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紅商網(wǎng)訊：一季度肝素鈉系列產(chǎn)品銷售額下降41.41%，主要是肝素價格出現(xiàn)劇烈波動，原料肝素粗品價格從2.5萬下降到2萬元。價格大幅下降主要是有兩方面原因造成，一方面是百特事件后肝素價格暴漲，出口均價從2006年90萬美元/噸上漲至1047萬美元/噸，價格過度上漲使下游制劑廠商難以承受；另一方面是依諾肝素面臨仿制藥上市挑戰(zhàn)，價格下調(diào)壓力大。而經(jīng)銷商買漲不買跌的心態(tài)，導(dǎo)致肝素價格短期跌幅較大。盡管肝素銷售總量下降，但山德士一季度采購量還有所上升。山德士加拿大公司在取得依諾肝素仿制許可后，正在申請標(biāo)準(zhǔn)肝素仿制，山德士在公司肝素銷售比重有望進一步增加。
公司產(chǎn)品不局限于肝素，在酶制劑領(lǐng)域也有較強競爭優(yōu)勢。其中胰激肽原酶是其拳頭產(chǎn)品，用于治療糖尿病導(dǎo)致微循環(huán)障礙，屬于優(yōu)質(zhì)優(yōu)價品種，市場占有率在60%以上。目前覆蓋1000多家醫(yī)院，產(chǎn)品進入三分之一三級醫(yī)院。
胰激肽原酶制劑在各區(qū)域銷售情況差別較大，江蘇、天津、北京等地是其銷售情況較好的地區(qū)。用得好的醫(yī)院，例如江蘇省人民醫(yī)院，年銷售額達到200萬元以上。公司也在總結(jié)相關(guān)經(jīng)驗，逐步向其他地區(qū)推廣。
產(chǎn)品研發(fā)方向從生物提取向基因工程過渡，國家一類新藥抗血栓蛋白完成臨床前研究，有望年內(nèi)進入臨床階段。
聘請華夏基石企業(yè)管理咨詢有限公司重新制訂職工的薪酬考核體系，對公司人力資源架構(gòu)進行調(diào)整。原先在銷售部門，公司已提取部分超額利潤作為激勵基金。此舉有利于調(diào)動員工工作熱情，對制劑銷售和海外原料藥客戶拓展有著積極意義。
投資建議：肝素價格下行風(fēng)險已基本釋放，公司肝素原料藥下游客戶穩(wěn)定，銷量基本能得到保證。胰激肽原酶安全性高，適用范圍廣闊，還有較大市場開拓空間。我們預(yù)計2011年-2013年每股收益分別為0.95、1.21、1.50元，目前股價對應(yīng)的PE分別是33.77、26.51、21.39倍。估值充分反應(yīng)公司基本面，我們首次給予“增持”評級。
風(fēng)險因素：肝素鈉價格劇烈波動。 |
