天弘余額寶貨幣7日年化收益率下破2.5%，作為貨基產(chǎn)品的代表，余額寶誕生于“錢荒”之時(shí)，興盛于收益率上揚(yáng)之期，如今會(huì)是貨基增長拐點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)候嗎？

　　11月14日，規(guī)模過萬億的天弘余額寶貨幣7日年化收益率為2.499%，下破2.5%，為2016年11月底以來的低點(diǎn)。從貨基整體來看，年內(nèi)收益整體震蕩下行，尤其進(jìn)入下半年來下行趨勢(shì)明顯，這或許是因?yàn)橘Y金面保持寬松的影響。

　　余額寶誕生于“錢荒”爆發(fā)之時(shí)，但當(dāng)時(shí)機(jī)構(gòu)已做出預(yù)測，收益率下行是大概率事件。隨著貨基收益高、股市波動(dòng)等因素在未來的影響力趨弱，加上類產(chǎn)品的市場競爭，貨幣基金的黃金時(shí)代或?qū)⒔K結(jié)。

　　萬億余額寶收益下破2.5%

　　根據(jù)東財(cái)choice數(shù)據(jù)，天弘余額寶貨幣7日年化收益率為2.499%，下破2.5%，為2016年11月底以來的低點(diǎn)。這一規(guī)模過萬億的貨基巨物或是貨幣基金的一處縮影。

　　不止是天弘余額寶出現(xiàn)7日年化收益下行，從貨幣基金整體來看，根據(jù)東財(cái)choice數(shù)據(jù)，取2018年內(nèi)各月最后一個(gè)交易日貨幣基金的算術(shù)平均數(shù)，發(fā)現(xiàn)年內(nèi)收益整體震蕩下行，尤其進(jìn)入下半年來下行趨勢(shì)明顯。

　　流動(dòng)性充足導(dǎo)致貨基收益降低

　　貨幣基金應(yīng)當(dāng)投資于現(xiàn)金，期限在一年以內(nèi)（含一年）的銀行存款、債券回購、中央銀行票據(jù)、同業(yè)存單，剩余期限在三百九十七天以內(nèi)（含三百九十七天）的債券、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具、資產(chǎn)支持證券等貨幣市場工具。

　　從Shibor（上海銀行間同業(yè)拆放利率）歷史走勢(shì)來看，銀行間同業(yè)拆借利率整體走低，尤其1月、3月、6月等期限品種來看，下半年來明顯下降后維持在較低水平。貨幣市場流動(dòng)性重組，貨幣基金主要投資的存單、短融的收益下滑，導(dǎo)致貨基收益率降幅較大。

　　華創(chuàng)證券于近日?qǐng)?bào)告中提及，除了資金面保持寬松，三季度短端利率明顯下行后，貨幣基金收益率有所下滑，負(fù)偏離壓力明顯降低，對(duì)貨基資產(chǎn)配置等方面產(chǎn)生很大的影響。三季度貨幣基金杠桿率小幅降低，通過組合小幅拉長平均久期提高收益表現(xiàn)。其次，期限短的同業(yè)存單已成雞肋，相較回購并沒有多少收益上的優(yōu)勢(shì)；而配置期限長的同業(yè)存單又會(huì)加大剩余期限壓力，所以三季度貨基增持回購，同業(yè)存單增持幅度明顯放緩。

　　余額寶是高收益時(shí)期的產(chǎn)物

　　回顧天弘余額寶貨幣基金的歷史收益率，自2013年成立后，7日年化收益率迅速提升；直到2015年6月，約2年的時(shí)間維持在4%以上的收益率。后一路下探，至2016年9月中旬達(dá)到約2.3%的低點(diǎn)位置。此次天弘余額寶貨幣延續(xù)前期下跌趨勢(shì)，下破2.5%，越發(fā)接近歷史低位。

　　余額寶作為近年來普及度最高的貨幣基金，不僅得益于它在金融、服務(wù)上的創(chuàng)新，客戶體驗(yàn)度的提升，也受益于高收益時(shí)期的紅利。

　　2014年余額寶正當(dāng)紅時(shí)，上海證券研報(bào)中指出，余額寶成立于中國貨幣市場“錢荒”爆發(fā)之時(shí)，銀行間市場短期資金利率高漲，許多機(jī)構(gòu)突然面臨頭寸緊張的局面，利率期限結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了罕見的扭轉(zhuǎn)、倒置現(xiàn)象。余額寶可謂生逢其時(shí)。但當(dāng)時(shí)機(jī)構(gòu)已做出預(yù)測，收益率下行是大概率事件。

　　未來貨基可能結(jié)束快速擴(kuò)張

　　對(duì)于貨幣基金的未來，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為公募貨基的增長勢(shì)頭或趨緩。

　　華創(chuàng)證券于近日研報(bào)中指出，貨基投資限制多，疊加三季度資金面寬松帶動(dòng)短端利率下行，貨幣基金收益率普遍下行，9月中旬天弘余額寶7日年化收益率便已跌破3%。其次，因?yàn)殂y行投資限制更松以及對(duì)客戶流動(dòng)性把控更有優(yōu)勢(shì)，未來銀行開放式理財(cái)產(chǎn)品收益優(yōu)勢(shì)有望保持。最后，銀行理財(cái)購買門檻下降的同時(shí)，貨基T+0贖回提現(xiàn)受到限制，未來銀行現(xiàn)金管理類工具收益以外的優(yōu)勢(shì)也會(huì)更加明顯。

　　公募貨基的資產(chǎn)凈值從年初的7.9萬億逐步走高，三季度已經(jīng)逼近9萬億，但中泰證券展望后市，認(rèn)為這樣的增長勢(shì)頭可能在未來的1-2個(gè)季度內(nèi)止步放緩。主要因?yàn)榍捌谕聘哓浕��?guī)模的因素（貨基收益高、股市波動(dòng)等）可能在未來的影響力趨弱；其次，市場競爭愈發(fā)白熱化，監(jiān)管政策利好銀行類貨基產(chǎn)品。

　�。ㄈA爾街見聞 陳嘉懿）

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