聯(lián)街網(wǎng)訊：合肥百貨大樓集團股份有限公司，于1996年8月在深交所掛牌上市，是迄今為止安徽省唯一的商業(yè)上市公司，也是安徽省最大的綜合性商業(yè)集團。經(jīng)過50年發(fā)展，公司已建成百貨連鎖、超市連鎖和電器連鎖三業(yè)態(tài)分布格局。

　　2009年，公司主營業(yè)務(wù)收入58.85億元，同比增長16.82%，凈利潤2.01億元，同比增長66.93%。數(shù)據(jù)顯示，2002年以來，公司主營業(yè)務(wù)收入復(fù)合增長率25.86%，凈利潤復(fù)合增長率34.39%,經(jīng)營規(guī)模和業(yè)績保持穩(wěn)定增長。

　　商業(yè)百貨行業(yè)，是充分競爭的行業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，公司在生產(chǎn)運營方面，其毛利率八年來均低于行業(yè)平均水平，2009年為16.51%，與行業(yè)平均水平20%相比，差距將近3.5個百分點。這說明，在采購成本、勞動力成本和運營效率等方面，合肥百貨在行業(yè)中處于相對劣勢。但數(shù)據(jù)同時顯示，其毛利率已連續(xù)五年呈上升狀態(tài)，與行業(yè)平均值的差距在不斷縮小，說明其生產(chǎn)運營水平在不斷提高。

　　盡管毛利率較低，但在期間費用方面，公司顯示出較高控制水準(zhǔn)。除管理費率大體與行業(yè)平均水平持平外，公司的營業(yè)費用率和財務(wù)費用率始終低于行業(yè)平均水平。特別是營業(yè)費用率，長期低于3%，比行業(yè)平均水平8%，節(jié)省5個百分點以上。這表明，公司在營銷方面的投入不大，效率很高。

　　除主業(yè)外，公司也從事一定的對外投資，但投資占所有者權(quán)益比重從未超過15%，近幾年且呈下降狀態(tài)，2009年僅不到10%，投資收益占利潤總額的比重為6.8%。

　　總體看，公司雖在費用控制方面優(yōu)于行業(yè)平均水平，但仍不足以抵消低毛利率的影響，銷售利潤率自2005年起多低于行業(yè)平均水平，2009年僅為3.41%，差距達1.59個百分點。

　　在資本結(jié)構(gòu)方面，公司資產(chǎn)負債率在2007年以前與行業(yè)平均水平相差無幾，近兩年超出，2009年達65%左右，趨近70%警戒線，存在一定經(jīng)營風(fēng)險。

　　近兩年，由于資產(chǎn)負債率水平相對較高，所以凈資產(chǎn)收益率也高出行業(yè)平均水平，2009年接近20%。

　　在資產(chǎn)流動性方面，公司流動比率長期高于行業(yè)平均水平，并維持在100%左右，顯示其短期債務(wù)償付風(fēng)險不大。

　　2010年，在宏觀經(jīng)濟恢復(fù)的大環(huán)境和居民收入增長、消費水平提升及促進內(nèi)需力度加大等背景下，商業(yè)百貨行業(yè)將穩(wěn)步發(fā)展。國務(wù)院批復(fù)皖江城市帶承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移示范區(qū)規(guī)劃及合蕪蚌自主創(chuàng)新綜合配套改革試驗區(qū)建設(shè)等因素，都為安徽經(jīng)濟發(fā)展注入動力，合肥百貨作為安徽零售市場區(qū)域龍頭，將從中獲益。但隨著外商零售業(yè)的加快進入及區(qū)域市場競爭的進一步激烈，公司也面臨一定壓力和挑戰(zhàn)。

　　2010年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.92億元，同比增長22.32%，實現(xiàn)凈利潤0.63億元，每股收益0.13元，同比增長55.71%；毛利率17.07%，與上年同比變化不大。期間費用方面，三項費用比率均有所下降。

　　我們使用英策咨詢的上市公司財務(wù)模型，對合肥百貨2010年全年業(yè)績進行了預(yù)測，預(yù)計其全年主營業(yè)務(wù)收入74.72億元，同比增長26.96%，凈利潤2.94億元，同比增長46.19%。按公司目前總發(fā)行股數(shù)47,972萬股計算，預(yù)計2010年其全年每股凈收益為0.61元/股（2009年EPS為0.42元/股）。參考5月26日公司動態(tài)市盈率28.49倍和靜態(tài)市盈率36.02倍，在目前市場氛圍未發(fā)生變化的情況下，合肥百貨的合理價值區(qū)間，在17.38元至21.97元之間。