本報記者發(fā)現(xiàn)，將大量土地攬入懷中的同時，萬科的資產(chǎn)負(fù)債率也在不斷攀升。依據(jù)萬科的公告，截至2010年9月，萬科的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到73．7480%，達(dá)到歷史最高位，超過此前2006年9月時的最高點72．126%。

　　“萬科大量拿地肯定會增加企業(yè)的資金負(fù)擔(dān)，資產(chǎn)負(fù)債率升高并不奇怪，主要與萬科的快速擴張有關(guān)。”成都管理咨詢機構(gòu)房地產(chǎn)行業(yè)分析師張智良16日向本報記者分析說。而能夠反映企業(yè)盈利情況的總資產(chǎn)利潤率卻在往下降，從2009年報中的6．7102%，降至2010年9月發(fā)布的三季報中的3．1103%。

　　市場中傳出大量拿地，導(dǎo)致萬科現(xiàn)金流為負(fù)的消息。但接受記者采訪的多位人士均認(rèn)為，萬科一向采取穩(wěn)健的開發(fā)策略，負(fù)現(xiàn)金流不大可能。

　　“萬科雖然土地拿得比較多，但一直奉行快速開發(fā)的開發(fā)策略，不至于有那么大的風(fēng)險。”一位熟悉萬科的人士向本報記者分析說，

　　據(jù)了解，萬科選擇了一條風(fēng)險相對較小的快速擴張之路，而不是獨自承受大幅擴張帶來的壓力。上述熟悉萬科的人士稱，雖然萬科2010年拿地雖然較多，但對于熱點地區(qū)的高價地塊，大多是采取和其他企業(yè)組成聯(lián)合體的方式，合作拿地，這能夠有效規(guī)避市場風(fēng)險。“萬科新近在北京拿的幾塊地，五礦集團(tuán)都參與其中，能夠借助大型國企的力量，對萬科在市場出現(xiàn)不確定性的時候，降低風(fēng)險有好處。”

　繼續(xù)擴張

　　銷售額破千億元之后，萬科的擴張之路還在繼續(xù)。僅在12月，萬科就入住了溫州、南通、嘉興、撫順等4個城市，完成全國46個城市市場的布局。

　　萬科董事會秘書譚華杰表示，盡管12月新增項目數(shù)量較多，但萬科謹(jǐn)慎拿地的原則沒有任何變化，仍以二、三線城市為投資重點，獲取項目的地價均在合理范圍內(nèi)。

　　記者發(fā)現(xiàn)，在將大量土地攬入懷中的同時，萬科的手里并沒有太多的高價地，大多分布在二、三線城市。萬科提供的數(shù)據(jù)顯示，12月萬科新增項目樓面單價約2950元左右，全年新增項目樓面單價約2740元左右。

　　在張智良看來，雖然萬科的攤子鋪得比較大，快速銷售策略對應(yīng)的銷售回款速度也會有所保障，應(yīng)當(dāng)能夠彌補快速擴張可能帶來的問題。

　　至此，萬科的運行情況到底如何，還沒有明確的答案。萬科方面稱，年報的數(shù)據(jù)大約要等到今年3月才能披露，目前并沒有太多信息可以對外公布。

　　“只要樓市一直平穩(wěn)向上發(fā)展，萬科的開發(fā)模式肯定沒有問題，而且其快速開發(fā)快速銷售的運行方式，更有利于企業(yè)擴張。但一旦樓市出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的跡象，攤子鋪得比較大的萬科將會面臨來自市場層面的不確定性。”上述熟悉萬科的人士說。

　　張智良認(rèn)為，萬科在走向千億元規(guī)模后，應(yīng)當(dāng)有所警示，千億元只是銷售規(guī)模，長期的發(fā)展還是應(yīng)當(dāng)更注重增長的質(zhì)量，“萬科的轉(zhuǎn)型只是時間問題。”