多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)低于對(duì)手

　　國美財(cái)報(bào)顯示，2010年上半年，國美電器實(shí)現(xiàn)銷售收入人民幣248.7億元，同比上升21.55％。公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比上升86.14％至12.5億元；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率由去年同期的3.28％增長(zhǎng)至今年上半年的5.02％。

　　黃光裕家族代表24日接受記者采訪時(shí)表示，縱向比，國美業(yè)績(jī)并不算“靚麗”，國美電器2007年上半年收入達(dá)211.57億元人民幣，2008年同期為248.74億元人民幣，2009年同期204.63億元人民幣；純利則分別為3.95億元人民幣、11.5億元人民幣、5.8億元人民幣。與主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蘇寧電器橫向比，國美多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)明顯落后對(duì)手。

　　7月底蘇寧電器披露的業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，上半年?duì)I業(yè)總收入360.55億元，同比上漲31.90％。實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)19.74億元，同比上漲56.08％。收入規(guī)模和凈利潤(rùn)分別超過國美111.85億元、13.77億元。蘇寧電器與國美電器銷售額比值從2008年上半年的70.09％升為2010年同期的96.37％。國美2010年上半年經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手2.27個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤(rùn)率低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手1.74個(gè)百分點(diǎn)。

　　在門店數(shù)量方面，蘇寧電器也正在趕超國美。上半年蘇寧電器內(nèi)地214個(gè)地級(jí)以上城市擁有連鎖店1075家，在香港地區(qū)擁有連鎖店20家，共計(jì)門店1095家。目前國美運(yùn)營(yíng)有門店1165家(其中上市公司門店740家，未上市372家，大中電器53家)。根據(jù)國美電器提供的數(shù)字，2009年初至2010年中期，累計(jì)關(guān)閉214家非盈利門店，同期新開門店95家，相當(dāng)于凈關(guān)店119家。蘇寧電器與國美電器門店數(shù)量比從2008年末的62％上升到2010年上半年的92％。這成為黃光裕家族堅(jiān)決要陳曉出局的一個(gè)重要理由：國美正被對(duì)手趕超，陳曉負(fù)有不可推卸的責(zé)任。

　　“真正拖累國美的不是別人，正是黃光裕自己。”陳曉稱，過去兩年來國美股價(jià)如過山車般的劇烈震蕩，也最能體現(xiàn)黃光裕對(duì)國美的負(fù)面影響，受黃光裕被捕影響，企業(yè)一度資金短缺，與銀行、供應(yīng)商關(guān)系緊張，形象受損，瀕臨崩潰的邊緣。

　　陳曉認(rèn)為，一味地注重跑馬圈地而不注重店面效益，不僅造成資金更加緊張，也會(huì)影響與供應(yīng)商之間的合作，只會(huì)更加被動(dòng)。國美在2010年上半年共關(guān)閉25間無效門店，新開39家，并針對(duì)75間門店進(jìn)行新模式改造。通過優(yōu)化單店銷售額在過去的6個(gè)季度持續(xù)攀升，每平方米銷售額增長(zhǎng)31.91％，單店銷售額同比增加24.80％。

　　黃光裕家族代表接受記者采訪時(shí)表示，陳曉所奉行的門店淘汰戰(zhàn)略雖然拉高旗下門店的單店經(jīng)營(yíng)均值，但丟失了更多的市場(chǎng)份額，在盈利能力、運(yùn)營(yíng)能力上都有所下降，并落后于同行，這與大股東黃光裕此前的門店擴(kuò)張戰(zhàn)略明顯背離。“董事會(huì)和管理層應(yīng)該正視差距，而不是避而不談。”

　　陳曉認(rèn)為，所謂業(yè)績(jī)不好、企業(yè)戰(zhàn)略失誤、啟動(dòng)股權(quán)激勵(lì)收買人心和引入貝恩投資稀釋大股東股權(quán)，是黃氏家族為他本人羅列的“四大罪狀”，但這恰恰是國美現(xiàn)有管理團(tuán)隊(duì)治理公司的成就。陳黃之爭(zhēng)、股權(quán)之爭(zhēng)或者國美控制權(quán)之爭(zhēng)的本質(zhì)，是黃光裕始終試圖以個(gè)人需求控制企業(yè)，忽略國美已是公眾公司的基本事實(shí)而將其工具化。

　　對(duì)決之戰(zhàn)勝負(fù)仍難料

　　國美董事會(huì)23日已明確表示，將于9月28日召開特別股東大會(huì)，目前也尚未有定向增發(fā)計(jì)劃。此前黃光裕家族代表特別擔(dān)心陳曉會(huì)利用股東大會(huì)增發(fā)20％股權(quán)的授權(quán)，進(jìn)一步稀釋黃光裕家族股份。

　　國泰君安分析師柯燁樂認(rèn)為，由于支持陳曉的貝恩投資已決定在特別股東大會(huì)之前實(shí)施債轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)股后貝恩持有國美股票將達(dá)到9.8％，黃光裕所持股份將被稀釋到30.7％。加上管理層持股，至少已有持11.8％的股份的股東反對(duì)大股東，且僅需要19％其他股東支持即可超越大股東屆時(shí)預(yù)計(jì)的30.7％股權(quán)比例，而目前十大機(jī)構(gòu)投資者合共持有攤薄后的23.2％股權(quán)，爭(zhēng)奪機(jī)構(gòu)投資者的支持將至關(guān)重要，預(yù)計(jì)國美大股東的提議在特別股東會(huì)上不會(huì)獲得通過。