#6 找到GPT的“殺手級(jí)應(yīng)用”
在iPhone發(fā)布的時(shí)候，哪些廠商會(huì)被顛覆是清晰的，但最終的“贏家”在那時(shí)可能都是新生的初創(chuàng)公司，這些公司大多都以硬件作為與消費(fèi)者的新接觸點(diǎn)。
從50多個(gè) “平臺(tái)+應(yīng)用 ”的創(chuàng)新中，摩根士丹利得出結(jié)論，“殺手級(jí)應(yīng)用”往往需要1.6年左右的時(shí)間才能從新的顛覆性技術(shù)平臺(tái)中出現(xiàn)：
迄今為止，在這些初創(chuàng)企業(yè)部署的130億美元中，大部分資金都投向了大型語言模型制造商，如OpenAI、Anthropic和Adept，等等。這些都是該領(lǐng)域的獨(dú)角獸企業(yè)。
其余約20%的資金用于下游應(yīng)用，如HuggingFace和其他支持新的集中式和開源式LLM的領(lǐng)先供應(yīng)商和平臺(tái)。
正是在這后一類資金中，我們期望看到殺手級(jí)應(yīng)用在未來兩年內(nèi)出現(xiàn)。
#7 “贏家”幾乎“包攬一切”
摩根士丹利指出，在過去的100年里，市值的領(lǐng)導(dǎo)地位更加容易變化。那些在在技術(shù)變革中處于領(lǐng)先地位的股票，往往在重大技術(shù)革新的10年后不再是領(lǐng)導(dǎo)者。
電力和互聯(lián)網(wǎng)的教訓(xùn)表明，那些早期利用自動(dòng)化、電氣化的公司能夠在市場(chǎng)上獲得巨大的發(fā)展和價(jià)值。
變革性技術(shù)的擴(kuò)散往往會(huì)導(dǎo)致股票市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位的改變，自1990年以來，2.3%的公司創(chuàng)造了75萬億美元股東回報(bào)。
對(duì)于那些覺得人工智能的上升空間已經(jīng)被定價(jià)的潛在買家來說，歷史表明，即使錯(cuò)過了一個(gè)長期趨勢(shì)的第一年，也不會(huì)對(duì)其獲得“贏家”股票的多年回報(bào)產(chǎn)生什么影響。
#8 純粹投資股的高價(jià)
所謂“純粹投資股”，即指那些專門從事特定行業(yè)或領(lǐng)域的公司股票。這些公司的主要業(yè)務(wù)活動(dòng)和收入來源都集中在某個(gè)特定的行業(yè)，因此，其股票的表現(xiàn)與其特定行業(yè)或部門的表現(xiàn)高度相關(guān)。
摩根士丹利指出，從長期來看，與人工智能等主題相關(guān)的股票的估值有望比“非純粹”股票高出10-50%，平均溢價(jià)為25%。
雖然（生成式）人工智能并不是作為一個(gè)獨(dú)立的主題出現(xiàn)在我們的可持續(xù)解決方案數(shù)據(jù)庫中，但我們?nèi)匀唤ㄗh投資者將注意力集中在那些具有：（1）最高和最可持續(xù)的進(jìn)入壁壘，（2）最好的數(shù)據(jù)和質(zhì)量，（3）最低的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)，以及（4）商業(yè)模式中有關(guān)人工智能敞口最純粹，產(chǎn)生的收入上漲或可持續(xù)成本降低的企業(yè)。
#9 提高生產(chǎn)力
摩根士丹利表示，在工業(yè)廣泛采用電力和互聯(lián)網(wǎng)普及之后，技術(shù)擴(kuò)散往往導(dǎo)致生產(chǎn)率提高2.5倍（以人均GDP衡量）。
越來越多的企業(yè)溝通和學(xué)術(shù)文獻(xiàn)提出了跨行業(yè)的生產(chǎn)力提高，從使用GitHub Copilot獲得55%的開發(fā)人員生產(chǎn)力提高，到使用生成式AI Copilot獲得14%的聯(lián)系中心代理解決率提高，再到法律用例提高26%，以及使用ChatGPT與對(duì)照樣本相比，患者與醫(yī)生之間的同理心和回答參與度提高79%。
#10 通貨緊縮問題
摩根士丹利提出，技術(shù)是通貨緊縮的（“Technology is deflationary”），意味著技術(shù)對(duì)通貨緊縮有促進(jìn)作用。
首先，技術(shù)降低了對(duì)勞動(dòng)力的需求，這會(huì)給工資和就業(yè)水平帶來下行壓力，從而降低了對(duì)商品和服務(wù)的需求，因?yàn)楣と藗兊目芍涫杖霚p少了。
其次，技術(shù)允許商品和服務(wù)的生產(chǎn)有效地?cái)U(kuò)大規(guī)模。如果商品的生產(chǎn)能夠有效地?cái)U(kuò)大到滿足市場(chǎng)對(duì)商品的當(dāng)前和未來需求，那么即使需求增加，這些商品的價(jià)格也不會(huì)上升。隨著技術(shù)的改進(jìn)，越來越多的行業(yè)將達(dá)到這個(gè)拐點(diǎn)，整個(gè)市場(chǎng)的通貨膨脹將變得越來越弱。
然而，一個(gè)需要確定的問題是，通貨緊縮何時(shí)會(huì)出現(xiàn)，以及會(huì)有多嚴(yán)重。
ChatGPT和其他生成式人工智能文本LLM非常適合為過去30年一直結(jié)構(gòu)性通貨膨脹的行業(yè)帶來效率提升，尤其是教育、醫(yī)療、法律、金融、建筑和許可。這些效率和通貨緊縮的好處有多少會(huì)歸屬于公司仍有待觀察，這取決于它們進(jìn)入壁壘的穩(wěn)固性。
我們更感興趣的是，關(guān)于虛擬代理商的新興討論將會(huì)如何加劇企業(yè)客戶流失和訂閱業(yè)務(wù)挑戰(zhàn)。
來源：華爾街見聞 周曉雯
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