2011年12月29日公司公告受讓廈門市思明區(qū)會展北約5萬平米地塊，轉(zhuǎn)讓價款1.9億元，單價合4000元/平米。在廈門“十二五”規(guī)劃中，會展北區(qū)將打造成廈門中城核心CBD。我們認(rèn)為，該商圈成熟后消費(fèi)能力較強(qiáng)、消費(fèi)層次可能較高。公司目前以較為合理的價格購買北區(qū)地塊，鎖定了物業(yè)成本，作為商業(yè)配套未來有望分享會展北商圈成熟后形成的購物需求。

　　建成后為廈門第4店，有望形成同城規(guī)模效應(yīng)

　　我們認(rèn)為公司最有潛力的階段在于外阜區(qū)域進(jìn)入眾星捧月的密集布點(diǎn)區(qū)，在于外阜區(qū)域社區(qū)型購物中心大量布點(diǎn)后持續(xù)產(chǎn)生效益的階段。除深圳外，目前外阜區(qū)域公司進(jìn)入同城密集布點(diǎn)的區(qū)域有：南昌、廈門、福州、東莞、惠州。我們認(rèn)為廈門地區(qū)公司盈利狀況較好，有超越當(dāng)?shù)匕儇浿畡荨?/p>

　　公司股價近期下挫幅度較大，已顯示出較強(qiáng)的防御性

　　基于對2012年上半年行業(yè)的謹(jǐn)慎預(yù)期，我們對公司每股盈利尤其是2012年EPS的預(yù)測低于市場一致預(yù)期約10%，但我們認(rèn)為，對應(yīng)我們的盈利預(yù)測，目前公司股價對應(yīng)估值(2012年18倍PE)已逐漸進(jìn)入防御區(qū)間。

　　估值：維持“買入”評級，目標(biāo)價23.5元

　　我們維持2011/12/13年公司EPS為0.76/0.94/1.18元。我們認(rèn)為公司同城密集布點(diǎn)的策略對路、社區(qū)百貨有較強(qiáng)的生命力，未來公司整體持續(xù)增長能力較強(qiáng)。維持“買入”評級和23.5元的目標(biāo)價。

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