評(píng)論:

　　收購(gòu)項(xiàng)目概況石家莊東方城市廣場(chǎng)(簡(jiǎn)稱東購(gòu))，是一家集購(gòu)物、餐飲、娛樂、休閑為一體的大型綜合性購(gòu)物中心，1996 年開業(yè)，商場(chǎng)的營(yíng)業(yè)面積約為5.1 萬(wàn)平方米，另有寫字樓的建筑面積約為5.5 萬(wàn)平方米，2008 年，公司的總資產(chǎn)為75，994 萬(wàn)元，凈資產(chǎn)為27，293.69 萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)收入為79，273.17 萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為3，611.79 萬(wàn)元。

　　本次銀座股份以 5.5 億元受讓東購(gòu)55.14%股權(quán)，相當(dāng)于27.6 倍PE、3.65 倍PB(靜態(tài))，低于上市公司目前35.5倍PE、4.05 倍PB(靜態(tài))。

　　收購(gòu)東購(gòu)、實(shí)現(xiàn)省外擴(kuò)張銀座股份是山東省大型零售企業(yè)，截至 2009 年中期，銀座股份在山東省共有門店27 家，區(qū)域壟斷優(yōu)勢(shì)明顯。

　　本次競(jìng)買成功，一方面有助于推動(dòng)公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng);另一方面，公司借此實(shí)現(xiàn)省外擴(kuò)張，是具有戰(zhàn)略意義的一步。

　　我們認(rèn)為，銀座股份一方面以其區(qū)域內(nèi)較強(qiáng)的壟斷優(yōu)勢(shì)，能夠充分分享區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)區(qū)域內(nèi)市場(chǎng)份額的不斷提升;另一方面，以其充沛的現(xiàn)金流以及大股東強(qiáng)大的支持，未來(lái)有不斷并購(gòu)、資產(chǎn)注入的預(yù)期，因此，具有較高的長(zhǎng)期投資價(jià)值。

　　估值及投資策略

　　我們維持公司的盈利預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)增發(fā)前 2.35 億總股本，每股收益為0.70 元、0.85 元、1.00 元，若考慮收購(gòu)淄博銀座，對(duì)應(yīng)增發(fā)后3.15 億總股本，每股收益為0.72 元、0.85 元、0.99 元。

　　我們認(rèn)為，作為區(qū)域龍頭百貨，公司壟斷優(yōu)勢(shì)不斷增強(qiáng)，具有較高的長(zhǎng)期投資價(jià)值，給予 2010 年30 倍PE，對(duì)應(yīng)合理股價(jià)為26 元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。