湘財證券分析師劉飛燁告訴中國商報記者，據(jù)他們與上市公司溝通，老重百與新世紀的正面競爭手段主要包括打折促銷，供應商引進方面采取獨家經(jīng)營，二者的內(nèi)耗導致公司的毛利率持續(xù)低于行業(yè)平均水平，2007-2009年，由于在進行品牌調(diào)整過程中面對與新世紀的正面競爭，老重百百貨業(yè)務毛利率逐步下降，而且每年均低于行業(yè)平均水平。
據(jù)介紹，在2007-2009年，百貨行業(yè)平均綜合毛利率水平一般在20%以上，而老重百一般都在18%左右，而且每年都在下降。到2010年，更是只有16.41%.
再看新重百的綜合毛利率，雖然今年在超市業(yè)態(tài)毛利率提升0.83個百分點和其他收入毛利率的貢獻下，整體提升了0.3個百分點達到了14.9%，但也遠遠低于行業(yè)的平均水平。
東興證券分析師劉家偉也透露，他們在今年三八婦女節(jié)的時候，曾對新重百觀音橋商圈的門店調(diào)研,商圈及新世紀、重百門店的客流量可謂人山人海,遠超過諸如西安、武漢、合肥等中西部城市。然而如此高的客流量和大眾品牌定位的重百、新世紀各業(yè)態(tài)為何僅獲得了不到15%的毛利率水平,遠低于行業(yè)平均4個點左右。難以捉摸。
不僅如此，新重百2010年的凈利率只有2.5%,也與目前A股百貨平均4%的水平有相當?shù)牟罹?公司盈利水平亟待提升，同時也具備明顯提升空間和彈性。
誠然，受益于合并,期間費用率及管理費用率下降顯著。報告期內(nèi),公司期間費用11.52%,較2009年下降了1.39個百分點,這主要是合并新世紀百貨導致銷售規(guī)模迅速擴大,加之公司原有的費用率顯著高于新世紀百貨,合并后拉低管理費用率下降1.81個百分點和財務費用率下降0.22個百分點。
但需要注意的是，報告期內(nèi)新重百的銷售費用率高于合并前，由8.49%提高到8.84%,2010年更是提高到了9.15%。國泰君安分析師劉冰認為，主要原因是在新世紀中自有物業(yè)比重低于原來的重慶百貨,而近兩年的新開門店主要都為租賃,租金也呈現(xiàn)上升趨勢。
可喜的是，新重百早已認識到了這一點。除了積極整合外，其百貨、超市業(yè)態(tài)也通過內(nèi)部主動的采購經(jīng)營模式調(diào)整形成內(nèi)外兼修的合力。一方面對于重復率較高的品牌實行總部收回采購權的統(tǒng)簽制,目前公司的統(tǒng)簽制涉及上千個品牌；其他的重點品牌則實行統(tǒng)管制,但同時適度放寬店長的采購自主權,從而實現(xiàn)收放自如的整體機制。另一方面,公司初步試水了服裝、黃金鉑金等品類的自營,超市生鮮品類也加大了基地直采的力度。
據(jù)耿邦昊分析，新重百的規(guī)模優(yōu)勢將逐漸提升議價能力,進而增加毛利,改善毛利率。以2010年重百和新世紀百貨超市業(yè)態(tài)182個億測算,毛利率每提升0.5個百分點,則增加毛利額9100萬元,對應EPS增幅為0.244元,彈性巨大，值得關注。
協(xié)同效應成關鍵
的確，伴隨著重組的完成，新重百的規(guī)模上來了；伴隨著兩者的內(nèi)耗的消失，盈利水平的提升也成為可能。但一切還得看新重百的整合情況。
平安證券研究員聶秀欣說，目前新重百的整合還只是集中在集團層面，未來發(fā)展怎樣還得有賴于新公司管理層上任。但不管怎樣，新重百原來的“二虎”現(xiàn)在如何協(xié)同發(fā)展無疑是最關鍵的。
聶認為，新重百接下來的整合可能會有兩套方案。其一，保留兩個公司原有體系,雙品牌運營,定位互補(新世紀為時尚流行百貨;老重慶百貨為大眾百貨)。協(xié)同效應主要體現(xiàn)在招商、采購等方面,公司的議價能力會逐步提高,采購成本降低。
其二便是按照事業(yè)部的形式運營,分為百貨、超市、電器事業(yè)部。如果事業(yè)部整合順利,公司在降低采購成本的同時,管理費用率降低的可能性也較大。
與新世紀相比，舊重百作為國有企業(yè)，費用控制較弱，人工費用和其他費用較多，成為此前重百經(jīng)營效率較低的另一原因。預計雙方在合并之后，通過提升坪效，控制廣告支出和加強管理，使得整體費用率逐步下降。
當然，內(nèi)部部門的磨合需要一定的時間,屬于公司的中長期看點。記者將會長期關注。
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