只是，競購方——法國雅高集團(tuán)(Accor)與黑石集團(tuán)(BlackStone Group)聯(lián)合收購體、美國喜達(dá)屋集團(tuán)旗下基金Starwood Capital Group(下稱“喜達(dá)屋”)與錦江之星聯(lián)合收購體——雖有心，而大摩卻要得更多，不肯輕易示好。

　　知情人士透露，兩個(gè)收購方期望以10億美元收購莫泰控股權(quán)的同時(shí)，大摩能減持其持有的莫泰酒店剩余約37%股權(quán)，因?yàn)椋?ldquo;以10億美元收購51%，顯然是偏貴的。”

　　在國內(nèi)排名前四的經(jīng)濟(jì)型酒店相繼IPO后，大摩對(duì)上市無望的莫泰如何賺取高額回報(bào)傷透腦筋。此番出讓，互不相讓，投行、PE與酒店業(yè)大鱷之間的“財(cái)富豪賭”精彩上演。

　　賣方的“苦衷”

　　大摩著急套現(xiàn)，競購方要價(jià)也不低。

　　3月15日，莫泰控股權(quán)最后一輪競標(biāo)參與者名單上，依然有如家、格林豪泰、法國雅高集團(tuán)與黑石集團(tuán)的聯(lián)合收購體、喜達(dá)屋與錦江之星聯(lián)合收購體。如今，這份名單已基本鎖定在最后兩組人馬，談判卻依舊舉步維艱。

　　“大摩沒有打算出售其持有的全部莫泰股權(quán)，只是出售51%，且10億美元底價(jià)沒有退讓余地。”一位參與競標(biāo)談判過程的知情人士透露。“但兩家競購方均表示希望購到莫泰近88%股權(quán)。”

　　只是，三方博弈幾近“僵持”。

　　在他看來，黑石與雅高采取的是并購基金運(yùn)作模式，先盡可能多地收購莫泰股權(quán)，再通過提高莫泰運(yùn)營管理能力以提升其經(jīng)營利潤，最終再以IPO或被并購方式退出，實(shí)現(xiàn)投資高回報(bào)。

　　據(jù)了解，黑石集團(tuán)大中華區(qū)負(fù)責(zé)人梁錦松目前已負(fù)責(zé)對(duì)莫泰的收購事宜。

　　而持有莫泰股權(quán)的是大摩旗下的一只房地產(chǎn)基金(Morgan Stanley Real Estate FundGlobal)。而當(dāng)下窘境是，這只基金即將到期，需要套現(xiàn)項(xiàng)目返還出資人投資收益。

　　事實(shí)上，大摩當(dāng)初的高投入并沒有換來高回報(bào)。

　　2005年底，大摩以2000萬美元購買莫泰約20%股權(quán)。隨著莫泰迅速擴(kuò)張，大摩在莫泰擴(kuò)張運(yùn)營方面的總投入已接近24億元人民幣，不斷增資與由業(yè)績對(duì)賭協(xié)議衍生的股權(quán)增持，令大摩累計(jì)增持莫泰股份達(dá)到約88%。

　　大摩大幅增持莫泰股權(quán)，卻是情非得已。

　　記者了解到，除了業(yè)務(wù)擴(kuò)張需要給莫泰增資擴(kuò)股，2007-2008年期間莫泰并沒有按照原定計(jì)劃實(shí)現(xiàn)海外IPO，大摩按對(duì)賭協(xié)議約定增持莫泰部分股權(quán)。但更重要的是，大摩作為控股股東，與莫泰管理層的關(guān)系也未必“和諧”。

　　市場傳聞，因違反美國《海外反腐敗法案》，這只房地產(chǎn)基金的管理人，大摩地產(chǎn)基金中國項(xiàng)目主管 Garth Peterson已于2008年底離職。但這一說法并未得到大摩證實(shí)。

　　而繼任者沒有迅速彌補(bǔ)“空缺”。有知情人士指出，“大摩方面與莫泰管理層在經(jīng)營決策等方面的溝通并不暢通。”