
因2011-2012年利潤(rùn)處于低谷，導(dǎo)致PE相對(duì)較高；PEG(0.89)、PS(0.37)、PB(1.3)處于行業(yè)較低水平。我們綜合上述估值及假設(shè)，得出華聯(lián)綜超合理價(jià)值區(qū)間在7.15~10.18元/股，以區(qū)間中值8.67元計(jì)，隱含2012、2013年市盈率分別為48、30倍，從中長(zhǎng)期價(jià)值投資角度，上調(diào)評(píng)級(jí)至“買入”。
我們認(rèn)為可能損害公司價(jià)值的潛在風(fēng)險(xiǎn)主要有高超市場(chǎng)吸引更多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手涌入，自有品牌產(chǎn)品投放效果不理想，公司治理結(jié)構(gòu)出現(xiàn)較大問(wèn)題以及整體市場(chǎng)環(huán)境持續(xù)惡化進(jìn)而改變顧客購(gòu)物習(xí)慣等方面。
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