歷史上，凱雷碰觸中國(guó)民族工業(yè)大有先例，卻屢遭不順。如今，僅用三個(gè)月時(shí)間，攻下防線，與正值大規(guī)模收購(gòu)的中國(guó)家電巨頭海爾牽起了手。

　　此次凱雷以其收購(gòu)基金購(gòu)入海爾電器少數(shù)股權(quán)，獲得占公司股份9%的證券權(quán)益以及一個(gè)董事會(huì)席位。那么，為何雙方執(zhí)意短期內(nèi)義無反顧的“牽手”，其中有何玄妙之處？

　　凱雷瞄準(zhǔn)家電巨艦

　　近日，青島海爾公告稱，持股50.85%的子公司海爾電器作為發(fā)行人向凱雷投資集團(tuán)的旗下公司發(fā)行可換股債券，債券本金共計(jì)10.67億港元（約合1.37億美元，8.8億元人民幣），周期為五年，18個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)換所有人，轉(zhuǎn)換價(jià)初步定位為每股10.67港元。

　　在符合認(rèn)購(gòu)協(xié)議相關(guān)約定的前提下，海爾電器作為發(fā)行人向凱雷旗下的公司發(fā)行共計(jì)4000萬份認(rèn)股權(quán)證，后者可在發(fā)行日后的18個(gè)月或之后隨時(shí)認(rèn)購(gòu)海爾電器的股份，直至自發(fā)行日起滿五年；行權(quán)價(jià)初步確定為每股11.21港元。

　　此次海爾獲得的資金數(shù)目與剛剛透露出大筆收購(gòu)的母公司海爾集團(tuán)交易作價(jià)100億日?qǐng)A(約10億港元)相近，相關(guān)收購(gòu)包括：收購(gòu)日本松下旗下三洋電機(jī)的洗衣機(jī)、冰箱和其他家電業(yè)務(wù)。而此筆資金也被認(rèn)為恰好用于該次收購(gòu)行動(dòng)。

　　對(duì)于管理著84只基金1076億美元的資產(chǎn)的凱雷而言，此次對(duì)海爾的投資并不被業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為是最好的方式。接受苛刻的入股條件，只為了獲得上市公司的少數(shù)股權(quán)？

　　難道這真如外界所看到的，只是一次沒有理由的收購(gòu)？

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，凱雷入駐海爾的更大原因在于，私人股本公司的投資戰(zhàn)略理應(yīng)是獲得控股權(quán)，而不是上市公司沒有主動(dòng)權(quán)的少數(shù)股權(quán)。但在亞洲，能獲得控制權(quán)的交易機(jī)會(huì)很少。

　　畢竟在試圖進(jìn)入中國(guó)民族工業(yè)的過程中，凱雷曾經(jīng)大受打擊。
　
　　此次投資合作雙方均“不差錢”，姑且拋開資金因素。雙方可謂是各有“算盤”，業(yè)內(nèi)大部分人士還是認(rèn)為此次合作算得上“互惠互利”。

　　凱雷方面人士表示，此次牽手海爾正是看中其轉(zhuǎn)型過程中拓展到中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的機(jī)遇，和海爾本身轉(zhuǎn)型服務(wù)商帶來的機(jī)會(huì)。

　　2010年海爾品牌全球大白電綜合市占率為6.1%，其中冰箱全球市占率為10.8%，洗衣機(jī)為9.1%，酒柜為14.8%，均為全球第一。

　　眾多周知，目前海爾正在進(jìn)行大規(guī)模整合。業(yè)內(nèi)人士指出：“海爾在整合的過程中，對(duì)國(guó)內(nèi)三四級(jí)市場(chǎng)的整合帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，市場(chǎng)規(guī)模容量擴(kuò)大，而凱雷是一個(gè)具備豐富經(jīng)驗(yàn)的投資企業(yè)，如同雷達(dá)一般，在全球?qū)ふ液献骰锇�，其盯上海爾，正是看中海爾整個(gè)過程中的市場(chǎng)擴(kuò)容和未來所具備零售整合能力。”

　　海爾借力拓展三四級(jí)市場(chǎng)

　　海爾此前全面收編的日日順承擔(dān)三、四級(jí)渠道分銷業(yè)務(wù)。據(jù)了解，目前海爾積極開拓三四級(jí)市場(chǎng)。

　　帕勒咨詢公司資深董事羅清啟接受記者采訪時(shí)表示：“中國(guó)電子產(chǎn)品整個(gè)向零售連鎖化轉(zhuǎn)型，目前一二級(jí)市場(chǎng)加起來在兩千億左右容量，而三四級(jí)則在四千億。三四級(jí)市場(chǎng)處于分化狀態(tài)，沒有大的公共平臺(tái)，需要進(jìn)行整合。”

　　“一個(gè)國(guó)際化企業(yè)要更加深度國(guó)際化，比如需要跟世界級(jí)別企業(yè)進(jìn)行深度合作，目前全球整個(gè)格局在變化，海爾并購(gòu)三洋充分說明其國(guó)際化進(jìn)程加快。”羅清啟認(rèn)為。

　　值得注意的是，此次合作還給外界留有遐想，雙方還透露出一項(xiàng)被稱為“其他投資”的神秘項(xiàng)目，雙方都沒有披露其具體內(nèi)容。此項(xiàng)交易可望于本月完成。

　　“這是一個(gè)戰(zhàn)略投資的探討，雙方一個(gè)初期合作意向，是摸索階段。”羅清啟如是說。

　　外資猛于虎 未必吃人

　　此次從雙方約定條件來看，凱雷雖然不僅無風(fēng)險(xiǎn)，還將獲得海爾電器的一個(gè)董事會(huì)執(zhí)行董事的席位，并將組建新的戰(zhàn)略委員會(huì)，此外，凱雷還對(duì)公司多個(gè)重要高管崗位有著影響。

　　“對(duì)于凱雷而言，不單單是價(jià)值投資的考慮，更長(zhǎng)遠(yuǎn)的來看，其董事局獲得應(yīng)有權(quán)益的一席之位，雖然比重不大，也足以顯現(xiàn)其原意進(jìn)入海爾參與管理權(quán)和決策權(quán)的戰(zhàn)略性一面。”業(yè)內(nèi)相關(guān)人士表示。

　　畢竟當(dāng)初貝恩聯(lián)手KKR認(rèn)購(gòu)國(guó)美，貝因、凱雷等外資在國(guó)美股東層面的進(jìn)駐，也是介入決策層面的一個(gè)方式。不同的是，國(guó)美電器本身就是一家在海外上市的外資企業(yè)，而海爾是地地道道的名族品牌，海爾電器更是名副其實(shí)的國(guó)企。

　　“目前凱雷僅僅是參股，占權(quán)重比較小，比例較低，還不足以構(gòu)成威脅。未來主要看凱雷的控股能力是否在加強(qiáng)。”羅清啟認(rèn)為。

　　“目前凱雷僅是一個(gè)投資公司的身份，海爾對(duì)這件事認(rèn)識(shí)很清楚，全球經(jīng)濟(jì)是相通的，合作有無限可能，海爾可以通過這個(gè)渠道投資別的企業(yè)。”知情人士表示。